数据中心业务表现强劲，持续加大AI技术开拓力度

英伟达（NASDAQ:NVIDIA） 证券研究报告|公司动态点评 2023年08月28日 数据中心业务表现强劲，持续加大AI技术开拓力度 营业收入（百万美元） 26,914.00 26,974.00 33,728.29 43,293.63 56,264.40股票信息 增长率yoy（%） 61.40 0.22 25.04 28.36 29.96 归母净利润（百万美元） 9,752.00 4,368.00 8,329.12 11,259.79 15,298.62行业 财务指标FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 买入（维持评级） 科技 增长率yoy（%） 125.12 -55.21 90.68 35.19 35.87 收盘价（美元） 471.630 ROE（%） 36.65 19.76 27.94 27.99 28.13 总市值（百万美元） 1136645.00 EPS最新摊薄（美元） 3.95 1.77 3.37 4.56 6.19 流通市值（百万美元） 1136645.00 P/E（倍） 116.56 260.22 136.47 100.95 74.30 总股本（百万股） 2470.00 P/B（倍） 42.71 51.43 38.13 28.25 20.90 流通股本（百万股） 2470.00 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月28日，英伟达发布2024财年二季度季报。2024财年二季度，公 司实现营收135.07亿美元，同比+101.48%；实现归母净利润61.88亿元，同比+843.29%。 二季度营收利润均实现高速增长，费用控制水平稳步提升。2024财年二季度， 公司实现营收135.07亿美元，同比+101.48%，环比+87.81%；实现归母净利润61.88亿元，同比+843.29%，环比+202.89%。公司毛利率为70.10%，同比+26.60pct，环比+5.50pct，主要因为数据中心业务销售的增长，带动公司毛利稳步提升。研发和销售管理两大费用为26.62亿美元，同比+10.18%，环比+6.14%，主要为员工数量的增长和薪酬的增加所致。其中，研发费用/销售管理费用分别为20.40/6.22亿美元，同比分别+11.84%/+5.07%，环比分别+8.80%/-1.74%；两大费用率为19.71%，同比-16.33pct，环比-15.16pct。其中，研发费用/销售管理费用率分别为15.10%/4.61%，同比分别 近3月日均成交额（百万美元）— 股价走势 NVDA.O IXIC.GI 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com -12.10/-4.23pct，环比分别-10.97/-4.20pct，费用控制能力较好。 相关研究 受益于云服务+人工智能，数据中心业务表现强劲。2024财年二季度，1）数 据中心：实现营收103.23亿美元，同比+171.23%，环比+140.97%，主要受益于云服务提供商和大型消费互联网公司业务增长所致。其中，NVIDIAHGX平台需求强劲，主要是由于大型语言模型和生成式AI的开发所驱动。2）游戏：实现营收24.86亿美元，同比+21.74%，环比+10.98%，主要受GeForceRTX40系列GPU的需求驱动增长。3）专业可视化：实现营收3.79亿美元，同比 -23.59%，环比+28.47%，同比减少主要因为向合作伙伴的销售减少，环比增长主要是由于企业工作站的需求增加以及NVIDIARTX产品的增长。4）汽车：实现营收2.53亿美元，同比+15.00%，环比-14.53%，同比增长主要受自动驾驶平台的销售驱动，环比减少主要由于整体汽车市场需求量下降所致。 四大业务板块持续布局AI，与各大厂商不断开拓AI技术。2024财年二季度，公司数据中心、游戏、专业可视化以及汽车四大业务均持续布局AI领域，其中，分别包括如L40SGPU、AvatarCloudEngine、Omniverse平台以及新的 NVIDIAGPUchipletIP等产品及服务。此外，公司在数据中心业务持续与各厂商合作，包括ServiceNowandAccenture、VMware、Snowflake、WPP、SoftBank以及HuggingFace，持续开拓加速AI的开发与应用。我们认为，凭 借公司对人工智能的深入布局以及持续投入，各行各业的AI应用有望加速落地，公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2024-FY2026年营业收入为 337.28/432.94/562.64亿美元，归母净利润为83.29/112.60/153.00亿美元，当前股价对应PE分别为136.47/100.95/74.30倍，我们持续看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：供需错配风险；宏观经济环境风险；行业竞争风险；监管以及合规风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万美元）利润表（百万美元） 会计年度FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E会计年度FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 流动资产 28,829 23,073 30,613 43,276 60,064 营业收入 26,914 26,974 33,728 43,294 56,264 现金 21,208 