每日晨报

每日晨报2023年9月29日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 互联网行业月报 互联网9月月报：大模型产品陆续开放，菜鸟赴港申请上市 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 9月中概互联网指数环比下降6%，对比纳斯达克/恒生指数下降7%/8%。行业：文娱(-4%)>社交(-6%)>游戏/电商(-7%)>广告(-8%)>OTA(-9%)>生活服务(-11%)。 电商：预计9月新手机发布带动行业复苏，但3季度料仍承压。预计阿里(9月股价-7%)GMV低个位数增速；拼多多(-4%)GMV及收入增速继续跑赢行业。 OTA：4季度收入增速放缓预期下股价承压。 生活服务：估算美团(-11%)23年到店GMV超6000亿。 广告逐步恢复，百度(-8%)开放文心一言。 文娱：云音乐(0%)版权溢价收窄改善利润率。 游戏：新游及暑期拉动大盘回暖。网易(-4%)《逆水寒》表现强劲，3季度手游同比增速或超预期。 投资启示：AIGC政策正面，看好美团、网易、快手业绩表现，关注京东反弹机会。 评级:同步 证券行业月报 9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 市场整体窄幅震荡，9月A股创业板指数和科创50指数分别下跌5%和6%，中证500和沪深300跌幅在1-2%，上证综指基本持平。9月股票日均成交金额7200亿，前三季度累计为9000亿元，同比下降6.5%。1-9月IPO募资额同比下降33%，IPO发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。 目前A股证券行业指数市净率为1.25倍，为过去5年20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,373 -1.50 -7.99 国指 5,991 -1.31 -10.65 上A 3,261 0.10 0.71 上B 236 -0.23 -16.22 深A 1,998 0.44 -3.31 深B 1,114 -0.26 -3.74 道指 33,666 0.35 1.57 标普500 4,300 0.59 11.99 纳指 13,201 0.83 26.13 英国富时100 7,602 0.11 2.01 法国CAC 7,116 0.63 9.92 德国DAX 15,324 0.70 10.05 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 96.65 31.37 12.50 期金 1,871.60 -2.13 2.85 期银 22.79 0.80 -4.82 期铜 8,017.00 -3.04 -4.41 日圆 149.40 -3.25 -11.68 英镑 1.22 -3.28 1.40 欧元 1.06 -3.10 -1.03 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -7.83 23.18 美国10年债息 4.57 23.08 28.28 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,373.03 50天平均线18,153.41 200天平均线19,181.77 14天强弱指数40.00 沽空(百万港元)13,693 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 维持行业同步评级。我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。 房地产周报 内地多地楼市放宽政策落地；香港市场憧憬楼市政策调整 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：多个二、三线城市楼市放宽政策落地，包括认房不认贷、降首付、优化限购政策、提供房补以及上调公积金贷款额度。恒大系公告停止买卖。中国奥园在完成刊发财报后，于9月25日恢复买卖。绿地控股外债共 计31.6亿美元展期获通过，拟展期期限为四年。新城控股下调定增金额由 80亿元人民币下调至45亿。 香港房地产：香港市场憧憬楼市政策调整，市场普遍憧憬《施政报告》或会减辣。差估署8月私宅售价创七个月新低。香港焕然懿居第三座七八折发 售，折扣后实用呎价12,885港元至16,499港元。本周末录得57宗一手成 交，较上周的24宗升1.37倍。50大屋苑过去一周录得43宗成交（环比-7%），为4年多新低。CCL指数连跌六周，环比跌0.64%至158.85点。 投资启示：在密集支持政策出台下，我们预计改善性需求购买力会得到提振，我们相信销售会在4季度改善。我们建议投资者关注政策放宽带来民企重估的交易机会，当中我们偏好大湾区/一线城市布局较多的民企开发商。我们也相信销售业绩较好且融资成本较低的国企会长期领先大盘，包括越秀 （123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。香港方面，我们预计新鸿基地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月26日世界大型企业联合会消费者信心指数105.90106.10 9月27日现货住宅销售(百万)0.50 9月28日首次申领失业救济金人数(千)201.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 9月11日 9月6日 9月2日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-供需结构有所改善，但薪资压力仍存—美国8月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 9月1日网龙网络(777HK)-教育短期承压，而游戏业务恢复增长，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日京能清洁能源(579HK)-”绿电进京”帯动下新能源项目增量可观；维持买入郑民康,文昊CPA, 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.75 156,074 -2.74 -13.02 54.45 39.00 4.26 5.61 5.18 5.52 0.28 中电控股 2HK 58.05 146,660 -1.11 1.93 63.95 51.80 156.89 13.19 11.89 5.43 1.33 中华煤气 3HK 5.33 99,457 -4.48 -28.17 8.07 5.33 18.97 16.15 15.33 6.57