大豆&粕类周报：美豆收割推进，豆类震荡回落

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 美豆收割推进，豆类震荡回落 （大豆&粕类周报9.25-10.06） 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构 五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 下周预期 天气 美国大豆中西部产区天气短期正常 利空 美国大豆天气短期仍有变数。中性或偏多 进口成本 美豆震荡回落，大豆进口成本跟随小幅回落 偏空 进口成本预计跟随美豆回落，偏空 油厂压榨 豆粕需求短期良好，油厂压榨量处于低位 偏多 需求短期良好，油厂开机预计低位回升，偏空 成交 下游远期备货积极性减弱，现货仍随用随买为主 偏空 市场成交预计表现良好，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存回落 偏多 上游开机低位回升，油厂库存预计回升，偏空 一周热点： 1.9月美农报数据利多如预期但利多有限，美豆利多出尽后技术性回调。美豆生长天气和黑海谷物运输协议中断风险交互影响，长假期间美豆优良率低位回升，10月美农报或利空，美豆维持震荡偏弱格局。 2.巴西大豆新季大豆播种开始，南美大豆增产压制豆类价格预期，国内10月进口大豆到港量高位回落，现货价格偏弱压制盘面。 3.国内大猪占比低位回升，豆粕需求中秋国庆双节前需求支撑短期生猪 价格和豆粕期现价格，但长假过后需求转弱压制价格预期。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回落，油厂开机处于低位，供需旺季过去现货价格偏弱，豆类01合约短期跟随美豆走势，但天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 美国2023年度大豆巡查报告 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆长假期间震荡回落，美豆收割进程推进压制盘面和技术性抛盘打压，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内豆粕震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，豆粕现货价格短期相对坚挺，需求向好支撑盘面底部。9月进口大豆到港继续回落，加上需求端改善，豆粕库存压力并不大。中性 2.基差：现货4580（华东），基差584，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存80.93万吨，上周70.95万吨，环比增加14.07%，去年同期42.82万吨，同比增加89%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：油厂开机维持高位压制豆类价格上限，但进口大豆到港减少和国内需求良好以及新季美豆产量减少支撑价格。短期美豆天气变数仍存，受美豆走势带动和需求旺季交互影响，国内豆粕短期回归区间震荡。 利多： 1.国内油厂豆粕需求良好，库存短期无压力； 2.九月美农报数据稍利多,美豆产量仍可能小幅下调。 利空： 1.国内豆类库存同比增多和国庆后需求进入淡季压制价格预期； 2.宏观经济预期利空，需求端增长放缓； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及国内需求博弈 主要风险点： 1.美豆收割天气变数下美豆产量仍有变化； 2.俄乌冲突加剧给大宗商品带来不确定性（下行风险）； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理，进口油菜籽到港处于低位支撑价格底部。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和期货较现货大幅贴水支撑短期期现价格，国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽丰产预期下期货价格承压。中性 2.基差：现货3630，基差530，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存3.1万吨，上周3.75万吨，环比减少17.33%，去年同期2.8万吨，同比增加 10.71%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：菜粕短期回归区间震荡，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面大幅贴水交互影响。 利多： 1.水产养殖需求目前维持旺季， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.国庆过后水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 当前主要逻辑： 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期 主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季即将结束（下行风险）； 2.加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆长假期间震荡回落，美豆收割进程推进压制盘面和技术性抛盘打压，短期弱势震荡等待美豆收割定产。国内大豆震荡回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，短期美豆走势带动和国内丰产预期交互影响。中性 2.基差：现货5300，基差203，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存449.56万吨，上周476.55万吨，环比减少5.66%，去年同期436.31万吨，同比增加3.04%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港减少支撑豆类价格预期，国内需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面。短期美豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但进口大豆到港量高位回落和美豆天气仍有变数支撑盘面底部。 利多： 1.进口油菜籽到港短期处于低位， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.水产需求将进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 当前主要逻辑： 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期 主要风险点： 1.国内水产养殖需求旺季将结束（下行风险）； 2.