光伏行业策略报告：行业复苏在即，技术百花齐放

电力设备及新能源 领先大市-A(维持) 光伏行业策略报告 行业复苏在即，技术百花齐放 2023年9月26日 行业研究/行业深度分析 投资要点： 产业链价格筑底，电站IRR上行，新增装机预期上调。上半年硅料放量带动产业链价格快速下行，根据Infolink最新报价，集中式项目182/210mm单玻PERC组件的均价1.22元/W；基于假设条件，我们测算地面单站的项目IRR和资本金IRR分别为10.8%和25.6%；若考虑储能，项目IRR和资本金IRR分别为10.3%和23.7%。在当前较高的收益率水平下，CPIA上调全年 装 机 预 期 ， 预 计2023年 全 球 新 增 装 机305-350GW， 我 国 新 增 装机120-140GW，行业景气度向好。 资料来源：最闻 新技术百花齐放，重点布局XBC产业链。市场上存在对光伏行业产能过剩的担忧，认为会影响未来企业盈利能力。该担忧已经在估值上有所体现，光伏指数PE-TTM降至5年以来最低位，且在所有基金持仓中，SW光伏设备的占比降至3.2%。但我们认为高质量、优质产能依旧相对紧缺。“降本增效”推进光伏行业不断进行技术迭代，当前PERC电池已经迫近理论效率极限，N型替代大势所趋，BC电池技术有望成为未来主流，存在结构性机会。 相关报告： 【 山 证 太 阳 能 】1-8月 光 伏 新 增 装机113.16GW， 产 业 链 下 游 价 格 松 动2023.9.24 “高效+美观”构筑BC电池竞争优势，年内超50GW产能落地。高效方面，与其他晶硅电池相比，BC电池正面无金属栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光；且由于栅线都布局在背面，能够通过增加栅线宽度或密度来降低串联电阻、提高效率。美观性方面，BC电池目前多应用于分布式市场，全黑组件能够享受美观性溢价。预计到2023年底，爱旭股份有望形成10GW的ABC产能，隆基形成30GW的HPBC产能。 【山证电气设备】8月新能源汽车市场同比 快 速 增 长 ， 碳 酸 锂 价 格 持 续 下 跌-202309锂电产业链月报2023.9.20 分析师： 钙钛矿产业化进程加速。钙钛矿电池是光伏行业第三代薄膜电池的代表，有望成为终极技术。与晶硅电池相比，在理论效率、工艺、成本三方面具有优势。当前协鑫光电、纤纳光电和极电光能均已实现百兆瓦级产线。 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 推荐/建议关注标的及投资建议：建议把握BC相关的机构性机会，关注钙钛矿产业进展。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注：帝尔激光、福斯特、锦富技术、博菲电气、广信材料、时创能源。 贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本提效速度不及预期等。 目录 1.产业链价格筑底，电站IRR持续上行，新增装机预期上调......................................................................................6 1.1主产业链供大于求，产业链价格筑底.....................................................................................................................61.2组件价格历史低位，终端收益率上行，新增装机预期上调.................................................................................81.3行业估值处于低位，机构持仓持续下行...............................................................................................................12 2.新技术百花齐放，重点布局XBC产业链...................................................................................................................14 2.1PERC效率接近天花板，N型替代大势所趋.........................................................................................................142.2TOPCon产业化进程加速，HJT降本路线明确.....................................................................................................152.3BC电池有望成为未来主流技术..............................................................................................................................18 3.钙钛矿产业化进程加速.................................................................................................................................................23 3.1钙钛矿电池在理论效率、工艺、成本三方面具有优势.......................................................................................233.2百MW级产线运行顺利，GW级产线落地可期..................................................................................................28 4.推荐/建议关注标的及投资建议....................................................................................................................................29 5.风险提示.........................................................................................................................................................................30 图表目录 图1：2021-2023年硅料产量按月份（万吨）.................................................................................................................6图2：硅料价格（元/kg）..................................................................................................................................................6图3：硅片价格（元/片）..................................................................................................................................................7图4：硅片环节毛利率（%）...........................................................................................................................................7图5：电池片价格走势（元/W）......................................................................................................................................7图6：电池片环节毛利率（%）.......................................................................................................................................7图7：组件价格走势（元/W）..........................................................................................................................................8 图8：182尺寸各环节产品较最高点价格跌幅（%）....................................................................................................8图9：地面电站IRR随组件价格的变化（未考虑储能）（组件价格单位：元/W）................................................9图10：地面电站IRR随组件价格的变化（考虑储能）（组件价格单位：元/W）................................................10图11：2023年全球光伏新增装机预测(GW).................................................................................................................10图12：2023年我国光伏新增装机预测(GW)................................................................................................................10图13：2023年1-8月国内组件月度招投标容量（MW）...........................................................................................11图14：2021-2023年国内单月新增光伏装机量（GW）..............................................................................................11图15：2022-2023年光伏组件单月出口金额（美元）.....................................