商品期货早班车

2023年09月25日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 锡 周五锡价上行明显。中国8月锡矿进口量为27080吨，较7月环比下降12%，其中从缅甸禁矿锡矿为22845吨，占比84%，缅甸佤邦尚未复产。短期锡矿相对充裕，但TC保持低位，中期预期将再度趋紧。需求端，焊料开工率环比上行。对应到半导体行业成交量和集成电路产量上行。国内外周度库存去化170万吨左右，开始高位去库。操作上，维持逢低买入建议。仅供参考。 铜 周五铜价震荡企稳。偏鹰派的美联储官员发言延续，但周五消息成中美讲成立经济工作组，平准基金讲入场股市，市场情绪企稳。另外，美国政府由于预算协议未达成十月关门概率较大，年内再次加息预期淡化。供应端，TC高位震荡，铜矿供应短缺充裕但后市趋紧。精废价差500元左右，供应偏紧，支撑铜价。国内进口窗口继续打开，升水上行。操作上，短期铜价震荡偏强运行延续。仅供参考。 碳酸锂 9月22日，广期所碳酸锂2401合约震荡156150元/吨，交易量继续上升，持仓小幅下降，中联金碳酸锂2310合约走平收162.5千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.15至17.20万元/吨，期现价差走窄至1.59万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01当下价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。短线空头持仓撤退，反弹多以技术为主，不具有持续性。策略:短线观望，中线逢高抛空。风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铝 周五铝价继续冲高运行。供应端，在产产能周度不变，后市无太多新投和复产。需求端，周度中间环节开工率下滑0.3%，略有走弱。但国内库存继续去化并未累库，市场信心增强。动力煤和氧化铝价格企稳上行，对铝价起到一定拉动。进口窗口持续打开，国内back结构延续。节前国内仓单依然低位，市场减仓上行明显。操作上，维持逢低买入思路。仅供参考。 锌 周五锌价窄幅波动，日内收于21785元/吨，涨0.74%。供应端，矿端增量不及预期，加工费仍有下行空间，冶炼厂开工高位波动，原料备货积极，短期供应压力犹存。消费端，旺季来临各消费板块环比均有不同程度改善，本周锌合金开工上行幅度较大。库存低位震荡，对价格支撑明显。近期月差持续走扩，华北地区升水大幅走强，软逼仓风险犹存，做空有风险。因此操作上，建议以逢低做多为主。 铅 周五铅价偏强震荡，日内收于16870元/吨，涨0.39%。供应端，双节期间原生铅，再生铅正常生产，其中再生铅原料积极备库，废电池价格不跌反涨。消费端开工多以销定产，节内多放假5-7天左右。库存端国内外均大幅累库，整体基本面来看，供强需弱，但废旧电池原料价格仍为价格主要支撑，回落幅度有限，短期铅价预计高位运行。操作上，建议逢高保值或交仓。 镍 9月22日，沪镍10合约继续走低收至157210元/吨，夜盘震荡。据SMM数据，电解镍现货价格报157100～162800元/吨，镍豆环比-1100元/吨至155550元/吨，进口镍现货对沪镍平水，金川镍现货均升水5100元/吨，基本稳定。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1160.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价+100至32350元/吨。宏观层面，海外公布9月PMI，美国制造业PMI48.9，好于预期48.2、前值47.9，呈现较好的韧性；欧元区制造业PMI43.4，低于预期44.0、前值43.5。产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比、同比负增长。镍铁价格高位维持，沪镍、不锈钢均处于成本线附近。隐形库存持续转化，交割品补库持续压制盘面镍价。沪镍震荡看待，接近成本区间短线或有支撑。 锡 周五锡价上行明显。中国8月锡矿进口量为27080吨，较7月环比下降12%，其中从缅甸禁矿锡矿为22845吨，占比84%，缅甸佤邦尚未复产。短期锡矿相对充裕，但TC保持低位，中期预期将再度趋紧。需求端，焊料开工率环比上行。对应到半导体行业成交量和集成电路产量上行。国内外周度库存去化170万吨左右，开始高位去库。操作上，维持逢低买入建议。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 需求端整体情况略显偏弱，部分品种（钢坯、带钢）垒库较快。建材方面亚运会补库告一段落，节前需求基本释放完毕；卷板出口持续，但库存在刷新历史同期新高后持续攀升，值得警惕。供应端由于近期焦煤焦炭供应扰动较多，钢材利润被持续压缩（螺纹亏损100元/吨以上，热卷利润<100元/吨），预计后续产量稳中有降。总体供需略显偏弱，微观矛盾不突出；宏观利多不断，持续支撑市场情绪。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主，激进者逢高做空热卷2401合约 不锈钢 9月22日，不锈钢10合约震荡收15115元/吨，夜盘走平，镍/不锈钢比价小幅走低。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15600-15800元/吨区间。废不锈钢价格环比-100至10950元/吨。Mysteel上周300系不锈钢产品库存上升2.35万吨。镍铁价格偏高，不锈钢旺季因下游、宏观需求疲弱而落空，同时部分钢厂亏损减产。不锈钢震荡看待，单边驱动不足，关注镍/不锈钢空头比价交易入场机会。 铁矿石 需求端铁水产量边际小幅上升，目前仍位于20年10月至今较高水平。十一黄金周在即，钢厂有补库行为。钢厂利润持续压缩，但目前利润水平较大规模停产仍有距离。预计后续铁水产量稳中有降，且下降幅度或较为缓慢。