美元指数上行，铜价承压

美元指数上行，铜价承压 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年9月24日 姓名：薛韬 期货从业证号：F3094423 周度观点 01 周度观点 本周主要观点：宏观面，美国至9月16日当周初请失业金人数录得20.1万人，为1月28日当周以来新低，美国经济的强势持续超预期，与之对应昨日英国宣布不加息，整体欧洲硬着陆的风险上升，带动美元持续走强，铜价承压明显。基本面，下游逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段，对节前短期消费或有所提振，但进口窗口打开，海外货源持续流入，市场流通货源充足，现货升水持续承压。 下周走势分析：宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，下周进入节前最后补库阶段，此前铜价下挫给了下游较好的进场机会，下游采购意愿出现明显抬升，68000附近下游买盘较多，关注节前备货情况。总体上，电解铜库存预计将维持低位，给予价格支撑，上方的压力则主要来自美元的强势，预计铜价维持区间震荡。 下周主要观点： •1.美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。 •2.下游进入中秋及国庆节前备货补库最后阶段，68000附近下游买盘较多，关注节前备货情况。 •3.预计周内或呈现去库格局，电铜库存维持低位，支撑铜价。 操作建议：高抛低吸。下游企业等待回落后按需买入套保。 风险提示：旺季消费超预期；欧美经济预期变化。 周度重点 02 宏观面：美元指数走势延续偏强 290,000 270,000 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 2022-01-01 欧元区:核心HICP:当月同比 2022-02-01 2022-03-01 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 欧元区:核心HICP:环比 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 9 7 5 3 1 (1) (3) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31    2023-06-30 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 美国:CPI:当月同比 欧元区:GDP:当季环比 法国:GDP:当季环比 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 美国:CPI:当月环比 德国:GDP:当季环比 意大利:GDP:当季环比 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) 2023-07-01 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 美元保持强势，美国经济韧性与欧元区经济疲弱的态势仍将延续。 美国当周初请失业金人数未20.1万，再度低于市场预期，就业市场依然保持强劲，软着陆信心持续上升。 欧元区9月综合PMI初值为47.1，服务业略有好转，制造业仍在恶化，硬着陆风险仍在。 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 LME铜3M 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 美国:美元指数 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 109 107 105 103 101 99 97 95 2023-09-10 国内宏观：地产成交环比出现好转，但实际消费尚未出现明显改善 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30大中城市:商品房成交面积 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 全国城市二手房出售挂牌量指数:当周值 205 200 195 190 185 180 175 170 全国城市二手房出售挂牌价指数:当周值 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 资料来源：同花顺、东吴期货研究所 近期由于多地放开限购政策，地产成交环比出现好转，二手房挂牌数量出现明显抬升，但是总体挂牌价仍在持续下滑。 成交环比好转并未落地到实际地产板块消费的好转，地产相关产业订单依然表现不佳。 库存：国内库存略有下滑，海外库存持续累增 SHFE库存 社会库存 保税区库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LME库存 2017201820192020 2017201820192020 202120222023 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 COMEX库存 2020202120222023 2017201820192020 202120222023 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球显性库存 2017201820192020 500000 400000 300000 200000 100000 202120222023 100000 80000 60000 40000 20000 200 150 100 50 202120222023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、东吴期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据SMM统计，社库以及保税区库存周内合计去库0.74万吨，报14.33万吨。LME库存周内累库19525吨，COMEX周内去库532吨，海外库存持续累 库。 原料端：矿端延续宽松，废铜供应维持偏紧 92 90 78 76 74 72 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 (6,000) 18%-21.99%铜精矿作价系数 88 86 84 82 80 2013-09-06 2014-03-06 2014-09-06 2015-03-06 2015-09-06 2016-03-06 2016-09-06 2017-03-06 2017-09-06 2018-03-06 2018-09-06 2019-03-06 2019-09-06 2020-03-06 2020-09-06 2021-03-06 2021-09-06 2022-03-06 2022-09-06 2023-03-06 2023-09-06 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）精废价差:价格优势（电解铜含税均价-2#铜含税均价） 100 90 80 70 60 2022-04-27 50 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 进口TC 2022-07-27 2022-10-27 2023-01-27 2023-04-27 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 矿端延续宽松，TC维持高位。 CSPT小组于9月22日上午在昆明召开2023年第三季度总经理办公会议，并敲定2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年三季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅保持不变。 2023-07-27 废铜供应依然紧张。周内由于铜价下挫，持货商出货意愿明显下滑，精废价差持续恶化，市场对于废铜的需求同样下滑，利好精铜消费。 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 2023-03-19 2023-06-19 资料来源：SMM、钢联、东吴期货研究所 供应端：8月产量环比大增，9月电铜产量预计小幅下降 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 SMM中国电解铜月度产量 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡 2011-11-30 2012-02-29 2012-05-31 2012-08-31 2012-11-30 2013-02-28 2013-05-31 2013-08-31 2013-11-30 2014-02-28 2014-05-31 2014-08-31 2014-11-30 2015-02-28 2015-05-31 2015-08-31 2015-11-30 2016-02-29 2016-05-31 2016-08-31 2016-11-30 2017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28 2018-05-31 2018-08-31 2018-11-30 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31