【农业】专题报告：全球粮价起伏反复，国内外粮食供需分析中信期货

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【中信期货农业】 全球粮价起伏反复，国内外粮食供需分析 ——专题报告20230927 中信期货研究所农业组 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 第一章粮食价格影响因素分析 第二章国际农产品分析 目录 1.全球稻谷：供需格局趋紧，贸易保护主义频� 2.全球小麦：供需呈紧平衡，黑海�口影响持续 3.全球玉米：供需趋于宽松，国际玉米价格承压 第三章国内农产品分析 1.中国稻谷：新季产需结余，稻米价格运行平稳 2.中国小麦：产需缺口扩大，麦价高位震荡为主 3.中国玉米：供需持续改善，玉米价格腹背承压 粮食价格影响因素分析 粮食价格波动的因素来自于粮食生产供应和需求波动，粮食供给呈弹性而需求呈刚性，粮价对供给侧的变化更为敏感。 粮价波动的本质上是市场供求矛盾变化的结果。同时政策、供给、库存、需求、天气、宏观等要素对不同阶段的粮价波动都起到了决定性作用。 从影响因素来看，极端天气扰动、地缘冲突、贸易保护主义等因素会导致农产品供应下降。 第一，气候变化，天气是影响农产品价格的核心因素，极端天气会扰乱粮食生产预期。全球主要农产品供给相对集中，气候变化导致核心主产国减产，将引发相关农产品的全球价格波动。第二，地缘冲突，作为影响农产品价格的重要突发因素，战争的发生将冲击主产国粮食生产、割裂全球粮食贸易体系，进口国供给短缺而加速进口，推高粮食价格。第三，贸易保护主义，在农产品供需紧平衡的背景下，国际间贸易保护主义也会冲击全球农产品供给产业链稳定，核心主产国相关贸易政策限制将引发全球性的粮价波动。第四，原油传导性角度，工业耗粮增加，油价上涨一方面将消耗更多粮食用于生物燃料生产（玉米、大豆、白糖等），另一方面，将抬升农业生产成本，加剧粮食供应短缺，对国际农产品价格的影响较为深远；第五，资金角度，宏观货币政策等也会影响大类资产价格，宽松的货币政策将驱动投机资本通过期货市场推高粮价。 石油主产国地缘冲突 地缘冲突 石油价格上涨 生物燃料价格上涨 进口国供给短缺担心 生物燃料耗粮增加 加速进口 主产国天气扰动 主产国减产 出口减少 国际粮价上涨 进口增加 饲料用粮增加 肉禽蛋奶消费 增加 人口经济发展 限制出口 期货市场价格上涨 贸易保护主义 投资资本进入大宗商品期货市场 货币宽松 资料来源：Wind汇易网Mysteel农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所3 第一章粮食价格影响因素分析 第二章国际农产品分析 目录 1.全球稻谷：供需格局趋紧，贸易保护主义频� 2.全球小麦：供需呈紧平衡，黑海�口影响持续 3.全球玉米：供需趋于宽松，国际玉米价格承压 第三章国内农产品分析 1.中国稻谷：新季产需结余，稻米价格运行平稳 2.中国小麦：产需缺口扩大，麦价高位震荡为主 3.中国玉米：供需持续改善，玉米价格腹背承压 2.1、国际稻谷 国际稻谷：全球大米产销分布较为集中，中印两国占据重要地位 水稻种植分布有非常明显的地域特点，全球水稻产区主要集中在亚洲。其中，中国和印度占据全球大米产量半壁江山。中国是全球 第一大米生产国，此外，还是消费、进口、 其它 21% 全球小麦产量分布（单位：百万吨） 稻谷产量 2023 占比 全球 518.08 100.00% 中国 149.00 28.76% 印度 132.00 25.48% 孟加拉国 36.40 7.03% 印尼 34.45 6.65% 越南 27.00 5.21% 泰国 19.50 3.76% 缅甸 12.00 2.32% 中国 库存第一大国；印度则是全球第一大米出口国、第二大米生产国，两国均在大米市场占有重要份量。 全球稻米产量分布较集中，23/24年度全球 大米产量预估5.2亿吨。其中，中国（29%）、 印度（25%）、孟加拉国（7%）、印尼 缅甸 2% 泰国 4% 越南 5% 印尼 7%孟加拉国 7% 29% 印度 25% 中国印度 孟加拉国印尼 越南泰国缅甸其它 其它107.7320.79% （7%）、越南（5%）、泰国（4%）、缅甸 （2%）七国占比全球大米产量约80%。 全球稻米出口分布同样集中，23/24年度全球大米出口预估5215万吨。其中，印度 其他 19% 全球小麦出口分布（单位：百万吨） （34%）、泰国（15%）、越南（14%）、巴基斯坦（10%）、美国（5%）、缅甸（3%）六国约占全球大米出口量92%。 缅甸 3% 美国 5% 巴基斯坦 10% 越南 14% 泰国 15% 印度 34% 印度泰国越南 稻谷出口 2023 占比 全球 52.15 100.00% 印度 17.50 33.56% 泰国 8.00 15.34% 越南 7.50 14.38% 巴基斯坦 5.00 9.59% 美国 2.70 5.18% 缅甸 1.80 3.45% 其他 9.65 18.50% 巴基斯坦美国 缅甸其他 资料来源：Wind汇易网Mysteel农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所6 国际稻谷：库存下降，产需连续三年出现缺口，全球米价上涨 近三年，全球大米消费增长幅度大于产量增幅， 全球大米库存下降，产需连续三年出现缺口（单位：百万吨） 大米年度产需出现缺口。 