棉花周报：美棉苗情进一步恶化，郑棉触底反弹

美棉苗情进一步恶化，郑棉触底反弹 棉花周报2023/08/26 农产品组杨泽元 yangzeyuan@wkqh.cn13352843071 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 CONTENTS 周度评估及策略推荐 周度要点小结 国际消息：印度方面，市场开始担忧8月份的长期干旱，可能会使得棉花容易受到病虫害的侵袭，从而导致单产下降。美国方面，USDA在本周周度作物生长报告中，将美国棉花优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31%。因高温少雨墒情差，使得美棉苗情持续恶化。 国内消息：8月21日-8月25日储备棉销售第四周，合计上市储备棉资源6万吨，总成交6万吨，成交率100%，总成交量较上周增加1.2万吨。平均成交价格17517元/吨，折3128价格18051元/吨，较上周下跌40元/吨，储备棉竞买依然积极。本周五纺纱厂即期利润-261元/吨，较上周五下滑605元/吨；本周纺纱厂开机率75.3%，较上周下滑0.9%；纺纱厂棉花折存天数27.7天，较上周增加0.8天，下游需求依然偏弱。 价差变动：郑棉主力合约基差861元/吨，较上周五走弱82元/吨。1%配额进口利润1100元/吨，较上周上涨48元/吨。滑准税进口利润963元/吨，较上周上涨52元/吨。郑棉1-5价差370元/吨，较上周上涨100元/吨。 观点：近期市场关注美国主产区高温少雨天气，USDA在本周作物生长报告中将美棉优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31%，使得美棉价格连续上涨。国内方面，本周郑棉触底反弹，基本面变化不大，但市场悲观情绪消退。总体而言，新疆棉花减产格局相对是确定的，只是减产幅度仍待确认，新年度抢收预期仍存。另一方面，国内7月商业库存延续下滑，降至历史偏低水平，叠加织服装内销“金九银十”旺季进入倒计时，郑棉未来仍有上涨空间，策略上建议逢低买入。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱厂开机率 抛储情况 国内棉花进口量 国内棉花商业库存 美棉优良率 数据（2023.08.26） 861元/吨 1%配额：1100元/吨 本周纺纱厂开机率75.3%，较上周下滑0.9% 8月21日-8月25日储备棉销售第四周，合计上市储备棉资源6.00万吨，总成交6.00万吨，成交率100%。平均成交价格17517元/吨，折3128价格18051元/吨 7月进口棉花11万吨，同比减少1万吨 7月全国棉花商业库存232万吨，同比下滑86万吨 本周美棉优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31% 滑准税：963元/吨 多空评分 +0 -1 -1 +0 +0.5 +1.5 +1 简评 基差处于正常波动范围 进口利润走正 纺纱厂开机率环比持续下滑 抛储增加供应，但市场积极采购，总体影响偏中性 今年1-7月累计进口处于历史低位 商业库存处于历史低位 美棉苗情进一步恶化 小结 近期市场关注美国主产区高温少雨天气，USDA在本周作物生长报告中将美棉优良率降至33%，前一周为36%，上年同期为31%，使得美棉价格连续上涨。国内方面，本周郑棉触底反弹，基本面变化不大，但市场悲观情绪消退。总体而言，新疆棉花减产格局相对是确定的，只是减产幅度仍待确认，新年度抢收预期仍存。另一方面，国内7月商业库存延续下滑，降至历史偏低水平，叠加织服装内销“金九银十”旺季进入倒计时，郑棉未来仍有上涨空间，策略上建议逢低买入。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 逢低买入01合约 2：1 1-2月 新年度新疆棉减产，叠加轧花厂抢收，棉花生产成本可能抬高至1.8万以上 ⭐⭐ 2023/07/29 套利 暂无 棉花产业链图示 上游 中游 下游 棉籽 棉花 轧花 籽棉 织布 纺纱 服装 棉花生产周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 中国棉花供需平衡表 中国棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 进口 出口 期末库存 过剩/短缺 23/24（8月） 835 588 816 217 2 822 -13 23/24（7月） 849 588 806 212 2 841 -8 22/23 840 668 795 138 3 849 9 21/22 823 584 735 171 3 840 17 20/21 791 645 893 280 0 823 32 19/20 777 598 740 155 3 791 10 18/19 828 604 860 210 5 777 -51 17/18 1054 599 893 125 3 828 -172 16/17 1267 495 816 110 1 1054 -213 15/16 1479 479 762 96 3 1267 -190 14/15 1365 653 718 180 2 1479 113 13/14 1096 713 751 307 1 1365 269 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国棉花供需平衡表 美国棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 消费 出口 进口 期末库存 过剩/短缺 23/24（8月） 80 304 47 272 0 67 -15 23/24（7月） 76 359 53 299 0 83 7 22/23 