商品研究晨报-黑色系列

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：节前驱动减弱，震荡回调.............................................................................................................................................2螺纹钢：需求疲弱，弱势震荡......................................................................................................................................................4热轧卷板：库存压力仍存，偏弱震荡........................................................................................................................................4硅铁：产业观望加剧，震荡反复.................................................................................................................................................6锰硅：供需驱动不足，震荡延续.................................................................................................................................................6焦炭：二轮提涨开启，高位震荡.................................................................................................................................................8焦煤：矿难事故再度发生，高位震荡........................................................................................................................................8动力煤：供应扰动延续，高位震荡...........................................................................................................................................10玻璃：市场逐步走弱......................................................................................................................................................................11 2023年9月26日 铁矿石：节前驱动减弱，震荡回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为11592.61，环比减少273.14，日均疏港量339.13增15.34。分量方面，澳矿4858.83减183.20，巴西矿4745.19增52.77，贸易矿6994.55减176.64，球团489.82减22.38，精粉967.05减9.07，块矿1595.40减8.40，粗粉8540.34减233.29。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期平控预期的影响有所减弱，炉料价格出现反弹，挤压成材的利润空间，同时助推了近期低品矿需求的追捧。从产业层面来看，随着市场进入传统旺季，当前下游铁水产量维持高位，为铁矿现货的采购和补库需求形成一定支撑。本轮超过100元/吨的上涨行情已持续了一个多月，然而在下游成材并未明显走强的背景下，当前铁矿估值已对诸多正面因素反应得较为充分。回归基本面来看，铁矿自身静态供需双强，供需差相对稳定，但当前铁水产量与钢厂利润的分化走势预计难以长期维持，叠加终端对于成材需求还未出现明显改善，铁水产量或将显现阶段性顶部，节前原料补库也逐渐进入尾声，矿价或难有太大的上涨驱动。 2023年09月26日 螺纹钢：需求疲弱，弱势震荡 热轧卷板：库存压力仍存，偏弱震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长7.0%。1—8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点；基建投资同比增长6.4%，增速回落0.4个百分点；制造业投资同比增长5.9%，增速提高0.2个百分点。8月，中国粗钢日均产量278.74万吨，环比下降4.8%；生铁日均产量240.71万吨，环比下降3.8%；钢材 日均产量375.87万吨，环比持平。 9月22日钢联周度数据：产量方面，螺纹+7.70万吨，热卷+6.89万吨，五大品种合计+13.12万吨；总库存方面，螺纹-29.22万吨，热卷+8.85万吨，五大品种合计-30.05万吨；表需方面，螺纹+6.89万吨，热卷-4.16万吨，五大品种合计+6.12万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：-1；热轧卷板趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期随着宏观利好的逐步落地，预期有所兑现，而现货需求未现明显改善，压制上方空间。螺纹方面，虽然已进入传统消费旺季，但整体成交表现较为反复，需求尚无起色，同时供应同样处于低位，供需双弱格局延续；热卷方面，近期出口及内需表现平稳，但产量的持续增加使得库存压力逐步积累，部分区域如华东库存压力较大，供需边际转弱。总体而言，随着政策利多的兑现，市场运行逻辑或向供需切换，但在需求仍无明显起色的情况下，或有调整压力。 2023年9月26日 硅铁：产业观望加剧，震荡反复 锰硅：供需驱动不足，震荡延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 上周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.05%，较上期增1.11%；日均产量15718吨，较上期增505吨。Mystel统计全国187家立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国69.63%，较上周增1.2%；日均产量35298吨，增360吨。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内偏震荡。当前硅铁锰硅均供需双增，下游成材高供应从绝对需求兑现和炉料补库推进角 度给双硅需求带来相对韧性的现实支撑，但双硅产能过剩压力仍较为明显，库存均累积在相对高位，产业缺口矛盾有限。从成本估值来看，受煤焦产业链矛盾影响，双硅炭素成本近期价格均明显上涨，推动双硅生产成本上移。动态预期博弈来看：一方面，硅铁和锰硅作为高耗能属性的商品，主产地能耗政策的潜在推行对双硅供应仍有扰动压力；另一方面，下游粗钢高产量对双硅需求兑现的持续性仍有存疑，考虑到粗钢减产政策仍有执行预期，且终端需求对成材高产量的承受能力仍有博弈，双硅价格运行的不确定性随之加剧。整体而言，产能过剩对双硅利润和价格高度均有制约，供应受束的潜在压力和成本估值的坚挺支撑，一定程度上或对双硅价格形成托底，整体以震荡承压、等待市场验证的思路对待。 2023年09月26日 焦炭：二轮提涨开启，高位震荡 焦煤：矿难事故再度发生，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2270元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2275元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2275元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2090元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2080元/吨。 2、9月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2100（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1840（+10）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1805（-） 3、持仓情况：9月25日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2401合约多头增仓4166手， 空头增仓3412手；焦炭J2401合约多头减仓384手，空头增仓90手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供应偏紧担忧扰动，关注节后实际需求发力情况。首先，矿难事故再次带来扰动，叠加近期国新办发布会进一步明确强调煤矿安全生产是重中之重，在安检不断完善趋严的背景下，短期国内供应增量恐相对有限，叠加海运煤内外价差的扩大，供应偏紧情绪加重。而需求方面，现货端采购需求较为积极，高铁水使得补库逻辑持续被盘面交易。但需要注意的是后续维持高铁水的判断是建立在钢厂有利润，并且旺季终端持续发力的基础之上的，倘若终端修复节奏不及预期，那么下游受成本挤压，利润难出现向下传导，进而导致正负反馈的逻辑切换。因此，短期以震荡偏强对待，至于验证预期的关键点，需考虑后续市场实际需求的发力情况。 2023年09月26日 动力煤：供应扰动延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC310昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税价1028元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价903元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价645元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价715元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价871元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价655元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价861元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西临汾翼城6000大卡动力煤坑口含税价1109元/吨，山西忻州5500大卡动力煤坑口含税价796元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价517元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价532元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价796元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