股指期货季报：期指低位震荡，四季度逢低布局

股指期货季报 国元期货研究咨询部 2023年9月26日 期指低位震荡，四季度逢低布局 【策略观点】 今年三季度，宏观经济数据前低后高。8月数据大超市场预期，随着近期政策逐渐取得成效，投资者可期待四季度经济逐步复苏。但目前市场信心依旧未修复，投资者对于经济恢复的可持续性有较大顾虑。目前指数估值，两市成交量，北向资金净流入都处在低位。市场阶段底部信号较为明显，但短期可能仍会低位震荡。建议投资者在四季度继续以逢低做多为主，目前投资者可考虑继续半仓做多股指期货。期现套利方面，周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小。投资者应已在周一获利平仓。若投资者未平仓，可继续持有该套利策略，待价差缩小到10以内可获利平仓。IM/IH以及IC/IH都处在相对低点。投资者可考虑开仓跨品种套利：做多IM10月合约，做空IH10月合约。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮 箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮 箱 wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指期货季报 【目 录】 一、上半年市场行情回顾 ............................................................................................................................................................. 1 1.1市场行情数据 .................................................................................................................................................................... 1 1.2板块涨跌幅 ........................................................................................................................................................................ 3 二、基本面分析 ............................................................................................................................................................................... 4 2.1 PMI走势 ............................................................................................................................................................................. 4 2.2 上半年宏观经济数据 ..................................................................................................................................................... 6 2.3 上半年市场流动性数据 ................................................................................................................................................ 8 三、股指期货数据分析 ................................................................................................................................................................ 10 3.1 股指期货基差 ................................................................................................................................................................. 10 3.2 股指期货年化升贴水率 .............................................................................................................................................. 13 3.3 主力股指期货价格比值 .............................................................................................................................................. 15 四、后市展望 .................................................................................................................................................................................. 15 股指期货季报 第 1 页 共 17页 一、 上半年市场行情回顾 1.1 市场行情数据 2023年三季度，两市整体呈现弱势震荡走势，沪指跌幅小于深指。上证50指数和沪深300指数走势强于中证500以及中证1000指数。上证50指数逆势上涨2.41%。两市日均成交额在8200亿元左右，较上半年年的9400亿元有所回落。6-7月，市场呈现箱体震荡走势，指数波动较小。8月份，受到7月份经济数据不及预期以及房地产债券违约等负面消息影响，市场单边下行。深指8月份跌近7%，沪指亦跌逾5%。9月随着房地产，税收优惠等政策接连出台，市场逐渐企稳。9月份市场整体呈现震荡走势。 图表 1 股指期货主力合约走势 数据来源：WIND、国元期货 01000200030004000500060007000股指期货主力合约走势IH.CFEIF.CFEIC.CFEIM.CFE 股指期货季报 第 2 页 共 17页 图表 2 指数上半年涨跌幅（截止9月22日） 数据来源：WIND、国元期货 图表 3 股指市盈率 数据来源：WIND、国元期货 0510152025303540452022-09-072022-09-192022-09-282022-10-142022-10-252022-11-032022-11-142022-11-232022-12-022022-12-132022-12-222023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-282023-03-092023-03-202023-03-292023-04-102023-04-192023-04-282023-05-122023-05-232023-06-012023-06-122023-06-212023-07-042023-07-132023-07-242023-08-022023-08-112023-08-222023-08-312023-09-112023-09-20股指市盈率上证综指深证成指上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数 9月22日收盘价 6月30日收盘价 期间涨跌幅% 期间日均成交量（亿元） 上证综指 3132.4316 3202.0623 -1.57 3478.88 深证成指 10178.7361 11026.5855 -6.75 4709.11 创业板指 2013.3442 2215.0012 -7.65 2119.10 上证50指数 2550.9827 2492.102 2.41 512.47 沪深300指数 3738.9327 3842.4516 -2.17 1997.90 中证500指数 5698.8168 5998.7293 -4.07 1258.73 中证1000指数 6054.9279 6602.0372 -7.13 1616.54 科创50指数 882.8781 1005.1498 -11.84 565.91 股指期货季报 第 3 页 共 17页 图表 4 指数市盈率近十年分位点 数据来源：WIND、国元期货 图表5 北向资金净流入额 数据来源：WIND、国元期货 1.2 板块涨跌幅 三季度，中特估以及AI+概念股熄火。计算机板块跌超10%。新能源概念股跌幅较大，电力设备板块跌近15%。传媒、国防军工板块跌幅靠前。非银金融，煤炭以及石油石化等传统板块走势较为强势。非银金融板块三季度涨超10%。 75 -150-100-500501001502002502023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-18北向资金净流入（亿元）北向资金净流入（亿元） 上证综指 深证成指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 13.16 22.36 29.53 10.30 11.68 23.48 37.87 市盈率分位点%（近十年） 42.47 24.09 2.47 58.95 28.06 26.07 42.42 股指期货季报 第 4 页 共 17页 图表 6 三季度A股行业涨跌幅 数据来源：WIND、国元期货 二、 基本面分析 2.1 PMI走势 采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。6月，7月以及8月，我国PMI指数分别为49，49.3以及49.7。显示我国制造业景气度逐月改善。其中8月份生产指数为51.9%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业生产扩张力度有所增强。新订单指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求有所改善。从业人员指数为48.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度基本稳定。非制造业商务活动指数三季度逐月下降，表明非制造业商务活动扩张速度有所减缓。 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%非银金融煤炭石油石化钢铁房地产建筑材料银行食品饮料纺织服饰轻工制造商贸零售汽车基础