每日晨报

2023年9月29日 今日焦点 9月中概互联网指数环比下降6%，对比纳斯达克/恒生指数下降7%/8%。行业：文娱(-4%)>社交(-6%)>游戏/电商(-7%)>广告(-8%)>OTA(-9%)>生活服务(-11%)。 电商：预计9月新手机发布带动行业复苏，但3季度料仍承压。预计阿里(9月股价-7%) GMV低个位数增速；拼多多(-4%)GMV及收入增速继续跑赢行业。 OTA：4季度收入增速放缓预期下股价承压。 生活服务：估算美团(-11%)23年到店GMV超6000亿。 广告逐步恢复，百度(-8%)开放文心一言。 文娱：云音乐(0%)版权溢价收窄改善利润率。 游戏：新游及暑期拉动大盘回暖。网易(-4%)《逆水寒》表现强劲，3季度手游同比增速或超预期。 投资启示：AIGC政策正面，看好美团、网易、快手业绩表现，关注京东反弹机会。 市场整体窄幅震荡，9月A股创业板指数和科创50指数分别下跌5%和6%，中证500和沪深300跌幅在1-2%，上证综指基本持平。9月股票日均成交金额7200亿，前三季度累计为9000亿元，同比下降6.5%。1-9月IPO募资额同比下降33%，IPO发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。 目前A股证券行业指数市净率为1.25倍，为过去5年20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 维持行业同步评级。我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。 内地房地产：多个二、三线城市楼市放宽政策落地，包括认房不认贷、降首付、优化限购政策、提供房补以及上调公积金贷款额度。恒大系公告停止买卖。中国奥园在完成刊发财报后，于9月25日恢复买卖。绿地控股外债共计31.6亿美元展期获通过，拟展期期限为四年。新城控股下调定增金额由80亿元人民币下调至45亿。 香港房地产：香港市场憧憬楼市政策调整，市场普遍憧憬《施政报告》或会减辣。差估署8月私宅售价创七个月新低。香港焕然懿居第三座七八折发售，折扣后实用呎价12,885港元至16,499港元。本周末录得57宗一手成交，较上周的24宗升1.37倍。50大屋苑过去一周录得43宗成交（环比-7%），为4年多新低。CCL指数连跌六周，环比跌0.64%至158.85点。 投资启示：在密集支持政策出台下，我们预计改善性需求购买力会得到提振，我们相信销售会在4季度改善。我们建议投资者关注政策放宽带来民企重估的交易机会，当中我们偏好大湾区/一线城市布局较多的民企开发商。我们也相信销售业绩较好且融资成本较低的国企会长期领先大盘，包括越秀（123 HK/买入）和华润置地（1109 HK/买入）。香港方面，我们预计新鸿基地产（16 HK/买入）的表现会优于大市。 呂浩江, CFA, CESGA,谭星子, FRM许亮郑民康,文昊CPA,李柳晓, PhD 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司及迈越科技股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。