短期上涨有压力，但下跌也有限

短期上涨有压力但下跌也有限 观点逻辑 美国9月ISM制造业PMI超预期回升，9月新增非农远超预期，美国就业市场呈现较强韧性，美联储11月加息预期边际升温， 但9月非农薪资增速有所放缓，工资通胀继续松动，薪资增速大方向仍是下行，但节奏或偏慢，与此同时，美国二季度消费者支出增长速度放缓，后续关注10月12日公布的美国9月CPI数据。对黄金而言，由于短期美国基本面偏强的表现下美元表现也偏强，因此黄金短期上涨有压力，但考虑到美国汽车工人罢工、可能的政府关门、重新支付学生贷款等因素，年底前美国经济增长或走弱，黄金后续没有大跌的基础，长线继续看多。操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 宏 观主要关注 金 融原油、美联储议息会议、美国通胀 组 操作建议 逢低进场，长线看多黄金。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行，避险情绪超预期上升；下跌风险主要是通胀超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年10月08日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898）liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短线回调视为长线布局机会，逢低进场，长线做多贵金属，谨慎操作，注意止盈止损。 观点：美国政府周四公布数据显示，美国第二季度消费者支出增速显著放缓，主要是由于服务业支出疲软，此外穆迪预计未来几个月美国消费者支出增长放缓，消费者债务质量正在下降，某些信贷市场领域存在潜在风险，高借款成本将继续抑制对利率敏感的消费支出，再结合美国汽车工人罢工、可能的政府关门、重新支付学生贷款等因素，年底前美国经济增长或走弱，因此黄金后续没有大跌的基础，长线继续看多。再看短期，9月美国非农数据远超预期，美国就业市场呈现较强韧性，美联储11月加息预期边际升温，但9月非农薪资增速有所放缓，工资通胀继续松动，薪资增速大方向仍是下行，但节奏或偏慢，短期美国基本面偏强的表现下美元表现也偏强，因此黄金短期上涨也有压力。综上所述，黄金短期上涨有压力，但下跌空间也有限。对贵金属维持长线看多的思路不变，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕美国通胀超预期上行的风险和地缘政治风险。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1美国9月新增非农33.6万人，高于市场预期的17万人以及前值22.7万人，呈现较强韧性。 2.2美国9月时薪环比增0.2%，持平于前值的0.2%，略低于市场预期的0.3%；非农时薪同比增4.2%，略低于前值和市场预期的4.3%。 2.3美国失业率（U3）持平于前值的3.8%，略高于市场预期的3.7%。 2.4美国8月核心PCE物价指数同比升3.9%，市场预期升3.9%，前值升4.2%；环比升0.1%，市场预期升0.2%，前值升0.2%；美国8月PCE物价指数同比升3.5%，市场预期升3.5%，前值升3.3%；环比升0.4%，市场预期升0.4%，前值升0.2%。 2.5美国9月Markit制造业PMI终值为49.8，市场预期48.9，前值48.9。9月ISM制造业PMI为49，市场预期47.7，前值47.6。 三、行情回顾 本周（9/25-9/28）COMEX金、COMEX银均下跌。其中，COMEX金下跌4.13%，收于1864.6美元/盎司，最高1946.8美元/盎司，最低1862.3美元/盎司；COMEX银下跌6.0%，收于22.39元 /盎司，最高23.93美元/盎司，最低22.33美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至10月3日，黄金非商业净多头持仓91，226手，较前一周前减少24，589手（-21.23%）；白银非商业净多头持仓15，344手，较前一周减少4761手（-23.68%）；美元指数非商业净多头持仓18815手，较上周增加2057手（+12.27%）。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/10/06，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少7.8吨（-0.89%）至865.85吨； SLV白银ETF持仓量较上周增加287.5吨（+2.09%）至14，031.64吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 9/25-9/28，上期所沪金净多减少5420手（-19.94%）至21761手，沪银净多减少 11316手（-17.29%）至54117手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价84.42，前值81.72。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收跌0.08%，收于106.11（前值106.19）。美国十年期国债收益率为4.78% （前值4.59%），10年期国债TIPS收于2.91%（前值2.87%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.31%（前值2.35%），美德十年期国债利差187bp（前值172bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。