金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年09月15日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。 2.中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，预期增3%，前值增3.4%。其中制造业投资增长5.9%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%。中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%。8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。 3.央行：前8个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。 4.央行：8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点；前8个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 5.央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 6.财政部发布数据显示，1-8月累计，印花税收入2903亿元，同比下降8.9%，其中，证券交易印花税收入1468亿元，同比下降29%；国内增值税48289亿元，同比增长70.7%，主要是去年同期留抵退税较多，基数较低；车辆购置税1793亿元，同比增长2.3%。 7.国家统计局：从下阶段情况来看，PPI降幅收窄态势有望持续，主要是由于国内市场需求拉动有望增强。8月份，新能源汽车整车制造业价格环比上涨0.8%，加之上年同期基数逐步走低，PPI有望逐步回升。PPI的回升对于改善企业生产经营、提振发展信心，将发挥积极作用。近期，工业企业利润总体出现改善情况，也与PPI回升有着密切联系。 8.数据显示，本周北向资金合计净卖出-152.06亿元；本周，央行公开市场累计投放13290亿元，同时有7450亿元逆回购及4000亿元MLF到期，因此本周央行公开市场累计净投放1840亿元。 9.欧洲央行意外将主要再融资利率、存款利率和边际贷款利率分别上调25个基点至 4.5%、4.0%和4.75%，为连续第10次加息，市场预期按兵不动。 10.美国8月未季调CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。 11.美国8月工业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自升1%修正至升0.7%；产能利用率79.7%，预期79.3%，前值自79.3%修正至79.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值自升0.5%修正至升0.4%；制造业产能利用率77.9%，前值77.8%。 12.美国9月一年期通胀率预期为3.1%，预期3.5%，前值3.5%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场震荡回落，至周五收盘，上证50指数跌0.2%，沪深300指数跌0.83%，中证500指数跌0.07%，中证1000指数跌0.38%。沪深两市成交3.64万亿元，日均成交较上周下降7%，北向资金净卖出152亿元。 周一市场央行喊话和金融数据公布的利好下上涨，周二市场收出阴十字星，周三起市场震荡回落，周五虽然央行公布降准，但市场冲高后震荡回落，使各指数多数收跌。医药板块本周涨幅居前，此外煤炭、贵金属、油服等板块涨幅较大，而电池、软件、数字媒体、游戏、地产服务等板块跌幅居前。减肥药和阿尔茨海默症概念股双双大涨带动 股指期货随现货震荡回落，当月合约到期交割，IH2309周涨跌幅为-0.2%，IF2309周涨跌幅为-0.83%，IC2309周涨跌幅为-0.07%，IM2309周涨跌幅为-0.38%。各品种成交大幅增加，其中IC成交大增44.5%，其他品种增加三成以上。IC和IM日均持仓分别增加3.4%和0.8%，IF和IH日均持仓分别下降0.2%和2.2%。 政策面继续利好频吹，周一央行提示金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。 综上所述，一系列政策之后，A股环境正在改善，但资金流入和经济复苏两大因素仍需要时间和数据验证，因此股指低位震荡仍是主基调。 金融期权：本周A股市场窄幅震荡，全市场成交额维持低位。北向资金本周净流出152.1 亿元，连续六周维持净流出。 期权方面，本周由于A股市场波动有限，各个期权品种成交量维持低位。隐波方面，多数期权品种隐波维持保持震荡走低态势。但从结构上看，之前的日报和周报多次提到，由于长假临近，9月合约隐波与其余月份隐波定价出现一定程度的脱钩。各个品种10月以及以后合约维持高位，且期限结构呈现轻微倒挂。波动率卖方策略表现本周大幅回暖，但多数品种卖方策略净值距离年内高点还有一定距离。 本周国内政策面利好频出，人民币兑美元小幅升值，但A股市场表现依然偏弱。北向资金本周从周二开始连续四个交易日净流出。本周尽管隐波的回落，但从结构上看只是9月 合约隐波回落幅度较大，其反映的也仅仅是本周标的实际波动不高的事实。但10月以及之后的合约隐波水平依然维持高位，同时期限结构倒挂则反映中长期维度下，市场情绪依然偏谨慎。