商品期货早班车

2023年10月09日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 中秋国庆长假最后一个交易日国内黄金现货市场出现巨量抛盘，引发价格回落，其中金交所黄金td大跌3.7%，上期所沪金2312合约下跌1.58%。国内金价下挫引发外盘连锁反应，长假期间海外市场贵金属价格出现连续回落。10月6日美国9月新增非农就业33.6万人，远高于市场预期的17万人以及前值22.7万人，伦敦金价一度跌至1800美元/盎司。不过其失业率升至3.8%，显示高利率下依旧存在的结构性问题。近半年来美国经济在所有人的质疑声中表现靓丽，美联储官员也继续站台维持高利率水平，甚至进一步暗示加息，令美元 走强，而黄金由于此前国内紧缺而令价格得到一定支撑，使得国内价格独立于外盘走出一波上涨。但是随着节前现货市场出现大量抛货，令价格塌陷。不过我们认为此前国内缺货乃至内强外弱的格局未变，金价下方存在较强支撑。同时美国债务问题难解，始终存在不确定性。黄金依旧值得多配。白银方面，南美矿山减产 令全年产量不及预期，而国内光伏电子需求托底，而进口窗口始终没能打开，未来3个月表现将强于黄金。 黑色产业 螺纹钢 钢材库存节日期间攀升较快，部分地区、品种库存持续创下历史新高。螺纹库存（厂库加社库，大样本）合计环比增加79.3万吨至1047.2万吨，较去年同期垒库速度（增56万吨至1051.9万吨）相比略有加快。热卷库存（厂库加社库）合计环比增加32.7万吨至586.8万吨，较去年同期垒库速度（增30.5万吨至505.8万吨）相比有一定提高，且目前库存水平位于历史同期新高。此外，10月6日唐山钢坯库存约90.7万吨，较节前垒库10万吨左右。钢材垒库情况严峻，旺季需求是否能够承接当前产量并且使得库存顺利去化存在较大的不确定性。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上单边建议观望为主，激进者择机做空热卷2401合约。套利建议观望为主。 铁矿石 45港铁矿库存环比下降204.4万吨至1.12亿吨，同比下降1838万吨。钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨，同比下降140万吨，库销比环比下降3.6天至16.9天，继续维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比降1.98万吨至247.01万吨，同比增加7.1万吨。市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上。整体铁矿供需维持偏强，但螺纹维持亏损（100元/吨左右），热卷微利或盈亏平衡，其他品种利润亦持续被压缩。因此，铁矿上方空间受钢材利润压制。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 国际端，中秋国庆假期期间CBOT大豆下跌3%，因美国大豆旧作期末库存高于预期，同时美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱驱动。国内市场，近端来看国内大豆季节性去库，豆粕逆季节性累库。基差维度，现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，国际成本端阶段驱动仍较弱，市场情绪氛围偏空，节后开盘预计将补跌100元左右，关注10月USDA月度供需报告数据指引以及进口大豆升贴水走势。观点仅供参考！ 玉米 玉米：国际方面，美玉米季度库存明显低于市场预期，美玉米国庆期间有所反弹。国内玉米价格国庆期间大幅下行，东北新粮上市增加，下游收购心态谨慎；华北新粮大范围收割上市，供应增加，深加工收购价同样跌幅明显。当前拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多。新作增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 国际端，中秋国庆假期期间马盘下跌6%，交易产区棕榈处于季节性累库周期，油脂油料季节性收获压力，叠加原油大跌拖累。阶段性来看，国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂单边节后开盘将补跌成本端下行，跟随国际市场偏弱，且油脂呈现品种分化，短期三大油脂豆油领跌。关注本周10月MPOB供需数据指引，观点仅供参考！ 鸡蛋 鸡蛋：国庆期间蛋价南强北弱，北方跌幅0.2-0.3元/斤。节后产区内销走货逐渐恢复正常，但补货不及预期，走货偏慢拖累鸡蛋库存增加。继续关注节后补货情况，补货期间蛋价或仍有季节性反弹，补货结束，随着产能恢复，蔬菜替代增加，蛋价预计将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 生猪：国庆期间生猪价格先抑后扬，猪价南强北弱，华北华东猪价跌幅较大，北方散户认价出栏，规模厂出栏积极，市场供应充足，猪价下跌。西南猪价较节前有所上涨。节后需求季节性回落，猪价预计偏弱运行。10月出栏量预计较9月环比增加2.4%-2.9%左右，供应压力进一步增加，10月预计对应着年度出栏高点，加上节后需求走弱，当前二育谨慎，供应后移预计有限，10月猪价回落压力较大，猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 节后回来华北低价现货8180元/吨，成交一般。