鸡蛋月报：短期低多思路，中线逢高抛空

短期低多思路，中线逢高抛空 鸡蛋月报2023/10/08 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：9月国内蛋价先涨后跌，走势强于预期，与往年相比下跌延迟，具体看黑山大码蛋价月跌0.7元至4.6元/斤，月最高5.3元/斤，辛集月落0.49元至4.44元/斤，销区回龙观月落0.92元至4.9元/斤，东莞周落0.64元至4.64元/斤；供应继续呈小幅增加趋势，但整体平稳，鸡龄偏大，留意蛋价下跌后促淘可能性，需求暂时回落，库存略微回升，短期蛋价或延续偏弱，中期等待降温后关注需求再次助推蛋价可能，但在存栏回升背景下预计幅度相对有限。 补栏和淘汰：蛋价强于预期，高成本下养户利润尚可，9月补栏数据继续向好，卓创口径9月补栏8570万羽，环比+2.4%，同比 +14.4%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变；淘鸡方面，鸡龄持续维持在524天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，但10月跌价后关注淘鸡出栏有无放量可能，或阶段性利好蛋价。 存栏及趋势：9月底在产存栏12.03亿只，基本符合预期，环比回升0.6%，同比回升1.6%，存栏增长符合趋势，蛋价偏好，老鸡延淘叠加前期补栏偏高是存栏增加的主因。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 需求端：本次双节备货及期间消费好于预期，一方面市场对节日消费预期过高，但节后有不及预期可能，另一方面在整体经济环境下行背景下，“口红效应”导致鸡蛋消费逆势走好。我们预期短期消费归于平静，但降温后消费仍有回暖可能。 小结：节日原料下跌，加之需求回落和存栏回升，短期蛋价或延续偏弱，但下方仍受成本等支撑，中期降温后需求备货再起，蛋价仍有再涨可能，不过存栏增加背景下再创新高难度较大；盘面前期贴水背景下波幅变小，考虑下半年消费利好仍有待兑现，短期回落后仍建议偏多思路，中期存栏增成本降背景下，留意远月上方压力。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 -10.4% 0.84 406 13.7% 1416 8570 12.03 2.11 多空评分 1 -1 0 -1 -1 -1 1 1 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 节日原料下跌，加之需求回落和存栏回升，短期蛋价或延续偏弱，但下方仍受成本等支撑，中期降温后需求备货再起，蛋价仍有再涨可能，不过存栏增加背景下再创新高难度较大，盘面前期贴水背景下波幅变小，考虑下半年消费利好仍有待兑现，短期回落后仍建议偏多思路，中期存栏增成本降背景下，留意远月上方压力。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 11、12回落买入；01、02等关注上方压力 2:1 1-2个月 需求、成本上升 二星 09-01 套利 考虑正套为主 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 供给 疫病 需求 国内蛋鸡存栏鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.7 6,500 黑山大码 馆陶 辛集 6,000 20192020202120222023 5,500 5.2 5,000 4.74,500 4,000 4.2 3,500 3.73,000 2,500 3.2 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、9月国内蛋价先涨后跌，走势强于预期，与往年相比下跌延迟，具体看黑山大码蛋价月跌0.7元至4.6元/斤，月最高5.3元/斤，辛集月落0.49元至 4.44元/斤，销区回龙观月落0.92元至4.9元/斤，东莞周落0.64元至4.64元/斤。 2、供应继续呈小幅增加趋势，但整体平稳，鸡龄偏大，留意蛋价下跌后促淘可能性，需求暂时回落，库存略微回升，短期蛋价或延续偏弱，中期等待降温后关注需求再次助推蛋价可能，但在存栏回升背景下预计幅度相对有限。 基差走势 图3：11合约基差(元/500千克）图4：01合约基差（元/500千克） 00 2111 2211 2311 00 00 0 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 00 0 00 2201 2301 2401 00 00 00 0 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 00 0 1520 15 10 10 5 5 -5 -5 -100 -100 -1500-1500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 2019 2020 2021 2022 2023 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 20192020202120222023 5.5 55 4.5 4 4.5 4 3.5 33.5 2.5 3 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 蛋价强于预期，高成本下养户利润尚可，9月补栏数据继续向好，卓创口径9月补栏8570万羽，环比+2.4%，同比+14.4%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，鸡龄持续维持在524天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，但10月跌价后关注淘鸡出栏有无放量可能，或阶段性利好蛋价。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 2019 2020 2021 2022 2023 1490% 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 13.5 80% 70% 1360% 12.5 50% 40% 12 11.5 30% 20% 10% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 1313 12.5 12.5 1212 11.5 11.5 11 11 10.5 10.5 10 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 9月底在产存栏12.03亿只，基本符合预期，环比回升0.6%，同比回升1.6%，存栏增长符合趋势，蛋价偏好，老鸡延淘叠加前期补栏偏高是存栏增加的主因。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 本次双节备货及期间消费好于预期，一方面市场对节日消费预期过高，但节后有不及预期可能，另一方面在整体经济环境下行背景下，“口红效应”导致鸡蛋消费逆势走好。我们预期短期消费归于平静，但降温后消费仍有回暖可能。 5 成本端 斤蛋饲料成本 图19：斤蛋饲料成本(元/斤）图20：分年成本（元/斤） 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 4.2 20 21 22 23 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 利润回落，库存回升。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制