软商品日报：抛储政策落地，白糖震荡整理

期货研究报告|软商品日报2023-09-26 抛储政策落地，白糖震荡整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17205元/吨，较前日上涨60元/吨，涨幅0.35%。 持仓量570834手，仓单数4828张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18127元/吨，较前日下跌20元/吨。现货基差CF01+920，较前日下跌80。全国均价18189元/吨，较前日下跌8元/吨。现货基差CF01+980，较前日下跌70。 近期市场资讯，据印度农业部统计，截至9月22日，印度新棉种植面积累计在 1234.23万公顷（约18513万亩），同比（1275.72万公顷，约19136万亩）减少 3.3%，持续处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，新棉播种基本完成，各棉区本周面积均无大幅增加。其中北部棉区累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比增加2.8%。中部棉区播种面积在755.47万公顷（11332万亩），同比略增加2.1%。南部棉区新棉播种面积在287.28万公顷（4365万亩），同比减少约17.7%。另据印度气象部门最新数据显示，到目前为止，9月印度季风降雨量较长期均值高�9%，在一定程度上弥补了8月份的降雨不足。预计印度中部和南部地区在本月剩余时间内 仍将�现额外降雨，印度气象部门维持今年西南季风季降雨量为50年均值87厘米的 96%左右（误差在+5%）的预测不变，较最初预测保持一致。 郑棉昨日小幅上涨。国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，整体偏弱运行，但周度�口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，国内 新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6056元/吨，较前日下跌24，跌幅0.39%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp01-110，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp01-110，较前一日下跌80。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp01-110，较前一日下跌80。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+240，较前一日上涨20。 近期市场资讯，下游原纸部分企业继续发布涨价函，加之木浆外盘上涨，国内进口木浆现货价格延续上涨走势。针叶浆调涨幅度在25-50元/吨，阔叶浆调涨幅度在50- 150元/吨。预计短期浆市走势或仍较坚挺。昨日生活用纸价格上行整理，因成本承压，纸企挺涨意向明显。当前纸企开工稳定，供应充足，下游加工厂�货节奏不一，成品纸价缓慢上行，上下游博弈为主。多数纸企观望纸浆价格变化情况，提涨意向仍存。近期国内木浆现货市场仍以利好因素指引为主，业者挺价心态浓厚。虽成交放量有限，但短期市场部分进口货源到货有限，加之下游原纸开工情况良好，支撑进口木浆现货价格或仍有窄幅补涨。 昨日纸浆震荡收跌。外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6901元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅0.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7430元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+530，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价7250元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+350，环比下跌30。 近期市场资讯，法国贸易集团Sucden上周五表示，由于对印度产量下降的预期，全球食糖价格可能会保持高位。该集团补充说，未来12个月，全球糖价可能介于每磅22 至30美分之间。国内方面，抛储政策落地，竞卖底价7300元/吨，本次竞卖食糖的提货地点为广东省江门市、东莞市、广州市和广西壮族自治区防城港市、江苏省盐城市炼糖厂库及其存储库和辽宁省营口市储存仓库。江浙地区食糖供应偏紧，预计对储备糖竞拍积极，成交价格预计偏高，北方销区预计竞拍成交价格不排除低于江浙销区，具体不同区域接货国储糖成交价有一定差异化。 昨日白糖期价延续震荡。原糖方面，印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力，与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力，两者并存的局面并没有改变。目前来看，北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作，依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎。郑糖方面，进口食糖并没能给价格带来太大压力，8月进口食糖37万吨，低于预期的40万吨以上，而且糖浆及预拌粉进口12.77万吨，环比增速继续放缓，因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾。短期的回调更多是受到放储政策的刺激，叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨，此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解。整体来看，郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多，反而对于甜菜糖、进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现，加上双节长假即将到来，交易所提保，因此郑糖本周建议以观望为主，留意6700一线的支撑力度。 ■策略 高位震荡，短期观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花库存天数丨单位：天6 图4:纱线库存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花库存天数丨单位：天图4:纱线库存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 135791113151719212325272931333