加拿大油菜籽丰产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 期货：粕类近月期现回归，01合约维持区间震荡 单边：M2401短期4000下方震荡偏弱，回落做多为主 期权策略： 01合约卖出3800看跌期权 01合约看涨垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 期货：短期震荡偏弱，中期维持区间震荡 单边：RM2401短期3100下方震荡偏弱，短线或者观望。 期货短线区间操作为主 期权策略： 01合约期权观望 ✸豆一交易策略 期货：豆一2311合约4900至5100区间震荡 单边：A2311短线或者观望。 期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 3.下游需求情况分析 全球大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初产量 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2014年 119097 63863 321414 509560 430263 79297 18.43 2015年 120757 79297 315997 529198 449661 79537 17.69 2016年 120436 79559 350721 575495 479808 95687 19.94 2017年 125115 95687 343657 593498 493564 99934 20.25 2018年 125740 99934 363214 609114 494998 114116 23.05 2019年 123217 114116 341100 620510 525510 95000 18.08 2020年 129390 95000 368816 629311 529163 100148 18.93 2021年 131130 100148 360118 616869 517727 99142 19.15 2022年 136029 99142 369717 634669 531772 102897 19.35 2023年 138328 102897 405310 674781 553799 120982 USDA近半年月度供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2023.3 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.53 0.33 2023.4 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.54 0.27 2023.5 8670 52 45.1 3.35 19.75 23.1 1.55 0.27 2023.6 8670 52 45.1 3.5 19.75 23.1 1.56 0.25 2023.7 8270 52 43 3 18.5 23 1.56 0.25 2023.8 8270 50.9 42.05 2.45 18.25 23 2023.9 8280 50.1 41.46 2.2 17.9 22.9 1.63 0.48 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 2023年度美国大豆播种和出苗情况 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 5月14日 49% 27% 36% 20% 8% 11% 5月21日 66% 47% 52% 36% 19% 24% 5月28日 83% 64% 65% 56% 36% 40% 6月4日 91% 76% 76% 74% 54% 56% 62% 61% 6月11日 96% 87% 86% 86% 68% 70% 59% 61% 6月18日 99% 96% 95% 92% 81% 81% 54% 61% 6月25日 96% 90% 89% 51% 61% 2023年度美国大豆开花和结荚情况 日期 开花率 去年 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 7月4日 24% 15% 20% 4% 3% 2% 50% 7月11日 39% 30% 35% 10% 6% 7% 51% 7月18日 56% 46% 51% 20% 13% 17% 55% 61% 7月25日 70% 62% 66% 35% 20% 24% 54% 59% 8月1日 83% 77% 78% 50% 41% 47% 52% 60% 8月8日 90% 88% 87% 66% 59% 63% 49% 60% 8月15日 94% 92% 92% 78% 72% 75% 59% 58% 8月22日 96% 96% 96% 86% 83% 84% 59% 57% 8月29日 91% 90% 90% 58% 56% 9月6日 95% 94% 94% 53% 57% 2023年度美国大豆落叶和收割情况 日期 落叶率 去年 五年均值 收割率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 8月29日 5% 5% 6% 58% 56% 9月6日 16% 9% 13% 53% 57% 9月13日 31% 20% 25% 52% 56% 9月20日 54% 39% 43% 5% 3% 4% 52% 55% 9月27日 73% 60% 62% 12% 7% 11% 50% 55% 10月4日 86% 78% 77% 23% 20% 22% 52% 55% 2023年度巴西大豆播种情况 日期 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月24日 1.9% 1.5% 1.8% 10月1日 5.2% 3.8% 4% 10月8日 美豆周度出口检验环比回升,同比增加 国外大豆供需情况 1.美国9月13日凌晨美农报下调美豆产量如预期，短期盘面利多出尽后技术性调整，美豆生长天气短期仍有变数，支撑美豆价格底部。 2.美国9月暂停加息，但重申年底加息可能性，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多和供应端偏空预期两者交互影响。美豆短期震荡偏弱走势，等待收割开始，美豆天气变化仍是盘面短期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产量预估和俄乌冲突进一步加剧可能性，10月美农报数据预计偏空压制美豆盘面，然后是国内进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求情况。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况 2.2油厂压榨和库存情况 2.3豆粕（菜粕）成交情况 2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 国内大豆供需平衡表 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2013年 527