新能源行业：8月光伏行业数据跟踪

交银国际研究行业更新 新能源行业 行业评级领先 2023年9月26日 8月光伏行业数据跟踪 国内新增装机高基数下环比回落：国家能源局公布1-8月国内新增光伏装机113.2吉瓦，同比大增154.5%，其中8月16.0吉瓦，同比增长137.4%，但环比下降14.6%。在6-7月环比持续快速增长至高基数后，我们认为8月环比有所下降仍属正常。根据历史经验，我们预计9-11月环比将波动较 小，12月抢装下单月则有望达到30吉瓦，全年新增装机将同比大增155% 至约190吉瓦。 电池组件出口环比强劲反弹：根据海关总署出口金额推算，1-8月光伏组件/电池出口128.3/26.3吉瓦，同比增长13.2%/72%，电池组件合计154.6吉瓦，同比增长20.2%，其中8月组件/电池出口15.8/2.8吉瓦，同比增长12%/45%、环比+16%/-11%，电池组件合计18.6吉瓦，同比/环比增长 16%/11%。7月电池组件出口环比下降13%，8月则强劲反弹，我们认为或由于海外组件价格下跌滞后于国内，大跌过程中的装机观望情绪在8月已逐渐消除。去年8-10月组件电池出口环比持续下降，但在组件价格大跌推动下，我们预计今年9-12月出口有望环比基本维持稳定，在低基数下同比增速将明显回升。 组件减产影响逐渐传导至上游：由于硅片持续增产导致多晶硅需求超出供给，多晶硅价格7月以来持续反弹，并传导至硅片、电池片，但组件由于 产量持续超出装机需求导致库存积压而无力涨价，导致组件环节8月已亏 损并在9月减产，但由于新产能不断投产，上游产量仍在增长，库存压力开始向上传导，9月以来电池片价格已明显下跌，上周硅片价格也开始松动，我们预计多晶硅价格也即将见顶，光伏主材价格将重回下降趋势。 看好组件价格大跌推动需求爆发，首选光伏玻璃板块：我们看好组件价格大跌推动光伏装机需求继续快速增长，在大部分环节产能过剩加剧的大背景下，我们首选供给增长受到政策一定约束的光伏玻璃板块。首推凯盛新能（1108HK/买入）和福莱特玻璃（6865HK/买入）。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 华润电力 836HK 买入 21.14 14.84 2.606 3.829 5.7 3.9 0.78 0.69 6.8 福莱特玻璃 6865HK 买入 25.10 16.94 1.169 1.594 13.5 9.9 1.66 1.46 1.1 协鑫科技 3800HK 买入 1.91 1.35 0.275 0.177 4.6 7.1 0.68 0.63 0.0 中国电力 2380HK 买入 4.06 2.89 0.313 0.623 8.6 4.3 0.82 0.70 4.1 龙源电力 916HK 买入 8.57 6.40 0.936 1.098 6.4 5.4 0.71 0.64 3.1 新特能源 1799HK 买入 18.05 14.96 4.191 2.111 3.3 6.6 0.55 0.52 9.0 京能清洁能源 579HK 买入 2.23 1.64 0.387 0.438 4.0 3.5 0.41 0.38 7.9 凯盛新能 1108HK 买入 7.84 4.68 0.519 1.113 8.4 3.9 0.62 0.53 0.0 信义光能 968HK 中性 9.50 5.53 0.463 0.650 11.9 8.5 1.54 1.41 3.9 信义能源 3868HK 中性 2.11 1.60 0.151 0.186 10.6 8.6 0.93 0.89 4.4 大唐新能源 1798HK 中性 2.25 1.81 0.345 0.364 4.9 4.6 0.68 0.60 2.5 平均 7.5 6.0 0.85 0.77 3.9 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年9月25日 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 9/221/235/23 资料来源:FactSet 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852)37661810 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com (86)2160653667 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际新能源行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 579HK 京能清洁能源 买入 1.64 2.23 36.0% 2023年08月31日 运营商 916HK 龙源电力 买入 6.40 8.57 33.9% 2023年08月31日 运营商 2380HK 中国电力 买入 2.89 4.06 40.5% 2023年08月28日 运营商 836HK 华润电力 买入 14.84 21.14 42.5% 2023年08月23日 运营商 1798HK 大唐新能源 中性 1.81 2.25 24.3% 2023年08月30日 运营商 3800HK 协鑫科技 买入 1.35 1.91 41.5% 2023年08月31日 光伏制造（多晶硅） 1799HK 新特能源 买入 14.96 18.05 20.7% 2023年08月16日 光伏制造（多晶硅） 1108HK 凯盛新能 买入 4.68 7.84 67.5% 2023年09月01日 光伏制造（光伏玻璃） 6865HK 福莱特玻璃 买入 16.94 25.10 48.2% 2023年03月28日 光伏制造（光伏玻璃） 968HK 信义光能 中性 5.53 9.50 71.8% 2023年02月28日 光伏制造（光伏玻璃） 3868HK 信义能源 中性 1.60 2.11 31.9% 2023年08月01日 新能源发电运营商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年9月25日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司 、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司及深圳市天图投资管理股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融