十月份沥青期货行情展望

能化系品种 2023年9月28日 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 十月份沥青期货行情展望 摘要： 供给端，国内沥青装置8月产能为7936万吨，新疆天之泽新增20万吨沥青产能；国内沥青开工率为48.38%，沥青产量319.93万吨。沥青现货生产利润创历史同期新低，开工降至往年同期偏低水平。10月，国内沥青计划排产环比下降6.05%至283.2万吨，同比去年10月实际产量减少0.65%，其中，地炼和中石化计划排产均大幅下调，中石化环比下降6.9万吨至60.7万吨，地炼 zhengmengqi@hicend.com.cn 环比下降15.65万吨至174.9万吨。沥青进口利润长期处于历史 同期低位，由于进口总量偏低，边际影响较小。预计10月沥青总供应量因国内炼厂中石化和地炼排产下滑，而环比有所减少。 需求端，当前各区域沥青需求表现不一，北方地区，刚性需求相对较好，东北项目赶工，进入收尾阶段，西北则高速项目赶工支撑需求；而其余地区，资金短缺，终端项目动工不多。虽然地方债发行规模高于往年同期，但资金落实需要一定时间，需求仍然偏弱。 库存及供需平衡，9月，沥青炼厂及社会库存下滑，社库去库幅度和速度放缓；10月，预计沥青供需双减，缓慢去库，供需略紧平衡。 投资建议，10月，沥青价格仍然以振荡运行为主，原油价格对沥青成本端有支撑。沥青盘面及现货利润均跌至历史低位，关注做多沥青裂解的机会。前期BU2310、BU2311期现无风险套利空间打开，BU2310、BU2311期现正套均继续轻仓持有，注意风险控制；BU2310-2311或将存在反套机会，预计空间不大，注意风险控制，BU2311-2312套利均观望为主。 目录 一、行情回顾3 二、供应端：国内炼厂排产继续回落3 三、需求端：刚性需求较为一般11 四、库存端：沥青去库14 五、供需平衡：略紧平衡17 六、成本端：支撑较强18 七、投资建议19 八、当月合约交割分析19 一、行情回顾 9月，沥青跟随原油振荡上行。由于沙特将额外单独减产100 万桶/天延长至今年年底，同时，俄罗斯也减少30万桶/天的供应至年底，原油价格在月初大幅上涨，带动沥青成本端抬升，跟随走强。随后油价盘整，沥青由于需求相对较弱，大幅下跌，与原油裂解也继续跌至低位。油价短暂盘整后继续上行，沥青也跟随走强，裂解低位反弹，较前期有所修复。原油价格则在上行至高位后，通胀再次上升，受宏观因素影响，高位回落，沥青价格也跟随下跌。月底油价因库欣库存低位以及基本面较好而再次走强，沥青裂解则低位盘整。 图1：沥青和原油价格走势 沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势 BUBrent 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 资料来源：wind，海证期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能逐月增加。8月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比增加20万吨，同比增加758万吨；国内沥青开工率为48.38%，环 比增加7.64个百分点，同比增加7.35个百分点。8月，新疆天之泽 新增20万吨沥青产能。 表1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时 间 省份 企业名称 项目类 型 项目产能（万吨） 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增 20 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增 150 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增 20 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增 20 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增 190 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增 200 2023年4月 2023年4月 河北 无棣鑫岳化工集团 新增 140 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增 28 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增 130 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增 90 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增 80 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰 170 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰 210 2023年1月 2023年1月 广东 中国石油天然气广东石化 新增 130 2022年9月 2022年9月 辽宁 大连锦源石油化工 新增 110 2022年7月 江苏 金海宏业(镇江) 淘汰 80 2022年7月 湖北 湖北鑫洲新材料 淘汰 30 2022年7月 广东 佛山市三水海盛达道路材料 淘汰 80 2022年7月 辽宁 辽宁海德新化工集团 淘汰 