10月金融数据前瞻：信贷或季节性回落 专项债加速将支撑社融

1/ 7 请参阅本报告最末重要声明 作者：蔡翔宇 刁倩 电话：15652828792 邮箱：caixiangyu@xinhua.org 编辑：刘 琼 审核：范珊珊 10月金融数据前瞻：信贷或季节性回落 专项债加速将支撑社融 10月信贷投放环比将会回落，较去年同期将有所下降。其中，国庆假期消费未及预期叠加中下旬多地疫情，或将影响居民短贷。房市继续降温，成交走低，居民中长期贷款新增或将下降。由于10月企业开工日缩短及疫情反复的因素影响，打乱了企业生产节奏，制造业总体扩张趋势放缓，企业中长期贷款新增同比或将下降。 新增社融规模同比或有所少增，其中人民币贷款及信托贷款或成拖累项，企业债净融资额同比继续回落，地方专项债将支撑社融。 货币增速方面，考虑到复苏动能受疫情影响叠加货币总量政策，预估10月M2或小幅回落到8-8.2%左右；M1增速预估也将小幅回落；M0增速或小幅回升。 官方网站：www.cnfin.com 客服热线：400-6123115 2021年11月3日 新华社中国经济信息社 2/ 7 目录 一、 疫情影响居民消费及企业经营，信贷投放或超季节性下降 ......... 3 1.多地疫情或影响居民短贷，房市遇冷居民中长期贷款将下滑 .............. 3 2.国庆假期叠加疫情影响，企业中长期贷款同比或下降 .................... 4 二、 信托贷款或将继续承压，专项债加速发行支撑社融 ............... 4 1.信托贷款将继续拖累非标，未贴现承兑汇票将下降 ...................... 4 2.企业债或同比小幅下降，地方债创新高将支撑社融 ...................... 5 三、受疫情影响叠加货币总量控制，10月M2增速或小幅回落 ........... 5 1. 经济效能受疫情扰动叠加货币总量政策，10月M2增速预估小幅回落 ...... 5 2. 疫情反弹叠加工业价格上涨，10月M1增速或仍然不强 .................. 6 3. 10月M0增速或小幅回升 ........................................... 7 图表目录 图表1：近年M2历年走势（单位：%） .................................................. 6 图表2：近年M1历年走势（单位：%） .................................................. 6 图表3：近年M0历年走势（单位：%） .................................................. 7 3/ 7 10月金融数据前瞻：信贷或季节性回落 专项债加速将支撑社融 10月信贷投放环比将会回落，较去年同期将有所下降。其中，国庆假期消费未及预期叠加中下旬多地疫情，或将影响居民短贷。房市继续降温，成交走低，居民中长期贷款新增或将下降。由于10月企业开工日缩短及疫情反复的因素影响，打乱了企业生产节奏，制造业总体扩张趋势放缓，企业中长期贷款新增同比或将下降。新增社融规模同比或有所少增，其中人民币贷款及信托贷款或成拖累项，企业债净融资额同比继续回落，地方专项债将支撑社融。流动性方面，经济效能受疫情扰动叠加货币总量政策，10月M2增速预估小幅回落。 一、 疫情影响居民消费及企业经营，信贷投放或超季节性下降 受季节性影响，10月信贷投放较9月会有所下降，同比或将有所降低。今年国庆旅游和消费未及预期，叠加中下旬多地疫情影响线下消费，此外汽车销量同比下降，居民短贷或有所下滑。而10月房市遇冷，将影响居民中长期贷款新增。而国庆假期叠加疫情影响，企业中长期贷款新增同比或下降。 1.多地疫情或影响居民短贷，房市遇冷居民中长期贷款将下滑 10月，国庆假期消费未及预期，中下旬多地疫情影响线下消费，居民短期贷款或小幅下滑。