纯债基金投资周报

纯债基金投资周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告2023年10月07日 20239252023928 本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别较上周下降200BP上升175BP上升182BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差较上周上升375BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差较上周上升007BP。 信用利差方面，二级资本债与国债一年期五年期信用利差分别上升791BP下降140BP；企业债与国债一年期五年期信用利差分别下降 098BP下降073BP；中短期票据与国债一年期五年期信用利差分别上升 124BP上升205BP。 本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放11570亿元，其中开展逆回购19280亿元， 到期7710亿元。10月7日至10月13日逆回购合计到期24470亿元。短期资金利率方面，DR001与DR007较上周收盘分别上升3043BP上升2207BP；R007DR007为3324BP，较上周收盘上升2266BP，整体资金面紧张。 建议关注基金 本周债券基金上涨。中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨008，短期纯债型基金收益为007。 18月份，规上工业企业利润加速恢复，降幅较17月份收窄38个百分点。9月制造业PMI为502，较上月上升05个百分点，4月份以来首次回升至扩张区间。产需均有所改善，同时原材料价格指数由于大宗商品的涨价和采购量的上升连续回升。但值得注意的是，新出口订单指数为478，虽较上月上升11个百分点，外需仍较为疲软。建筑业商务活动指数为562，较上月上升24个百分点，整体生产施工加快，但地产高频数据表明需求仍较弱，且库存处较高水平。 货币政策方面，人民银行货币政策委员会2023年第三季度例会指出，要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节；在总量上，加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。这表明后续货币政策仍将偏宽松。内蒙古自治区率先启动特殊再融资债，我们预计债务压力较大地区的化债方案将陆续落地。目前对于债市而言，股市风险偏好的上升、稳增长政策的密集落地、经济数据的边际回暖以及跨季资金面收敛均对其产生一定程度的压制。我们认为短期在货币政策宽松的背景下利率会呈现震荡态势，近期经济数据的企稳和稳增长政策的加速落地可能加大债市的波动，但整体调整空间有限。可以考虑债市短期回调后适当拉长久期，同时节后短端利率有望回落。建议关注中短久期，高等级信用债打底，流动性较好且利率债波段交易能力较强的产品，同时，也可逐步关注跨季后二永债配置比例较高的中短久期基金表现：汇添富中高等级信用债A、万家鑫融纯债A、长盛安逸纯债A、长信富安纯债半年A。 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本报告基于基金净值数据、定期报告数据为基础的有限研究，不构成投资建议。此外基金风格变化风险、信用风险、利率风险也需投资者考虑。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurmglsccomcn 联系人：干露 邮箱：ganlglsccomcn 相关报告 1、《北向转流入，两融延续流入：周报 20230922》20230924 2、《市场回调震荡，基金发行热度维持：基金周报20239182023922》20230924 金融工程 金融工程定期 正文目录 1本周债券市场表现3 2本周资金面表现5 3本周纯债基金表现7 4建议关注基金9 5风险提示10 图表目录 图表1：1y10y国债收益率及期限利差走势3 图表2：10y30y国债收益率及期限利差走势3 图表3：一年期信用利差4 图表4：五年期信用利差4 图表5：债券资产收益表现5 图表6：公开市场操作情况（亿元）5 图表7：政策利率6 图表8：短期资金利率6 图表9：纯债基金分类表现7 图表10：本周业绩排名前列纯债基金7 图表11：建议关注基金列表10 1本周债券市场表现 利率方面，本周一年期、十年期、三十年期国债到期收益率分别报收217268300，较上周分别下降200BP上升175BP上升182BP。十年期债券到期收益率与一年期债券到期收益率的期限利差为5074BP，较上周上升375BP；三十年债券到期收益率与十年期债券到期收益率的期限利差为3271BP，较上周上升007BP。 图表1：1y10y国债收益率及期限利差走势 320 270 220 170 120 中国中债国债到期收益率10年中国中债国债到期收益率1年期限利差 100 090 080 070 060 050 040 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：10y30y国债收益率及期限利差走势 340 042 320 040 300 038 280 036 260 034 240 032 220 030 中债国债到期收益率30年 中国中债国债到期收益率10年期限利差 资料来源：wind，国联证券研究所 信用利差方面，二级资本债与国债一年期五年期信用利差分别上升791BP下 降140BP；企业债与国债一年期五年期信用利差分别下降098BP下降073BP；中短期票据与国债一年期五年期信用利差分别上升124BP上升205BP。 