亨通光电公司研究

2023年9月28日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)17 公司基本资讯 产业别通信 A股价(2023/9/27)14.07 上证指数(2023/9/27)3107.32 股价12个月高/低21.33/13.18 总发行股数(百万)2466.73 A股数(百万)2466.73 A市值(亿元)347.07 主要股东亨通集团有限公司(23.77%) 每股净值(元)9.84 股价/账面净值1.43 一个月三个月一年股价涨跌(%)-1.3-2.0-26.3 近期评等 2023.02.24买进14.35 产品组合 工业特种线产品6.25% 光通信板块16.39% 海洋电力通信产品与系10.96%统集成 铜导体17.54% 智能电网传输与系统集42.11%成 装卸仓储及其他6.53% 机构投资者占流通A股比例 基金1.8% 一般法人21.7% 股价相对大盘走势 亨通光电（600487）Buy买进 事件： 9月26日，中国电信公示2023年ODN设备集采中标候选人。其中亨通光电在光分路器、光缆分光分纤盒、光纤活动连接器、预制成端引入光缆等项目中进入集采中标候选人名单，总投标报价约7.4亿元。 在手订单充足，今明两年业绩有保障：本次电信2023年ODN设备集采中，公司在几大中标领域均维持较高份额，整体符合预期。根据公司半年报，截止上半年，公司在海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联 领域在手订单金额约170亿元、海洋通信业务相关在手订单金额约55 亿元、海外通信运营服务在手订单金额超2亿美元、智慧城市业务相关 在手订单金额约30亿元。整体而言，现有的在手订单已为公司今明两年业绩提供有力保障。 二季度业绩超预期：上半年实现归母净利润2.3亿元，yoy+4.9%；归母净利润12.5亿元，yoy+45.3%。单季度Q2净利润为8.5亿元， yoy+65.6%，二季度业绩超出此前预期。公司上半年得益于光通信行业供需格局改善及国家电网建设的稳步推进，相关业务保持了稳健增长。 光通信行业景气度持续向好，电网业务预计保持较高增速：我们认为上半年尤其是二季度业绩超出预期，主要受益于国内光纤光缆行业景气度持续向好、企业出货量价齐升，同时海外出口增长迅猛，一起带动公司 二季度营收+毛利率双向提升。移动新一轮光缆招标价格继续稳步提升，未来光通信业务将为公司提供稳定盈利增长。此外公司主营的电网业务预计维持较高增速。 海风行业下半年有望快速回暖，未来将成为公司业绩增长主力：2022 年海风订单预计快速增长近70%，达到24GW；而装机量却受到疫情影响预计同比下降约10%,仅为5GW；2023年上半年海风招标数据同样持续处于高位。我们认为目前海风行业前瞻性招标量数据持续高增，未 来装机高需求的确定性强；Q2开始风场逐步开工，Q3作为传统旺季海风行业有望快速回暖。同时公司此前中标的射阳海缆项目也将在下半年集中交付。海缆作为海上风电各环节壁垒较高、盈利能力最强的环节之一，短期内将受益于下半年年装机量的高速增长，公司作为国内海缆龙头企业，将在未来持续受益于海风行业的快速发展。 盈利预测：我们预计公司23-25年净利润分别为23.09亿元/28.86/34.61亿元，yoy+49.88%/+24.99%/+19.90%，折合EPS为0.98/1.22/1.46元，目前A股股价对应PE为14/12/10倍，给予“买进”评级。 风险提示：1、海洋业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、光纤光缆价格波动。 年度截止12月31日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 纯利(Netprofit) RMB百万元 1436 1540 2309 2886 3461 同比增减 ％ 35.25% 7.26% 49.88% 24.99% 19.95% 每股盈余(EPS) RMB元 0.61 0.65 0.98 1.22 1.46 同比增减 ％ 10.53% 7.26% 49.88% 24.99% 19.90% A股市盈率(P/E) X 23 22 14 12 10 股利(DPS) RMB元 0.10 0.10 0.15 0.15 1.15 股息率(Yield) ％ 0.70% 0.71% 1.07% 1.07% 8.17% 定义 评等 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 41271 46464 55415 64214 73835 经营成本 34688 39879 47062 54050 61934 营业税金及附加 133 176 194 225 258 销售费用 1136 1220 1441 1734 1994 管理费用 2974 3072 3713 4367 5021 财务费用 507 346 554 642 738 资产减值损失 -6 113 50 50 50 投资收益 -8 83 50 50 50 营业利润 1709 1674 2751 3447 4140 营业外收入 65 72 45 45 45 营业外支出 37 60 15 15 15 利润总额 1737 1686 2781 3477 4170 所得税 160 95 362 452 542 少数股东权益 142 7 111 139 167 归属于母公司所有者的净利润 1436 1540 2309 2886 3461 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 10248 9679 15516 17980 20674 应收帐款 13889 14590 16625 19264 22151 存货 5153 4800 7481 8669 9968 流动资产合计 36000 37835 51536 59719 68667 长期股权投资 1513 1840 1600 1600 1600 固定资产合计 6955 8216 8500 9000 9000 在建工程 3040 2312 2500 2500 2500 非流动资产合计 16457 17842 20875 24424 28576 资产总计 52457 55677 72411 84143 97243 流动负债合计 23888 24071 32141 37244 42824 非流动负债合计 3919 4702 7744 8033 8470 负债合计 27807 28774 39884 45277 51294 少数股东权益 3881 3204 3315 3454 3621 股东权益合计 24650 26903 32527 38866 45948 负债及股东权益合计 52457 55677 72411 84143 97243 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 1376 855 2549 2954 3396 投资活动产生的现金流量净额 -1636.37 -2767.62 -2000 -2000 -2000 筹资活动产生的现金流量净额 -28.71 1788.75 1000 1500 2000 现金及现金等价物净增加额 9.89 66.60 50.00 50.00 50.00 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 2023年9月28日 3