全球:大米:期末库存库存消费比 百万吨全球大米产需结余 产需方面，据USDA数据，23/24年度全球大米产量预计为5.18亿吨，同比下降5.6%；消费量预估5.22亿吨，同比下降0.2%。全球产需缺口预 估为465万吨。 200 180 160 140 120 100 97103 110111115116 150 163 176 182187182 172168 40%15 35% 108 30% 533 25% 20%0 13 1212 5 1 8015% 60-5 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 -2 -3 贸易及库存方面，出口量预估5220万吨，同比下降4%（主要由于印度加强大米出口管制），总消费量下修不足以抵消大米产量下修带来的 40 20 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 10% 5% 0% -10 -15 -13 -5-5 -10 影响；23/24年度全球大米期末库存1.68亿吨，库销比32.1%，同比下降0.8%。 伴随大米市场供应收紧以及印度贸易政策管制 国际大米(5%)现货价今年以来上涨28%（单位：美元/吨） 美元/吨国际现货价:大米(5%) 700 加强，国际大米价格今年以来不断上涨。从其它大米主要出口国来看，泰国受天气影响产量存在进一步下调预期，越南目前具备一定出口增量基础。综合来看，目前全球大米市场担忧情绪仍未缓解，国际大米供应偏紧格局仍然存在，国际大米市场价格将迎来阶段性高位运行。 650 600 550 500 450 400 350 国际现货价:大米(5%) 300 2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 资料来源：Wind汇易网Mysteel农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所7 国际稻谷：国际稻米价格上涨驱动因素 国际大米市场走强主要有两个驱动因素：①全球大米供需趋紧预期；②国际贸易保护政策。 （一）全球大米供需趋紧预期。2023年全球进入厄尔尼诺气候，东南亚稻米主产国地区受到高温和干旱扰动，包括泰国和越南在内多个国家稻米存在减产预期，出口预期下降。同时，近几年全球稻米进口需求的快速增长，2021年以来，受国际市场谷物供应格局趋紧影响，全球稻米出口量大增。21/22年度、22/23年度全球大米进口量约5442、5367万吨，较20/21年度4646万吨大幅提升。全球稻米库存水平连续下降，也使国际稻米价格强于其它谷物。 （二）国际贸易保护政策。印度为全球第一大稻米出口国，去年大米出口量为2200万吨，占世界大米出口的40%。由于缺乏灌溉设施，印度稻米主产区遭受干旱而面临减产风险。为确保国内粮食供应以及控制国内通胀等目的，印度政府连续发布农产品相关贸易及价格管控措施，导致市场对于未来国际大米供应产生了紧张的预期，引起多国市场恐慌性采购，国际间贸易保护政策为大米价格上涨起到推波助澜作用。 全球大米供需偏紧全球实施大米出口管控政策 时间 国家 限制出口农产品 2023/7/17 俄罗斯 罗斯外交部表示黑海港口农产品外运协议执行遭公然破坏，继续执行“毫无意义”，黑海港 口农产品外运协议不再延长。 2023/7/20 印度尼西亚 印度宣布为了保障国内市场农产品的供应，印度将禁止除蒸谷米和印度香米外的大米出口，即日生效。 2023/7/28 阿联酋 阿联酋宣布，暂停大米的出口和再出口。 2023/7/29 俄罗斯 俄罗斯决定禁止本国大米以及碎米出口。 2023/8/25 印度尼西亚 印度宣布对蒸谷米征收20%的出口关税，立即生效，并表示这一关税将持续至今年10月中旬。 百万吨全球大米产需情况 540 520 500 480 460 440 420 400 全球:大米:产量全球:大米:国内消费总计 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind汇易网Mysteel农业部涌益咨询卓创资讯中信期货研究所8 2.2、国际小麦 国际小麦：全球小麦产量分布较集中，出口分布相对分散 2022年俄乌地缘冲突以来，全球小麦主要生产国和出口国供应发生变化，近两年国际小麦价格波动超过其它农产品。 全球小麦产量集中较高，23/24年度全球小麦产量预估7.8亿吨。主产国包括中国 （17%）、欧盟（17%）、印度（14%）、俄 罗斯（11%），四国占全球小麦总产量65.6%。 相对产量分布来讲，全球小麦出口较为分散，23/24年度全球小麦出口预估2.1亿吨。其中，美国（9%）、中国（10%）、欧盟（18%）、俄罗斯（24%）、加拿大（11%）、乌克兰 （5%）、澳大利亚（9%）七国出口占全球出口87%，出口分布相对较平均。 从绝对数量上来看，小麦主要生产国家和地 区总产量在全球占比维持在70％左右，这意 澳大利亚 3% 乌克兰 3% 加拿大 4% 乌克兰 5% 其他 24% 俄罗斯 11% 澳大利亚 9% 其他 13% 美国 6% 印度 15% 美国 9% 中国 17% 欧盟 17% 中国 10% 全球小麦产量分布 全球小麦产量分布 小麦产量 2023 占比 全球 787.