今年国庆旅游和消费并没有市场认为的那么乐观，与春节、清明、劳动等前几个节假日相比，消费继续走弱。在节前散发疫情影响下，以及部分地区就地过节的倡议下，根据交通部数据显示，国庆节期间全国预计共发送旅客4.03亿人次，日均5750万人次，比2019年同期(国庆7天假期)日均下降33.9%，比2020年同期(中秋国庆8天假期)日均下降7.5%。而中下旬多地疫情的扩散，再次对居民消费产生影响，导致预防性储蓄上升，可支配收入用于消费的比例下降。乘用车方面，根据乘联会的数据显示，10月前三周乘用车零售总体同比下降11%，走势较平淡，主要还是在于芯片短缺导致的供给不足问题，这在短期内难以解决。另一方面，10月16日，商务部印发通知，对汽车、家具家电、餐饮等大宗重点消费，以及线上消费、绿色循环消费等新型消费作了部署，同时要求优化提升消费平台载体，预计十一月份的消费情况或有所好转。综合来看，10月居民新增短贷同比或将小幅下降。 10月房地产市场继续降温，成交走低，居民中长期贷款新增或将下降。根据克而瑞发布的数据显示，2021年10月，房地产市场持续降温，29个重点监测城市商品住宅成交面积环比下降3%，同比下降22%，较2019年同期下降12%。一线城市市场不容乐观，成交环比增长4%，同比跌幅收窄至18%。其中，北京、上海成交整体仍处低位，广州市场形势最为严峻，成交创年内次新低，仅限于深圳成交明显回升。25个二、三线城市市场难言好转，成交环比下降4%，同比下降23%。其中，四成二、 4/ 7 三线城市成交环比回升，但宁波、南京、厦门等热点城市成交持续下行，成都、常州等环比近乎腰斩，二成二、三线城市成交同比转正，徐州、西安等皆升至年内高位。总体来看，受房地产市场降温的影响，居民中长期贷款同比增速或将继续下降。 2.国庆假期叠加疫情影响，企业中长期贷款同比或下降 国庆假期叠加疫情影响，企业中长期贷款新增同比或下降。一方面，由于国庆长假影响，企业开工日缩短；另一方面，由于10月中下旬疫情反复，两方面因素叠加，打乱了企业生产节奏。根据国家统计局发布的最新数据，10月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数出现回落。其中，制造业PMI连续7个月回落，连续2个月运行在50%荣枯线以下。可以看出，在能源原材料价格上涨的情况下，供给约束显现，有效需求不足，企业生产经营困难加大。10月份，制造业生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，表明生产活动有所放缓；新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，表明市场需求有所回落。能源价格较快上涨，造成企业原材料成本明显上升。能源价格上涨还导致企业物流成本上升，反映物流成本高的企业比重为37.6%，较上月上升1.7个百分点，创年内高点。制造业PMI指数的回落，一方面具有趋势性调整的缘故，另一方面也说明当前经济恢复趋势有所放缓。 综合来看，受两方面因素叠加影响，制造业总体扩张趋势继续放缓，企业中长期贷款需求较弱，因此10月份的企业中长期新增贷款同比或将继续降低，而企业短期贷款或将与去年同期持平或有所新增。 二、 信托贷款或将继续承压，专项债加速发行支撑社融 1.信托贷款将继续拖累非标，未贴现承兑汇票将下降 信托贷款或将继续拖累非标。用益信托网发布的数据显示，据不完全统计，从10月4日至10月31日，我国信托公司共成立1259款信托产品，成立规模为458.34亿元，共发行932款产品，较去年同期约下降26.46%，发行规模为874.76亿元，同比约下降了51.64%。房地产项目方面，10月份我国68家信托公司，共发行228只150.7亿元的房地产项目集合信托产品，相较于9个月的493只301.2亿元的规模，在融资金额上“腰斩”。这是今年下半年以来该行业第四次“缩水”。预计10月的信托贷款继续保持压降态势，对非标融资有所拖累。 未贴现的银行承兑汇票净融资额同比或有所下降。