钢材：采暖季限产力度有限，节前延续震荡走势

钢材：采暖季限产力度有限，节前延续震荡走势 银河期货大宗商品研究所黑色组 2023年9月24日 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量255.37万吨（+7.7），热卷产量315.79万吨（+6.89）,247家钢厂高炉铁水日均248.85万吨（+1.01），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率54%(-1%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-192.82元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3952.82元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在4063（折盘面）元左右，电炉平电利润-197.02元/吨左右，谷电成本3892（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-32元/吨左右。本周部分钢厂上调成材价格，但盘面走弱，导致成交价格下跌，叠加原料继续冲高，长短流程利润均有所下挫，而废钢价格同样下调，周四也出现了一波甩货现象。钢材成本增加，但部分地区点对点钢厂仍有利润，导致铁水产量维持平稳上涨。从利润情况来看，由于前期钢厂螺纹不断转产，增加热卷库存产量压力，而部分地区螺纹出现缺规格现象，导致目前螺纹利润情况好于热卷，钢坯利润好于成材。本周五大材产量有所增加，钢厂铁水继续转产非五大材；近期动力煤价格有所下调，但铁水产量仍高，加上焦煤供应尚未恢复，因此短期煤价仍然偏强；预计下周铁水产量继续增加。本周 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算284.59万吨（+6.89）；热卷小样本表需306.94万吨（-4.16）。由于 供应和库存不断下行，近期螺纹表需有所修复，但热卷需求受库存压力大；8-9月钢材出口偏强，但根据钢厂新接订单，10-12月出口量可能下滑；目前基建需求有一定支撑，8月能源工程、电力工程投资增速上涨。从水泥来看，进入旺季，水泥开工率上涨2%，需求仍然偏弱，但多数区域存在增长；近期全国房屋成交量有所修复，主要由一线城市增量供需，但依然处于历年同期地位；8月汽车、电器、船舶产量有所上涨，得益于美国经济的强势，8月中国整体出口环比回升，对欧元区出口依然下降。整体五大材需求仅中厚板有所下滑，非五大材表现依然好于五大材。 库存：螺纹库存方面厂库-4.43万吨，社库-24.79万吨，总体库存-29.22万吨；热卷方面厂库+4.4万吨，社库+4.45万吨，总体库存+8.85万吨。螺纹不断去库，而热卷库存累积。 钢材总结 时间段观点价格区间 主要逻辑 风险因素 短期 （一周）震荡 螺纹01合约 3700-3900 热卷10合约 3800-4100 本周粗钢供应继续上行，各品种产量均有所上调。从数据来看，目前五大材总体处于高供应低库存的状态,部分粗钢以钢坯的形式不断累积;而由于前期持续转产,导致螺纹库存压力小，热卷库存压力更大，叠加需求偏弱,热卷表需有所下滑。近期煤矿事故频发，导致焦煤供应始终受限，焦炭首轮提涨落地，后续或有2-3轮。但目前来看，钢材缺乏进一步向上或向下突破的驱动。目前焦煤供应仍然偏紧，焦炭提出首轮提涨，但近日动力煤价格下调交易所开启焦煤限仓，预计接下来煤焦价格很难继续上涨；预计焦炭两轮提涨落地后，钢材盘面利润可能迎来走阔。因此短期铁水偏高，节前钢材仍处于震荡行情中，但十月节后后可尝试做多螺煤比。 1、粗钢平控快速落地 2、下游需求超预期好转 中期宽幅 螺纹01合约 3400-3900 9-10月是需求验证的时间节点，尽管下游基建、制造业、出口需求始终有支撑，房地产政策刺激纷纷出台，市场销售情况改善；但钢材整体需求在房地产持续趋弱后并未出现趋势性的好转。房地产拿地、新开工的推动仍有待时日；但基建和制造业取代了一部分房地产的需求。目前推动钢材价格变化的重心在于下游需求的实际验证和钢厂的季节性限产情况，若下游需求能够承接目前的高供应，则钢价可能维持高位震荡行情，若需求拐头，钢厂倾向于向上寻求利润。本周生态环境部 1、粗钢平控完全落实 （一个月）震荡 热卷10合约 3500-4100 公布公布重点地区秋冬大气污染治理方案，目前来看对钢材生产影响有限，10月铁水或仍然维持高位。另一方面，碳元素的定价也决定了成材的价格重心。若煤炭价格松动，也将使得成材价格重心下移，扩大钢材利润。粗钢平控的落地时间和规模也存在不确定性，对钢价干扰因素较大，但后续严格执行平控的难度较大，钢厂生产节奏更倾向于受到利润影响调节；而钢厂利润若被不断压缩，钢厂可能也会倾向于主动减产扩张利润。 热卷3500-4100 全年房建需求收缩，下半年房屋开工存量下降，竣工数据可能下行，新开工及拿地数据在底部维持震荡，尽管近期出台了“认房不认贷”、下调存量房贷利率等政策，但消费抬升的空间有限；而基建项目受资金影响，四季度或较上半年下滑；由于海外高炉复产情况偏缓，导致国内钢材出口依然偏高，后续需要观望出口的下行节点,根据8-9月钢厂阶段情况,10-12月成材出口增速可能下滑；国内制造业产成品库存偏高，产业内部出现分化，整体需求持续性仍有待观察。