供应端年初至今扰动较小，厄尔尼诺现象下巴西发货有望高于往年。铁矿垒库即将开始，垒库幅度符合或弱于往年季节性。后期继续关注双焦市场冲击对钢厂利润的影响。整体供需略偏强。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主，激进者逢高做空铁矿2401合约 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆变动不大。供应端来看，美豆供给收缩，阶段性进入收割阶段，而南美预期扩面积；需求端来看，美豆出口同比弱，因巴西旧作出口挤压。整体来看，美豆呈现供需双弱格局，阶段焦点在弱需求，驱动偏弱。国内市场大豆豆粕库存偏低，不过现货情绪偏弱，基差下行，单边大方向跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2311窄幅震荡。小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多。新作预计增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 上周五马盘小幅下跌。供给端来看，棕榈处于季节性增产周期，及油料处于收割阶段；而需求端,ITS显示9月1-20日马棕出口环比+2.4%，马棕库存阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期国际油脂驱动向下，葵油领跌。而国内油脂单边整体跟随外盘驱动偏弱，呈现月间反套。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2311合约窄幅震荡。中秋旺季需求基本结束，各环节风控情绪增加，贸易商拿货谨慎，以清库存为主，市场走货放缓，蛋价预计季节性回落。目前基差较大，鸡蛋期价预计震荡调整。随着蛋价走弱，利润下降，月底淘汰鸡预计明显增加，淘汰鸡价格将走弱。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约窄幅震荡。受节日需求提振，近期屠宰量有所提升，但市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎，猪价偏弱运行。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 PTA 原油价格高位坚挺，成本端PX福化集团另一条80万吨装置重启，国内供应回升，短流程原料短缺压制负荷进一步提升。海外方面装置韩国现代50万吨装置及乐天50万吨装置均在9.17附近重启，GS的55万吨装置重启继续推迟至10月下旬。价差方面，PXN价差坚挺，芳烃亚美套利价差走弱，关注调油需求的拐点。供应端PTA装置负荷提升，前期的逸盛海南、嘉通能源、虹港石化及逸盛大连等装置恢复，恒力惠州消缺，供应回升，9月整体维持高供应状态。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，多套装置停车降负，聚酯库存累库，处于历史中等水平，库存压力不大。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。本周终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综 合来看PX供需偏紧，PTA供应高位，聚酯需求下降，PTA供需累库；交易维度：PX短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PX2405合约计价较多短缺预期，短期建议观望，长期关注正套机会，PTA绝对价格已至历史高位，原油价格高位博弈加剧，参与难度较大，短期建议观望，激进者可逢高试空或做缩近端PXN价差。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 MEG 原料端原油价格高位坚挺，煤炭价格因煤矿事故及安全检查反弹。供应端EG开工负荷回升，油制方面装置负荷变动不大，煤制方面通辽金煤、陕西延长及神话榆林重启出料，后续煤制供应压力或缓解，陕煤单线、山西沃林及广汇等存检修计划。进口方面伊朗检修装置重启，印度信赖9月初起检修两个月，海外整体供应高位。华东港口库存去库6万吨在111万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷在88.5%附近，受亚运影响及瓶片效益压缩，多套装置停车降负，聚酯库存累库，处于历史中等水平，库存压力不大。下游加弹负荷下降，织机负荷维持，一方面受亚运影响，另一方面新订单走弱。本周终端原料采购氛围清淡，刚需消化备货为主。截至目前，终端的原料备货集中至9月末，偏高备货至10月中旬之后。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：近期原料端价格走强及煤制检修预期支撑EG价格，但海外供应高位，港口高库存压制EG价格上涨空间，短期震荡为主，中期来看随着新装置投产叠加聚酯需求走弱，EG维持偏空配置。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 原油基本面利多与宏观面利空保持博弈状态，油价高位震荡。基本面来看，美国钻机再次减少，沙特俄罗斯维持减产至年底，因此供应紧张局面难以扭转。俄罗斯限制柴油出口预计是短期补库行为，待库存囤满，将不得不重启柴油出口，因此市场预计禁止出口的行动不会超过一个月。在这一个月内，柴油供不应求将加剧，裂解利润走强，美国炼厂检修或少于往年，非检修炼厂将加大开工获取高利，因此原油需求将得到较强支撑。基本面的利多是原油下方强劲的支撑。宏观面利空主要来自于美联储，预计在通胀压力之下，美联储将在年内再次加息，且推迟降息，这对经济和需求不利，成为遏制油价的关键因素。多空博弈之下，预计油价短期保持震荡。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何