随着长假临近，内资参与意愿边际走弱，海外市场对A股的影响将有所增强。尤其是近期原油价格上行的背景下，下周周中美联储9月议息会议将成为市场焦点。在当下市场市场情绪反转较为频繁，期权标的波动时有反弹的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率。 基础策略表现 上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.984 1.797 7.714 3.682 -2.357 宽跨式策略 0.742 1.619 8.298 3.618 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.78 1.306 6.269 2.264 -0.794 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.854 1.32 6.795 3.377 -2.385 宽跨式策略 0.622 1.241 8 3.29 -2.528 日历策略(卖近买远) 0.574 1.019 3.65 2.176 -1.209 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.551 0.623 10.231 3.121 -1.867 宽跨式策略 0.579 0.659 10.365 2.978 -1.853 日历策略(卖近买远) 0.526 0.854 7.564 1.792 -0.959 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.661 0.53 9.204 4.498 -2.423 宽跨式策略 0.715 0.568 9.685 4.221 -2.152 日历策略(卖近买远) 0.755 0.874 5.241 3.014 -1.829 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.638 0.707 5.551 3.905 -2.542 宽跨式策略 0.648 0.788 6.379 3.745 -3.351 日历策略(卖近买远) 0.5 0.775 3.196 2.639 -1.803 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.227 0.793 9.708 6.363 -4.145 宽跨式策略 0.173 0.182 8.376 5.106 -3.969 国债期货：本周国债期货全线收跌，30年期主力合约周+0.07%，10年期主力合约周 +0.19%，5年期主力合约周+0.15%，2年期主力合约周+0.07%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6675%，周+0.00bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.7548%，周 -14.48bp，DR007加权利率报1.9079%，周+4.54bp。 数据方面，周一午间，央行公布8月金融数据，整体来看，8月信贷总量实现超预期增长，但购房意愿低迷，居民中长期贷款增长乏力，企事业单位中长期贷款增长同比放缓，“票据冲量”持续均指向信贷结构改善较为有限。社融总量同样也超预期，政府债券融资放量是推升社融同比多增的主因。今年地方债发行滞后，8-9月政府债券融资对社融存在支撑。 存款方面，8月新增居民存款7877亿元，明显高于季节性，仅略逊于去年同期，“M2-M1”剪刀差继续处于高位，储蓄定期化趋势也并未出现明显改观，居民部门预期偏弱、货币流通速度放缓可能仍在制约货币政策传导效率。 周五，8月宏观经济数据发布，工业生产、投资和消费端多数指标边际改善，且表现超出市场预期。尤其是8月商品零售同比+3.7%，回升2.7个百分点，环比+3.81%，也优于季 节性。结合制造业投资和工业增加值单月分别同比+7.1%，+5.4%，分别回升2.8和1.5个百分点，显示虽然持续性仍有待观察，但国内终端需求的加快回暖对经济实现良性循环具有较 三、数据图表呈现 强的促进作用。 不过地产行业拖累持续，8月房地产开发投资单月同比-11.0%，边际改善较为有限。分项上看，销售疲软仍制约行业复苏，8月商品房销售面积同比-12.2%，维持两位数的跌幅。而销售不畅也制约房企回款速度和实际投资意愿，8月房地产开发资金来源同比-25.4%，其中与销售相关的定金及预收款、个人按揭贷款分别-31.6%、-26.9%。 流动性方面，本周央行降准0.25个百分点，释放5000-6000亿元中长期流动性，与此同时，周五央行MLF超额续做，净投放1910亿元中长期资金。为应对季末资金面扰动，周五央行还时隔近八个月重启了14天期逆回购操作，维稳流动性的意图明显。不过，利率债发行提速叠加税期等因素影响下，周五市场资金面并未大幅转松。本周利率债净融资额达4200.09亿元，下周达5077.69亿元，规模有增无减，加之季末渐进，资金面面临的短期扰动可能仍将持续。 8月经济数据边际回升叠加降准后资金面依旧偏紧，周五期债盘面再度大跌。短期来看，“降息”落空后，市场对资金面的预期仍相对偏弱。与此同时，虽幅度尚不明显，持续性也存疑，但本周高频数据显示地产需求端边际上确实出现了一定回暖迹象，加之票据利率温和反弹，指向信贷投放可能继续改善，在此情况下，短期内债市或仍将承压。 此外近期落地的政策组合针对性较强，后续也仍存加码的可能。我们认为，除地方化债方案外，