钢矿投资策略周报：库存压力引发去化担忧 震荡

库存压力引发去化担忧震荡 观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3650，3850] 热卷01震荡，运行区间[3750，3950] 铁矿01震荡，运行区间[820，900] 逻辑驱动 1、钢厂节前补库结束，铁水产量维持； 黑2、银十旺季延后，整体需求下滑； 色3、螺纹、热卷产量反弹，社库螺纹延续下滑、热卷延续上升； 建4、炉料估值高位，支撑钢价。 材后期关注点 组 1、钢厂节后排产进度及补库意愿； 2、银十旺季是否延后； 3、房屋销售是否能维持。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年10月8日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、当地时间周六，美联储理事米歇尔·鲍曼重申了她的观点，即尽管在降低通胀方面取得了“相当大”的进展，但美国通胀仍然过高，美联储可能需要进一步收紧货币政策。就在两天前，美国劳工部公布的数据显示，9月美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。9月美国失业率则保持在3.8%，工资以温和速度增长。此外，美国劳工部还将7月和8月的就业数据大幅向上修正。美国9月就业人数激增，为美联 储再次加息提供了支持。鲍曼表示，根据美联储9月政策会议后发布的预测中值，美联储预期 通胀至少到2025年底将保持在目标之上。 2、中指研究院市场研究总监陈文静7日在一场月度房地产市场形势分析会上透露，据该 机构测算，尽管9月份全国房地产市场销售规模仍处于低位，但核心城市新房市场活跃度提升，政策效果初显。当月，100个重点城市新建商品住宅成交面积环比增长约14%。其中，一线城市新房成交规模环比增长32%，二线代表城市环比增长13%，三四线代表城市环比增长10%。 3、10月6日，据韩联社报道，2023年9月，中国新船接单量排名世界第一，全球占比超过82%，韩国获得约6.5%的份额，排名第二。援引英国造船和海运业分析机构克拉克森的最新数据报道称，2023年9月，全球新造船舶订单量为186万修正总吨，同比减少59%。其中，中国船企新船接单量为153万修正总吨、共62艘。 4、10月7日，中指研究院报告显示，2023年国庆假期期间（9月29日-10月6日），35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期（10月1日-7日）及2019年假期下降两成左右。整体来看，国庆期间各地楼市表现不一，上海、广州在楼盘供应端带动下情绪回升，北京、深圳、成都、杭州楼市表现相对平稳，武汉、苏州、天津等地在房交会、新政显效下市场活跃度得到提升，但市场持续性仍需观察，短期市场依然有压力。 5、10月7日，安徽召开2023年全省第四批重大项目开工动员会。此次共有1089个项目 集中开工动员，总投资达7074.6亿元；其中，50亿元以上的项目有31个，新开工的重大项 目增多。新开工50亿元以上制造业项目有22个，如总投资210亿元的合肥晶合集成电路12 英寸晶圆制造项目、总投资116亿元的芜湖天宸能源光储一体新能源产业基地项目等。 6、据Mysteel不完全统计，截至10月7日，国内18家钢厂发布检修计划。其中，吕梁 建龙9月30日开始对一座1800立方米高炉计划停产检修两个月，日均影响铁水产量0.45万 吨。届时厂内一棒一线同步停产，日均影响产量约在0.45万吨，暂未定复产日期。 7、从9月百城新房均价环比情况来看，楼市正出现一些向好变化。据中指院1日公布的 数据，2023年9月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%。从涨跌城市个数看，44个城市环比上涨，30城环比下跌，26城持平。同比方面，全国百城新建商品住宅平均价格同比下跌0.1%。 十大城市中，8个城市价格环比出现上涨，2城环比下跌。具体来看，2023年9月，杭州新建商品住宅价格环比上涨0.23%；成都、北京及天津分别以0.18%、0.13%和0.11%的涨幅紧随其后；南京、上海、深圳和武汉新房价格环比涨幅均在0.1%以内。重庆（主城区）和广州新建住宅价格，环比分别下跌0.06%、0.02%。 同比来看，十大城市新建商品住宅平均价格同比上涨0.2%。十大城市中，5个城市同比上涨，5城市同比下降。具体来看，成都同比涨幅较大，为1.54%；杭州、北京和上海同比涨幅均在0.3%-0.5%之间；南京涨幅最小，为0.07%。同比下跌城市中，深圳同比下跌1.99%；重庆 （主城区）和武汉新房价格同比跌幅均在0.8%-1.0%之间；天津和广州同比分别下降0.35%、0.08%。 二、核心观点 钢铁：楼市销售回暖主要由核心城市带动，在本次金九银十销售旺季交出了中性偏好的答卷。因此相对带动了家电行业的产销，并辅助配合了制造业的复苏节奏（汽车行业表现一如既往的好，新能源较为突出）。钢厂对热卷后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强 劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。策略来看，整体以震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差机会。 铁矿：港口库存及钢厂库存均呈现去化态势，且钢厂减产不明显，发运提升影响到港预计要两周左右时间，叠加美元加息后不利人民币汇率。铁矿石基本面仍然较强。然而黑链利润分配问题严重，钢厂盘面利润较为低估，四季度成材下游需求仍有一定乐观驱动，不论是供需两端还是汇率均存在较大反转可能性。钢厂策略来看，震荡为主，寻找做多钢厂利润机会。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3740.0 3720.0 3720.0 3730.0 #N/A 3728 3786 -59 -1.55% 上海螺纹 3800.0 3780.0 3780.0 3790.0 #N/A 3788 3844 -57 -1.47% 广州螺纹 3920.0 3900.0 3900.0 3910.0 #N/A 3908 3970 -63 -1.57% 北京热卷 3980.0 3960.0 3960.0 3960.0 #N/A 3965 4006 -41 -1.02% 上海热卷 3830.0 3780.0 3790.0 3810.0 #N/A 3803 3890 -88 -2.25% 广州热卷 3840.0 3800.0 3820.0 3840.0 #N/A 3825 3900 -75 -1.92% 唐山普方坯 3490.0 3470.0 3470.0 3480.0 3480.0 3478 3554 -76 -2.14% 钢联62%铁矿日照 945.0 925.0 930.0 945.0 #N/A 936 941 -5 -0.50% 普氏指数（美元） 118.8 117.4 118.3 119.7 119.8 119 123 -4 -3.56% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：现货价格周变动两品种均呈现下跌趋势，螺纹北京下跌的主因可能是北方建材施工周期即将结束，地区价差有所收缩；热卷整体价格回落较大，主因可能是社会库存持续超量累积的压力释放。两品种基差延续小幅反弹，螺纹1-5价差再度跌落，热卷1-5价差基本持平，卷螺价差中位震荡，螺矿比下探幅度不大。 铁矿：现货价格周变动以内外价差收缩为主，国内价格尚且平稳，相对来说钢坯利润大幅回落（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿主流及非主流矿基差有所收缩；月差仍呈现正套格局，本周预计延续。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百 分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢 厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量 247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：国庆期间铁水下降幅度有限，螺纹、热卷现货价格微幅回调；螺纹库存较为健康，热卷社库累积仍然压力较大。钢厂生产意愿维持，贸易商接货意愿降低。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润仍然高企，但01合约螺纹盘面亏损扩大至 229.4元，市场悲观情绪较重；铁矿石发运及到港在假期重有所回升、港口库存预计近两周内开始回升；焦煤供给仍然有一定影响，煤价高企导致山西、河北焦化利润持续亏损，焦化厂生产意愿较低，炭煤矛盾深化 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260