80 2022年7月 辽宁 盘锦益久石化 淘汰 80 2022年7月 辽宁 东营晨曦化工 淘汰 50 2022年7月 辽宁 山东路泰新材料科技 淘汰 40 2022年7月 辽宁 重庆龙海石化 淘汰 40 2022年1月 2022年2月 山东 山东省岚桥石化 新增 200 2022年1月 2022年1月 辽宁 盘锦浩业化工 淘汰 120 2022年1月 2022年1月 辽宁 恒力石化(大连) 淘汰 450 2022年1月 2022年1月 江苏 中石油江苏燃料沥青 淘汰 70 2022年1月 2022年1月 广东 中海沥青(广东) 淘汰 45 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图2：国内沥青产能（万吨）及开工率（%） 国内沥青产能及开工率 产能（万吨）开工率（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 20% 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润创历史同期新低。截至9月22日当周，沥青 生产利润为-530元/吨，周环比下滑73元/吨，月环比下降308元/吨。 图3：沥青现货生产利润（元/吨） 沥青生产毛利（元/吨） 201820192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001357911131517192123252729313335373941434547495153 -400 -600 -800 -1000 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图4：沥青/Brent盘面利润（含汇率）图5：沥青/SC季节性 沥青/Brent盘面利润（含汇率）沥青/SC季节性 20142015201620172018 20192020202120222023 201820192020 202120222023 14.5 12.5 10.5 8.5 6.5 4.5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 11 10 9 8 7 6 5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：wind，海证期货研究所资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工降至往年同期偏低水平。截至9月29日当周，石油沥青全国开工率为42.61%，环比上个月底下降5.31个百分点。齐鲁石化以及广西东油复产，山东金诚、辽宁臻德以及辽宁华路停产及转产。就近期的装置检修情况来看，山东地区的东明石化计划9月28 日转产渣油，为期4-5天，齐鲁石化计划国庆期间重交停产4天；华 东地区的江苏新海计划10月4日转产；东北地区的辽宁华路计划停 产一个月，辽宁宝莱生物能源预计10月中旬复产沥青；华南地区的 广西东油9月27日复产沥青，预计29日出成品。 图6：沥青全国炼厂总开工率（%） 国内沥青总开工率（%） 201820192020202120222023 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图7：沥青山东炼厂总开工率（%）图8：沥青长三角炼厂总开工率（%） 山东沥青开工率（%）长三角沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图9：沥青华南西南炼厂总开工率（%）图10：沥青东北炼厂总开工率（%） 华南西南沥青开工率（%）东北沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图11：沥青西北炼厂总开工率（%）图12：沥青华北炼厂总开工率（%） 西北沥青开工率（%）华北华中沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 80% 60% 40% 20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 表2：国内沥青装置检修损失量（产能：万吨/年，检修损失量：吨） 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 检修损失量 检修原因 珠海华峰 常减压 60 2023年9月21日 未定 9 9000 常规停产 山东金诚 常减压 150 2023年9月21日 未定 9 27000 转产 辽宁臻德 常减压 30 2023年9月25日 未定 5 2500 常规停产 辽宁华路 常减压 60 2023年9月27日 未定 3 3000 常规停产 北海和源 常减压 36 2023年9月14日 未定 16 8000 常规停产 江苏新海 常减压 150 2023年9月27日 2023年10月4日 3 9000 转产 扬子石化 常减压 200 2023年9月19日 未定 10 60000 转产 无棣鑫岳 常减压 100 2023年9月9日 未定 21 42000 转产 沧州金承 常减压 50 2023年9月5日 未定 25 17500 常规停产 沧州鑫高源 常减压 50 2023年9月1日 未定 30 24000 常规停产 乌苏明源 常减压 20 2023年9月1日 未定 30 9000 常规停产 盘锦宝来 常减压 200 2023年8月15日 未定 30 18000 常规停产 新疆美汇特 常减压 80 2023年6月21日 未定 30 15000 常规停产 沧州鑫泉 常减压 70 2023年4月15