天胶期货周报：浅色胶持续累库，天胶期货偏弱震荡

天胶期货周报 浅色胶持续累库，天胶期货偏弱震荡 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月24日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 基本面整体较为平稳，浓乳下游季节性补库，除此之外内需暂时没有亮点。近期产区降雨偏多，胶水产出较少，使得原料价格坚挺。天然胶乳市场交投冷清，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库。需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端国内 天胶外上量期，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，全钢胎表现尚可，外需出口订单今年以来一直表现不错，内需尚可，观望，预计RU2401合约 观望，预计RU2401合约 基本面暂无突出利好。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差达2515元/吨，仍处于历 史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，大宗商品指数承压下行，同时短期现货出货压力较大（浅色胶持续累库），我们认为RU2401偏弱运行，但成本端有支撑，因此，下跌空间有限，同时可关注RU2401-NR2311价差做缩机会。 区间[13800,14400]运行 区间[14100,14600]运行 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 本周大宗商品指数承压下行，带动天然橡胶期货进入震荡走弱格局。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2016-06-282018-06-282020-06-282022-06-28 胶水-杯胶杯胶胶水 3580 30 70 25 60 20 1550 1040 5 30 0 -520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 2520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国：截至本周五，泰国原料价格胶水48.3泰铢/公斤，杯胶43.4泰铢/公斤，原料价格持续走高。随着泰国东北部雨季即将结束，整体降水环比上周期略有缩减，割胶工作有所改善。原料暂无明显增量，另外随着原料价格上行，原料收购市场活跃度偏淡。加工厂维持正常生产节奏，近期烟片成交偏好于标胶，加工厂生产利润尚可，出货积极性一般。 越南：越南产区降雨略有缓解，胶水产量维持在6-7成左右，成品受市场价格影响，周内越南胶价格较为稳定，收胶工作逐步恢复正常。 20192020202120222023 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 泰国天然胶乳理论生产利润空间窄幅调整。本周泰国整体降水环比上周期略有缩减，胶水收购价格涨势放缓，加工厂生产成本变化不大。周内浓乳加工报盘小幅上涨，利润空间尚可，但国内进口胶持货商出货存在一定阻力，对泰国浓乳补货意愿谨慎，工厂生产利润窄幅调整，加工厂维持正常生产节奏。 本周泰标20号胶理论生产利润空间小幅缩窄。泰国新胶水产出增量不及预期下原料收购价格延续上周涨势，国内进口商买盘压价，泰商走货较前期略有不畅，成本压力增加的同时，压缩了部分前期生产利润，加工厂生产及销售积极性回落。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：本周海南产区原料指导价格窄幅上调。周内产区仍受降雨扰动，各地区割胶工作受到不同程度影响，全岛每日收胶量相对有限，进而刺激原料价格略有反弹。目前现货市场方面交投不旺，工厂基本维持成本价附近出货，加工厂对胶水原料收购积极性下滑。 云南产区：本周仍受降雨影响较多，局部产区收胶工作受阻，周内有2-3天暂无收胶，胶水体量上量情况仍不及去年同期水平，周内天胶价格震荡上行。 20192020202120222023 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 5003000 2500 0 2000 -500 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-沪胶 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 目前，全乳贴水01合约1315元/吨，基差震荡回升。混合胶本周走势震荡，非标价差（混合胶-沪胶）来到-2515元/吨，高位运行，但由于深色胶市场较浅色胶偏好，价差较上周收窄。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量预计增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度 增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。 2023年全球天胶消费量预计减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.1%、印度增4%、泰国降26%、马来西亚增2.5%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1000.0 1200.0 900.0 800.0 1000.0 700.0 800.0 600.0 400.0 200.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 12