近期海外美金持稳为主，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游处于农地膜旺季，节后逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期节后上游库存大幅累积，产业链库存中性，节后下游补库，农地膜旺季，但国庆假期期间原油暴跌，节后开盘也将低开，但往下空间不大，短期震荡偏弱为主。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，美国加息力度；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 国庆期间原料段原油价格大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，CFR中国PX价格跟随原油价格下跌6.42%至1050美元/吨，价格相对抗跌。基本面来看，国内PX开工负荷小幅下降，主要是广东石化受台风影响装置降负，海外PX供应量下降较大，沙特Satorp的PX装置10月初停车。PTA华东现货价格5925元/吨，环比下降5.20%。假期期间逸盛新材料一期及恒力2线停车检修，PTA短期供应下降，逸盛新材料一期预计10.9重启，10月有一套新装置投产，PTA中期供应压力依旧较大。聚酯负荷基本维持节前负荷水平，假期产销清淡整体约在2成附近，假期过后由于原材料价格大幅下跌，下游持观望态度。交易维度：绝对价格跟随原油价格为主，10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 节后回来，华东PP现货7720元/吨，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期节后回来上游库存大幅累积，产业链库存中性，短期新增三套装置投放，供应压力加大，叠加国庆期间原油暴跌，节后开盘也将低开，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，美国加息情况；3，下游订单情况 EB 节后回来，华东现货价格8650元/吨，成交一般。供给端：随着新装置投产及检修复产，十月预期将小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，下游亏损缩窄，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，节后库存大幅累积，库存处于正常偏低水平，纯苯库存小幅去化仍处于低位，原油暴 跌导致成本走弱，叠加供需边际走弱，节后开盘将低开，短期盘面偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，美国加息力度；3，下游订单情况情况。 MEG 国庆期间原料段原油价格大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，假期煤炭价格小幅上涨。供应端假期多套煤制装置变动，陕西榆林30万吨已重启，山西阳煤30万吨、广汇40万吨停车检修，红四方30万吨降负检修，MEG开工负荷预计下降至60%附近，供应压力有所缓解。港口库存累库2万吨至117.4万吨。需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平，假期产销清淡整体约在2成附近，假期过后由于原材料价格大幅下跌，下游持观望态度。整体来看，10月份MEG处于平衡偏紧状态。交易维度：原料价格下降预计带动MEG价格重心进一步下移，但在煤炭价格支撑下预计下跌幅度相对较小，MEG价格区间震荡为主，短期建议观望。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 双节期间外盘油价大幅下跌，10月4日创下一年多以来的最大单日跌幅，因需求走弱的迹象加剧了高利率背景下的市场不安情绪。从9月28号开始，油价单边已经出现见顶回落迹象，月差也开始走出反套，这体现出油价涨至高位后交易者不再关注供应紧张的问题，而是开始担忧高油价和高利率下的需求，以及未来伊朗可能增产，沙特结束减产等等风险，获利了解、技术型抛售、程序化交易的交易员率先离场推动油价下跌。压垮骆驼的最后一根稻草是EIA周报，上周美国汽油表观需求降至25年来的同期最低值，虽然该数据是通过模型预估的，且与高频道路拥堵数据不符，但市场认为汽油表观需求的大幅下降预示着油品需求正在走弱。同时，EIA公布的WTI交割库库存也在8周下降之后首次出现增长，之前市场担心的逼仓风险大大下降，因此部分交易者认为原油的基本面利多已经基本出尽，因此油价大跌。但是，实际上，原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的。虽然汽油表观需求走弱打击汽油裂解利润，但柴油裂解利润仍然很高，炼厂检修量偏少，原油需求仍处于淡季不淡的情况。WTI交割库累库也是由于炼厂检修带来的季节性累库，整个商业原油库存仍在去库且处于历史低位。因此从基本面的角度看，本此下跌幅度有些过度，下跌的核心原因还是在宏观面，在油价从6月-9月大幅上涨近40%后，市场开始担忧高通胀使高利率维持更长时间，甚至可能刺激美联储在年底前再次加息，而这最终可能导致美国经济衰退，进一步影响油品需求，因此油价涨至95美元布伦特后难以再涨，因随之而来的可能是加息和需求走弱。但是油价跌至83美元布伦特后继续下跌的空间也不大，因现货紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。节后关注：1.汽油需求情况2.美国对伊朗制裁是加紧还是放松3.美国宏观数据与市场情绪。操作建议：止跌后买入或作为多头配置。风险点：伊朗、美国增产超预期，需求不及预期，系统性风险的发生。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和