13,296 20,760 30,774 44,044 营业成本 9,439 11,618 11,974 14,936 18,736 应收票据及应收账款 4,650 3,827 5,175 6,643 8,633 销售和管理费用 2,166 2,440 3,230 4,146 5,388 存货 2,605 5,159 4,034 5,033 6,313 研发费用 5,268 7,339 7,943 10,235 13,442 其他流动资产 0 0 0 0 0 财务费用 207 -5 438 380 340 非流动资产 15,358 18,109 17,233 16,357 15,482 营业利润 9,834 4,229 8,457 11,441 15,552 长期股权投资 0 0 0 0 0 营业外收入 107 -48 21 21 21 固定资产 2,778 3,807 3,211 2,614 2,018 利润总额 9,941 4,181 8,478 11,462 15,573 无形资产 2,339 1,676 1,397 1,117 838 所得税 189 -187 149 202 274 其他非流动资产 10,241 12,626 12,626 12,626 12,626 净利润 9,752 4,368 8,329 11,260 15,299 资产总计 44,187 41,182 47,846 59,634 75,545 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债 4,335 6,563 5,518 6,883 8,635 归属母公司净利润 9,752 4,368 8,329 11,260 15,299 短期借款 0 1,250 0 0 0 EBITDA 11,322 5,720 9,792 12,718 16,788 应付票据及应付账款 1,783 1,193 1,927 2,404 3,016 EPS（美元/股） 4 2 3 5 6 其他流动负债 2,552 4,120 3,591 4,479 5,619 非流动负债 13,240 12,518 12,518 12,518 12,518 主要财务比率 长期借款 10,946 9,703 9,703 9,703 9,703 会计年度FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 其他非流动负债 2,294 2,815 2,815 2,815 2,815 成长能力 负债合计 17,575 19,081 18,036 19,401 21,153 营业收入（%） 61.40 0.22 25.04 28.36 29.96 留存收益 16,224 10,128 17,837 28,259 42,420 归属母公司净利润（%） 123.72 -58.85 113.52 32.81 34.37 归属母公司股东权益 26,612 22,101 29,810 40,232 54,393 获利能力 负债和股东权益 44,187 41,182 47,846 59,634 75,545 毛利率（%） 64.93 56.93 64.50 65.50 66.70 净利率（%） 36.23 16.19 24.69 26.01 27.19 ROE（%） 36.65 19.76 27.94 27.99 28.13 ROIC（%） 70.55 23.16 38.92 52.48 66.46 偿债能力 现金流量表（百万美元） 资产负债率（%） 39.77 46.33 37.70 32.53 28.00 会计年度 FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E 净负债比率（%） -38.56 -10.60 -37.09 -52.37 -63.13 经营活动现金流 9108 5641 9751 11212 14726 流动比率 6.65 3.52 5.55 6.29 6.96 净利润 9752 4368 8329 11260 15299 速动比率 6.05 2.73 4.82 5.56 6.22 折旧摊销 1174 1544 876 876 876 营运能力 财务费用 207 -5 438 380 340 总资产周转率 0.61 0.65 0.70 0.73 0.74 其他经营现金流 -2025 -266 108 -1304 -1788 应收账款周转率 5.79 7.05 6.52 6.52 6.52 投资活动现金流 -9830 7375 21 21 21 每股指标（美元） 资本支出 -1261 -2354 0 0 0 每股收益（最新摊薄） 3.95 1.77 3.37 4.56 6.19 其他投资现金流 -8569 9729 21 21 21 每股经营现金流（最新摊薄） 3.69 2.28 3.95 4.54 5.96 筹资活动现金流 1865 -11617 -2308 -1218 -1478 每股净资产（最新摊薄） 10.77 8.95 12.07 16.29 22.02 短期借款 -999 1250 -1250 0 0 估值比率 长期借款 4982 -1243 0 0 0 P/E 116.56 260.22 136.47 100.95 74.30 其他筹资现金流 -2118 -11624 -1058 -1218 -1478 P/B 42.71 51.43 38.13 28.25 20.90 现金净增加额 1143 1399 7464 10015 13269 EV/EBITDA -0.55 0.22 46.30 71.12 80.58 资料来源：长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他