软商品日报：棉糖高位盘整，纸浆延续强势

期货研究报告|软商品日报2023-10-10 棉糖高位盘整，纸浆延续强势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17600元/吨，较前日下跌75元/吨，跌幅0.42%。 持仓量620077手，仓单数4056张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18137元/吨，较前日上涨57元/吨，现货基差CF01+540，较前日上涨130。全国均价18363元 /吨，较前日上涨72元/吨。现货基差CF01+760，较前日上涨150。 近期市场资讯，10月9日储备棉销售资20001.518吨，实际成交18168.0822吨，成交 率90.83%。平均成交价格17569元/吨，较前一日上涨90元/吨，折3128价格17960 元/吨，较前一日上涨36元/吨。新疆棉成交均价17605元/吨，较前一日上涨50元/ 吨，新疆棉折3128价格18061元/吨，较前一日上涨128元/吨，新疆棉平均加价幅度 495元/吨。进口棉成交均价17554元/吨，较前一日上涨97元/吨，进口棉折3128价 格17869元/吨，较前一日下跌14元/吨，进口棉平均加价幅度289元/吨。7月31日 至10月9日累计成交总量696491.0538吨，成交率90.68%。 郑棉昨日冲高回落。国际方面，在厄尔尼诺现象的影响下，美国和印度棉花主产区均遭受了持续的干旱，新年度全球棉花产量预期有所下调，使得国际棉市整体价格重心略有上移。但根据USDA报告调减产量的同时也调减了消费量，伴随新年度棉花即将上市，矛盾逐渐从供应端向消费端转变，消费端的不及预期或给予价格上方一定的压力。双节假期期间，美国9月非农就业数据远超预期，美联储加息预期再度强化，另外假期期间原油价格大幅下挫，使得ICE期棉整体承压运行。国内方面，抛储政策与配额政策相继落地，叠加之前供应端的减产预期基本已经被市场消化，郑棉持续上涨动力不足，节前维持高位震荡。下游旺季不旺，纱线库存高企，市场表现整体不及预期。伴随新棉上市的减产和抢收预期，预计短期郑棉依然维持偏强震荡，但上方空间不宜过分乐观。中长期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6316元/吨，较前一日上涨34元/吨，涨幅 0.54%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-20，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+80，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01+80，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+180，较前一日下跌30。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆价格调整幅度在25-100元/吨，进口阔叶浆价格调整 幅度在25-50元/吨。双胶纸市场局部探涨。纸企挺价运行，多反馈订单尚可。下游经销商交投相对平稳，局部受纸厂挺价影响有探涨行为，有个别业者�现谨慎心态。下游印厂仍有备货行为，市场需求有些许支撑。铜版纸市场行情局部低价小幅上调。纸企接单向好，部分库存降至低位，挺价意向强烈。下游�货节奏一般，实单部分落实涨价，山东地区低价有窄幅回调，业者多有随行就市心态。 昨日纸浆延续强势。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。 ■策略 单边看涨，回调做多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6886元/吨，环比下跌61元/吨，跌幅0.88%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7400元/吨，环比下跌10，现货基差SR01+510，环比上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价7230元/吨，较前日持平，现货基差SR01+340，环比上涨60。 近期市场资讯，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。载截至2023年9月底，全国累计销售食糖853万吨，同比减少14万吨；累计销糖率95.1%，同比加快4.4个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6270元/吨，同比回升516元/ 吨；2023年9月成品白糖平均销售价格7009元/吨。其中9月份全国单月销糖44万 吨，同比减少35万吨；22/23榨季结转工业库存44万吨，同比减少45万吨。 昨日白糖期价震荡收跌。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在�口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有�现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此�现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看涨，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图54:巴西双周食糖库存丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-092019-092020-092021-092022-092023-09 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-092019-092020-092021-092022-092023-09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