82 315 45 281 0 71 -10 21/22 69 382 54 315 0 82 13 20/21 158 318 51 356 0 69 -89 19/20 106 433 43 338 0 158 52 18/19 91 400 64 321 0 106 14 17/18 60 455 77 345 0 94 34 16/17 60 455 77 345 0 94 34 15/16 83 374 72 325 0 60 -23 14/15 79 281 78 199 0 83 4 13/14 51 355 81 245 0 81 30 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球棉花供需平衡表 全球棉花供需平衡表（万吨） 期初库存 产量 进口 出口 消费 期末库存 产销缺口 23/24（8月） 2049 2484 955 954 2545 1994 -60 23/24（7月） 2046 2544 947 947 2535 2058 9 22/23 1873 2568 808 818 2390 2046 168 21/22 1879 2518 928 933 2526 1873 -13 20/21 2144 2423 1057 1064 2684 1879 -268 19/20 1747 2614 883 894 2269 2144 334 18/19 1758 2583 925 896 2619 1748 -8 17/18 1751 2695 894 891 2673 1765 25 16/17 2068 2322 818 814 2498 1892 -172 15/16 2433 2106 766 768 2421 2115 -317 14/15 2247 2592 778 770 2397 2448 203 13/14 1970 2622 873 871 2374 2230 249 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2 基差及月差走势 现货价格及基差走势 图1：新疆3128B价格（元/吨）图2：新疆3128B-郑棉主力合约基差（元/吨） 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 3,500 2019 2020 2021 2022 2023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 图3：郑棉9-1价差（元/吨）图4：郑棉1-5价差（元/吨） 00 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 00 00 00 0 1月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日 00 2001-2005 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 2,02,000 1,51,500 1,01,000 5500 0 -5-500 -1,000-1,000 资料来源：WIND五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 国内市场 国内产量及进口利润 图5：我国棉花年度产量（万吨）图6：1%配额进口利润（元/吨） 6,000 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 -10,000 905 805 705 605 505 405 305 205 105 5 资料来源：统计局、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内进口量 图7：我国年度棉花进口量（万吨）图8：我国月度棉花进口量（万吨） 2019 2020 2021 2022 2023 60545 40 505 35 405 30 30525 20 205 15 105 10 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 棉花销售进度和纱厂利润 图9：全国棉花销售进度（%）图10：纺纱厂即期利润（元/吨） 20/21 21/22 22/23 5,000 2019 2020 2021 2022 2023 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 105 95 85 75 65 55 45 35 25 15 10-14 10-28 11-06 11-19 12-02 12-11 12-24 01-06 01-15 01-28 02-10 02-19 03-05 03-18 03-31 04-09 04-22 05-05 05-14 05-27 06-09 06-18 07-01 07-16 08-05 08-20 5 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 纱厂和布厂开机率 图11：纺纱厂开机率（%） 2019 105 2020 2021 2022 2023 95 85 75 65 55 45 35 25 15 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图12：织布厂开机率（%） 2019 95 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 45 35 25 15 5 资料来源：Mysteel、五矿期货研究中心 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第1