油脂周报：需求预期向好 油脂接力粕类强势上涨

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月27日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 需求预期向好油脂接力粕类强势上涨 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 棕榈油对厄尔尼诺的炒作预期作用于远期合约，近期东南亚棕榈油产量仍处于季节性的增产周期，对天气变化的敏感度下降。印尼上调生物柴油强制掺混标准，国际豆棕价差走扩，令棕榈油的进口性价比优势突出，这将有助于缓解东南亚棕榈油的库存压力。随着供应端对天气变化的敏感度下降，供需平衡表调整的重点将转向需求，未来需求变化将影响棕榈油库存变化。国内棕榈油进口量增加，后期到港节奏需要关注。近期棕榈油库存低位回升接近70万吨，需求乐观预期下，棕榈油期价震荡偏强。 豆油 美国豆油库存消费比低位很难改变，构成美豆油期价的重要支撑。国内油厂豆油库存持续累积，但增速有所放缓，市场对豆油需求存乐观预期，下游采购需求升温，三大油脂现货价格普遍跟随上行，豆油和棕榈油现货报价更是涨幅高达260-270元/吨。一方面，进口大豆供应收紧的预期从原料端对豆油价格构成支撑，另一方面，随着粕类期价陷入调整，市场资金开始关注油脂，豆油在三大油脂中表现明显强势。油粕比回升，油粕此消彼长的格局有助于巩固油粕市场整体强势。短期豆油期价走势有望保持强势，引领油脂市场走势，做多为宜。 菜籽油 尽管今年加拿大油菜籽播种面积有所增加，但是其主产大草原地区的高温干旱天气，仍将导致油菜籽的减产预期，进而对ICE油菜籽形成一定支撑。但是，随着现阶段加拿大油菜籽收获工作的展开，其季节性供应压力也将逐步体现，加之未来天气预报显示飓风将使得加籽主产区迎来降雨等，也在一定程度上制约盘面上行空间。8月底加拿大统计局还将发布新作年度加拿大油菜籽产量预测数据，届时也将进一步影响国际油菜籽走势。国内进口油菜籽到港节奏需要关注，影响油厂开工，水产养殖需求迎来年内旺季，支撑菜粕消费，菜籽油库存高位持续去化，关注下游需求变化。短期菜籽油期价跟随豆油期价强势，整体表现震荡偏强。同时在菜-豆价差收缩至850以后，菜油价格优势突出，短期跟随其他油脂震荡偏强，不排除后期补涨的可能性。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格延续上涨4 1.2油脂期价接力粕类迎来大涨4 2三大油脂需求明显升温油籽产量下调6 2.1美豆油出口周比提高投机基金连续2周增持净多单6 2.2马棕产量环比增长印尼出口增加6 2.3加拿大油菜籽压榨创纪录欧盟油菜籽单产下调7 2.4豆油和棕榈油累库放缓菜籽油延续去库存8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格延续上涨 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格上涨至9090元/吨，周比大涨300元。广州24度棕榈油现货价上涨至7910元/吨，周比上 涨110元。进口菜籽产菜油广东现货价上涨至9600元/吨，周比上涨100元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价接力粕类迎来大涨 本周国内三大油脂期价迎来大涨，其中棕榈油上涨1.8%，豆油上涨4.97%，菜籽油上涨2.56%。三大油脂均放量上涨的局面。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂需求明显升温油籽产量下调 2.1美豆油出口周比提高投机基金连续2周增持净多单 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年8月17日当周，美国2022/23年度豆油净销售量为1,800吨，显著高于上周，比四周均值高出64%，买家为墨西哥(2,000吨),但是对加拿大的销售量减少200吨。当周出口量为900吨，比上周高出54%，但是比四周均值低了75%。目的地包括加拿大(600吨)和墨西哥(300吨)。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周在芝加哥豆油期市增持净多单。截至2023年8月22日，投机基金在芝加哥期货交 易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单55,077手，比一周前增长8,409手。前 一周净买入145手。基金持有豆油期货和期权多单84,536手，一周前75,496手；空 单29,459手，一周前28,828手。豆油期货和期权的空盘560,340手，一周前为560,046手。 2.2马棕产量环比增长印尼出口增加 马来西亚：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2023年8月1-20日期间，马来西亚棕榈油产量环比增长5.83%。