从数据来看，10月本月累计承兑、贴现和交易金额分别在15229.87亿元、8817.19亿元和42050.15亿元，环比分别回落25.96%、30.46%、22.63%，同比分别增长12.16%、31.92%、13.00%。整体来看，节假日导致工作日减少，本月票源供给整体表 5/ 7 现乏力，临近月末时点，一级市场才明显放量，单日承兑峰值为1535.42亿元。本月贴现承兑比在58%附近，同比下滑约4个百分点。根据票交所数据显示，本月转贴现利率中枢环比小幅下行，月内利率波幅延续上月的收缩态势，其中短期票波幅缩小较为显著。从总体来看，票据市场贴现发生额同比有所增长，票据利率整体下行，因此未贴现的银行承兑汇票融资额或有所下降。 2.企业债或同比小幅下降，地方债创新高将支撑社融 企业债券融资方面，10月信用债较上月净融资额有所回升，较于去年同期或小幅下降。信用债发行较9月份有所回升。10月信用债一二级市场明显修复。一级市场方面，信用债净融资小幅回升，城投债净融资大幅下降。10月信用债总发行8829.3亿元，到期8172.3亿元，净融资657.0亿元，环比回升219.1亿元。其中，城投10月净融资为819.3亿元，较9月下降811.5亿元。 10月地方债或对社融有所支撑。10月地方债净融资规模创年内新高。截至10月底，新增地方债（剔除中小银行专项债）完成全年额度的82.0%，相比去年（95.0%）和前年（98.6%）的发行进度有所滞后，但差距较上月明显缩小。10月地方债共计发行8689亿元，净融资规模6893亿元，创年内新高。10月地方债发行以新增专项债为主，发行5371.66亿元，相较9月上升2.70%，占比达61.8%。10月新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施以及社会事业领域，占比分别为54.8%、16.8%和11.1%。目前新增专项债仍余5643.35亿元待发，剩余额度很大概率将在11月快速释放 三、受疫情影响叠加货币总量控制，10月M2增速或小幅回落 9月末，广义货币(M2)余额234.28万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；狭义货币(M1)余额62.46万亿元，同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.69万亿元，同比增长5.5%。前三季度净投放现金2552亿元。 1. 经济效能受疫情扰动叠加货币总量政策，10月M2增速预估小幅回落 10月央行公开市场先收后放，保持流动性合理充裕、不缺不溢的态度进一步彰显。10月20日，央行行长易纲在金融街论坛上表示，在总量上，我们因势利导，货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增长率是基本上匹配的，总量政策是合理的，流动性是充足的。 6/ 7 10月中旬以来，我国本土疫情再次出现反弹，出现了多点输入和外溢扩散，甘肃、内蒙古、黑龙江、北京等多个省市均出现确诊病例。在疫情扩散背景下，国内人员流动规模趋于回落，居民线下消费也受到一定扰动。 尽管10月迎来国庆黄金周，节假日消费带动国内经济回暖，但受到疫情扰动，10月中下旬企业活动效能均减弱。考虑到疫情对经济效能的影响以及货币总量政策，同时从季节性规律来看，预估10月M2或小幅回落到8-8.2%左右。 图表1：近年M2历年走势（单位：%） 来源：新华财经 2. 疫情反弹叠加工业价格上涨，10月M1增速或仍然不强 M1主要反映企业活期存款，同比与环比增速的回升预示实体企业经营活动旺盛。一方面10月中旬以来，本土疫情再次反弹，拖累经济复苏动能。另一方面，PPI（工业生产者出厂价格）进一步上涨或将传导到消费端，在目前消费仍然疲弱的情况下，消费动力稍有不足，或拖累企业经营效能，进一步影响M1增速。 数据显示，10月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，制造业景气度有所减弱。从企业规模看，大型企业