百年友邦保险，价值强力复苏

证券研究报告/快报点评2023年10月5日 评级：买入市场价格：65.950电话：（852）28113977电邮：info@gammasecurities.com.hk基本状况总股本(万股)1151765市价（港币）65.950市值(亿港币)7595.890每股收益（TTM）0.08452周范围55.693-92.093市场走势相关报告 友邦保险(HK|01299)/保险百年友邦保险，价值强力复苏 一、公司简要历史沿革： 1919年美国史带先生来到上海创办了美亚保险（AUU），主要就是代理做一些水险和火险业务。这就是美国国际集团（AIG）的前身。 1921年史带线上创立自己的保险公司亚洲人寿保险公司（ALICO），首次面向国人提供寿险业务，这就是友邦人寿保险公司。 1949年，史带将上海的业务重心转移至香港。 1969年，格林伯格开始担任AIG的CEO，业务进入快速成长期。 1992年，重新回归中国大陆，获得了中国政府颁发的第一个也是唯一一个外国人寿保险执照。 2010年，AIG将亚太地区十多个国家的众多业务合并为友邦保险集团于 2010年在香港上市。 2012年，AIG陆续售清了所持友邦保险的全部股份。友邦保险脱离AIG激发了经营的主动性和活力，从此进入新的发展阶段。 公司是最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团，在亚太地区的多个市场设有分支机构，总部位于中国香港。覆盖亚太区18个市场，包括香港、泰国、新加坡、马来西亚、中国大陆、韩国、菲律宾、澳洲、印尼、台湾、越南、新西兰、澳门、文莱和柬埔寨这15个地区拥有全资的分公司及附属公司、斯里兰卡附属公司的97%权益、印度合资公司的49%权益，以及在缅甸的代表处。此外，友邦保险持有中邮人寿保险股份有限公司的24.99%股权。 二、公司与新中国的友谊： 早在上世纪70年代，集团总裁格林伯格就专注经营亚洲业务，后并成为香港特首国际事务顾问。 90年代初格林伯格成为上海市长顾问委员会顾问，并且在上海创建了国际商业领袖顾问委员会。其后帮助中国政府起草新中国第一部保险法。帮助中国人民银行成立纽约分行。帮助中国政府成立4个高校精算中心等等。 1993年，史带基金会花费51.5万美金，协助中国国家文物局购回20世 纪初从颐和园被掠夺的10扇铜窗。 1995年，史带基金会捐赠85万美元在上海博物馆建立史带钱币陈列馆 （C.V.StarrGalleryOfChineseCurrency）。此外，史带基金会还先后赞助世界著名艺术团体及艺术家来中国访问交流。 2001年，格林伯格还积极地帮助中国政府加入WTO。 2018年12月18日，党中央、国务院授予倡导并推动中外经贸合作和中美友好的企业家、国际友人莫里斯·格林伯格中国改革友谊奖章。 三、业绩： 2023年H1，新业务价值（NBV）20.29亿美元（同比+37%），年化新保费增加39.84亿美元（同比+49%），所有分销渠道均录得新业务价值增长。 2023年H1，公司归母净利润22.5亿美元，按固定汇率同比+50%；税后营运利润32.72亿美元（同比+0.2%）、NBV20.29亿美元（同比+37%），EV680.33亿美元（相比年初-1.2%），年中派发股息0.42港元/股（同比增长5%）。 四、优势 1、与新中国深厚的友谊 友邦保险见证了中国改革开放的各个里程碑，也在中国经济腾飞的过程中贡献了自己的力量。在中国人心目中有较高的品牌地位。 2、最优策略卓越，品牌号召力强 在渠道策略上，公司坚持以代理人渠道为核心，多元发展伙伴分销等其他渠道助力价值增长。 3、知名的股东+专业的董监高 目前公司前十大股东为资本集团/贝莱德/先锋领航/纽约梅隆资产管理公司/摩根大通/挪威银行投资管理/富达国际/富达管理与研究/道富/柏基投资等，均为国际知名投资机构。 公司董事会和管理层涵盖了亚太各国的金融人才和前政府的金融官员，在各自领域有着相当资深的履历，也将为友邦持续拓展泛亚业务提供内生动 力。 4、持续的回购 截至2023年9月20日，友邦保险今年已累计进行129次回购，合计回 购2.4亿股，累计回购金额193.77亿港元，将有望持续推高公司的EPS。 五、盈利预测 预计2023/24/25净利润为56/75/83亿美元，相应约为438/587/650亿港币，同比增约1900%/33%/10%，对应约1.4/1.2/1.1倍PEV。 目标价110元，给予“买入”评级。 六、风险： 经济下行压力加大，监管变化，区域市场拓张进程缓慢等。 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 嘉谟证券有限公司（以下简称“本公司”）本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“嘉谟证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 嘉谟证券有限公司 香港干諾道中168-200號信德中心招商局大廈11樓8室 Unit811/F,ChinaMerchantsTower,ShunTakCentre,Nos.168-200ConnaughtRoadCentral,HongKong(852)28113977 www.gammasecurities.com.hkinfo@gammasecurities.com.hk