其中马来西亚半岛的产量环比增长5.34%，东马来西亚增长6.70%，沙巴环比增长6.63%；沙捞越增长6.91%。 印尼：印尼棕榈油协会（GAPKI）周四公布的数据显示，6月份印尼棕榈油出口量 （包括精炼产品）为345万吨，较5月份增长54.7%。其中毛棕榈油出口量增幅最大， 从5月份的13.8万吨提高到50.4万吨。6月份印尼棕榈油产量为403万吨，环比下 降12.8%。6月底库存为369万吨，而5月底库存为467万吨。 印尼棕榈油协会(GAPKI)称，2024年中国可能从印尼进口800万吨棕榈油，高于2023年预期进口量700万吨，因为中国经济复苏。自2019年以来，中国一直是印尼 棕榈油的最大买家，进口量达到815万吨。但是2020年疫情大流行，导致中国从印尼 进口的棕榈油大幅减少，当年仅从印尼进口617万吨。2021年进口量回升至665万吨， 2022年又缩减到635万吨。2023年1至6月，印尼棕榈油出口总量为1631万吨，比去年同期的1204万吨增长35.49%，因为中国、印度、巴基斯坦和孟加拉的需求不断增长。2023年上半年印尼已向中国出口335万吨棕榈油。印尼棕榈油协会(GAPKI)会长艾迪·马尔托诺近来表示，2023年印尼对中国的棕榈油出口可能略微回升至700万吨，明年至少会达到800万吨。中国在进口印尼棕榈油方面曾落后于印度。2017年中国仅从印尼购买了460万吨棕榈油，低于印度的进口量779万吨，也低于当年欧盟进 口量554万吨。2023年上半年印尼棕榈油出口额为146亿美元，比上年同期的176.3 亿美元减少17.18%，这是因为毛棕榈油价格下跌。2023年上半年印尼棕榈油产量为2729万吨，比上年同期的2350万吨增长16.15%。其中包括毛棕榈油2489万吨和棕榈 仁油239万吨。 2.3加拿大油菜籽压榨创纪录欧盟油菜籽单产下调 加拿大统计局称，7月份油菜籽压榨量为96.2万吨，环比增加34.1%，同比增加24.2%，也是历史最高的单月压榨纪录。2022/23年度油菜籽压榨总量为996万吨，比上年高出140万吨。气象预报显示，周五大草原地区的温度在20摄氏度左右，下周的 温度可能在25到29摄氏度。 乌克兰一位高级农业官员周一表示，乌克兰正在考虑利用其新近测试的临时出口走廊来运输谷物。上周一艘悬挂中国香港旗子的集装箱货轮成功从敖德萨港口离开，这艘货轮在俄乌冲突爆发后一直滞留在敖德萨港口。在俄罗斯退出黑海谷物协议后，乌克兰宣布在罗马尼亚和保加利亚附近的西海岸线建立一条所谓“人道主义走廊”。乌克兰农业委员会副主任丹尼斯·马尔丘克表示，到目前为止，只有一艘商船通过。可能还会有7到8艘船只移动，也许未来这条替代航线将成为谷物和油籽船只的走廊。英国《金融时报》援引乌克兰经济副部长奥列克桑德尔·格里班的话说，基辅正在与全球保险公司敲定一项计划，为往返其黑海港口的粮船提供保险。马尔丘克表示，为了吸引船东前往乌克兰港口装货，乌克兰已经拨款200亿格里夫纳（5.47亿美元）用于船舶保险。他补充说，不是所有船东都敢于将自己的船只置于不确定的环境中。此外，欧盟委员会正在“认真考虑”对五国转境出口乌克兰谷物提供补贴。波兰公共广播电台周六报道，波兰、匈牙利、斯洛伐克、罗马尼亚和保加利亚的代表以及欧盟执行机构和乌克兰的会议上正在讨论补贴乌克兰谷物过境成本的问题。报告称，补贴的估计成本可能约为每吨谷物30欧元（32.62美元）。 周一欧盟作物监测机构MARS发布月报，连续第三个月下调了欧盟软小麦、玉米和油菜籽的平均单产预期，理由是北欧频繁降雨，而欧洲南部地区出现热浪天气；同时还警告说夏季降雨后小麦质量将会显著下降。MARS将2023/24年度欧盟27国的软小麦单产调低到每公顷5.78吨，低于上月预测的5.80吨/公顷，略低于去年的5.79吨/ 公顷。玉米单产调低到7.45吨/公顷，低于上月预测的7.53吨/公顷，比去年遭受干旱影响的单产高出26%，与五年平均水平一致。所有大麦的单产预期维持在4.74吨/公顷不变，比去年低了6%。春大麦单产下调被冬大麦单产上调所抵消。欧盟27国油菜籽单产调低到3.19吨/公顷，低于7月份预测的3.20吨/公顷，也低于去年的3.33 吨/公顷。葵花籽单产则调高到2.18吨/公顷，高于7月预测的2.12吨/公顷，也高于 去年的1.87吨/公顷。MARS报告称，自7月中旬以来，法国西北部、比荷卢三国、德国西南部的主要农业区几乎天天有雨，严重阻碍了剩余冬季作物的收获，特别是小麦 和油菜籽，同时为真菌病害创造了最佳条件。收割前后的降雨预计将对谷物质量，特别是小麦造成重大影响，并将导致这些地区的制粉小麦产量显著减少。报告称，现阶段很难评估对农作物的影响，以上预测是基于降雨对全国产量影响较小的假设。在南欧，炎热天气引发了对夏季作物的担忧，主要是保加利亚、意大利和西班牙。 2.4豆油和棕榈油累库放缓菜籽油延续去库存 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：棕榈油对厄尔尼诺的炒作预期作用于远期合约，近期东南亚棕榈油产量仍处于季节性的增产周期，对天气变化的敏感度下降。印尼上调生物柴油强制掺混标