宏观上今年国 2、下游需求超预期好转 长期宽幅 螺纹3400-3900内经济市场处于K型复苏阶段，内需短期仍处于收缩状态，但随着国内对于消费和房地产刺激政策的陆续落实，需求可能 1、美国开启降息 （三个月）震荡 短期策略 会被有所拉动，重点在于居民消费预期的修复情况。而粗钢平控的落地时间和落地范围存在不确定性，也将从基本面范围切入调节成材供应，支撑成材价格。而若粗钢平控落地，铁水可能有4%左右的减量，统计局口径铁水日产量在228万吨左右，相比目前的铁水水平来看减产难度较高。进入冬季,受低库存影响,下游及钢厂或倾向于补库,传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨,山西地区也有一批4.3米以下焦炉去产,因此四季度成材或有一定向上的机会。进入2024年,由于本年度经济情况触底,第二年可能转向反弹,二月中央政治局或有更多刺激政策出台托底经济,改善市场情绪,成材价格可能偏强运行。 单边维持震荡走势，难破前高前低 套利建议螺纹价格见顶后逢低做多01螺煤比 期权卖出宽跨式期权组合：卖1份执行价为3600的看跌期权，卖1份执行价为3950的看涨期权继续持有。 2、政策刺激不及预期 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格3830元-），北京地区螺纹汇总价格3760元（+10） 周五网价上海地区热卷3850元（-40），天津河钢热卷3870（-20）。 基差价差走势 01螺纹上海地区基差 01热卷上海地区基差 600 800 500 600 400 400 300 200 200 100 0 0 -200 0102030405060708091011 12 -100 020304050607080910111201 rb1901 rb2001 rb2101 hc1901 hc2001 hc2101 rb2201rb2301rb2401hc2201hc2301hc2401 螺纹01-05价差热卷01-05价差 450 500 400 250 50 -150 300 200 100 0 56789101112 5 6 7 8 9 10 11 12 rb1901-rb1905 rb2001-rb2005 rb2101-rb2105 rb2201-rb2205rb2301-rb2305rb2401-rb2405 -100 hc1901-hc1905hc2001-hc2005hc2101-hc2105 -350 -200 hc2201-hc2205hc2301-hc2305hc2401-hc2405 卷螺差走势 10合约卷螺差 01合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 101112010203040506070809 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 数据来源：wind 套利情况 螺纹01合约盘面利润 热卷01合约盘面利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 190120012101220123012401190120012101220123012401 螺纹钢01合约/铁矿石01合约 螺纹钢01合约/焦炭01合约 10 9 8 7 6 5 4 3 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 1 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 010203040506070809101112 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 01 0203 0405060708 0910 11 12 -400 2019202020212022202320192020202120222023 天津热卷现金利润 华东热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 120010008006004002000-200-400 010203 04 05 060708 09 101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-192.02元（-50) 华东电炉谷电利润-32元（-50) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 【国家统计局：1-8月中国原煤产量30.5亿吨，同比增3.4%】国家统计局最新数据显示，2023年8月份，中国原煤产量为38217.4万吨，同比增长2.0%；1-8月累计产量305083.9万吨，同比增长3.4%。 8月份，中国焦炭产量为4157.9万吨，同比增长6.0%；1-8月累计产量32592.9万吨