图表3：一年期信用利差 100 090 080 070 060 050 040 030 中债商业银行二级资本债到期收益率AAA1年中国中债国债到期收益率1年 中债企业债到期收益率AAA1年中国中债国债到期收益率1年 中债中短期票据到期收益率AAA1年中国中债国债到期收益率1年 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：五年期信用利差 120 100 080 060 040 中债商业银行二级资本债到期收益率AAA5年中债国债到期收益率5年 中债企业债到期收益率AAA5年中债国债到期收益率5年 中债中短期票据到期收益率AAA5年中债国债到期收益率5年 资料来源：wind，国联证券研究所 整体来看，本周债券资产小幅上涨。中债新综合财富指数收益率本周录得001，中债国债及政策性银行债财富指数与中债信用债总财富指数收益率分别录得001007。 图表5：债券资产收益表现 008 007 006 005 004 003 002 001 000 001 002 资料来源：wind，国联证券研究所 2本周资金面表现 本周央行公开市场操作净投放11570亿元，其中开展逆回购19280亿元，到期 7710亿元。10月7日至10月13日逆回购合计到期24470亿元。 图表6：公开市场操作情况（亿元） 00 00 00 0 202301062023020620230306202304062023050620230606202307062023080620230906 00 40000 300 200 100 100 20000 中国公开市场操作货币投放中国公开市场操作货币回笼中国公开市场操作货币净投放 资料来源：wind，国联证券研究所 政策利率本周无变化。 短期资金利率方面，DR001与DR007分别报收219224，较上周收盘分别上升3043BP上升2207BP；R001与R007分别报收224257，较上周收盘分别上升2682BP上升4473BP；R007DR007为3324BP，较上周收盘上升2266BP，整体资金面紧张。 图表7：政策利率 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：短期资金利率 450 400 350 300 250 200 150 100 050 000 R007DR007DR001DR007R001R007 180 160 140 120 100 080 060 040 020 000 020 资料来源：wind，国联证券研究所 3本周纯债基金表现 本周债券基金上涨。中长期纯债与指数型债券基金净值均上涨008，短期纯债型基金收益为007。 图表9：纯债基金分类表现 008 008 008 008 007 007 007 007 007 006 中长期纯债型基金短期纯债型基金被动指数债券型基金 资料来源：wind，国联证券研究所 我们对成立时间满一年，并且规模大于1亿的纯债基金进行筛选。本周业绩排名靠前的基金情况如下表所示，表格中久期、杠杆率、利率债与信用债仓位数据均来自最新一期季报。 图表10：本周业绩排名前列纯债基金 基金类别 基金代码 基金名称 基金规模（亿元） 基金经理 本周收益率 今年以来收益率 久期 杠杆率 利率债仓位 信用债仓位 中长期纯债基金定开型 007769OF 东兴兴瑞一年定开A 1536 司马义买买提 048 926 080 150 0 148 015018OF 西部利得双兴一年定开 511 刘心峰李安然 041 447 182 141 0 139 012092OF 银华信用精选两年定开 404 边慧叶青 026 381 141 123 0 122 009461OF 东方臻萃3个月定开债A 540 车日楠 026 676 184 101 0 99 005070OF 长江乐丰纯债定期开放 420 陆威 021 404 185 139 17 60 中长期纯债基金普通开放型 014779OF 尚正臻利A 214 段吉华 025 163 077 136 6 130 003315OF 景顺长城政策性金融债A 4464 何江波陈健宾 021 217 155 134 133 0 002438OF 创金合信尊盛 1009 郑振源 019 352 480 135 29 102 007546OF 融通增享纯债A 1002 刘舒乐刘力宁 019 242 062 107 53 52 002550OF 嘉实稳荣 1303 程剑闵锐 018 362 122 137 9 126 短期纯债基金 000487OF 嘉实3个月理财A 5274 张文玥 031 180 000 100 0 0 004667OF 招商招财通A 639 向霈张宜杰 016 156 001 100 0 17 006772OF 汇添富丰润中短债A 212 杨靖 015 236 174 106 91 14 004614OF 鹏扬利泽A 9857 陈钟闻焦翠 014 234 160 100 5 87 008587OF 淳厚中短债A 221 祁洁萍江文军 013 288 347 118 20 97 被动指数债券基金（除ETF） 005838OF 创金合信中债13年政策金融债A 103 闫一帆吕沂洋孙霄宇 016 202 136 115 113 0 007289OF 汇添富中债13年农发债A 9861 杨靖 015 218 166 126 126 0 007259OF 民生加银中债13年农发债 6132 张玓 015 219 218 109 108 0 011979OF 中邮中债15年政策性金融债A 437 张悦郭志红 015 221 130 112 112 0 010497OF 光大保德信中债15年金融债A 164 邹强 014 205 194 106 101 0 被动指数债券ETF 511580OF 招商中证政策性金融债35年ETF 182 王闯 012 266 359 101 97 0 511220OF 海富通上证城投债ETF 1394 陈轶平唐灵儿陶斐然 011 397 158 112 0 112 159649OF 华安中债15年国开行ETF 4981 苏卿云林唐宇 010 221 238 100 100 0 159650OF 博时中债03年国开行ETF 5797 万志文吕瑞君 009 173 118 100 93 0 159651OF 平安中债03年国开行ETF 2130 王仁增 008 162 089 100 96 0