沥青周报：节前备货需求支撑 但基本面依然无明显改变

节前备货需求支撑但基本面依然无明显改变 主要观点 沥青主力本周或震荡走势，BU主力运行区间[3700，4100]。 驱动逻辑 1、油价盘整后再度上涨，供给趋紧，库存下降，整体油市基本面偏强，但油价突破90后，美通胀升温，叠加前期获得了解，油价或有短期调整需求。 2、9月21日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%；根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19 能日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。沥青装置生产 源利润不佳，中期供应增量或将放缓。 化 3、国庆节前有备货需求，但整体低价货更受青睐，西北地区存 工赶区需求，刚需得到释放，其他地区无明显起色。 组4、库存方面，9月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降10.1%和0.5%。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2023年9月24日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 “金九银十”传统旺季启动，需求回暖预期逐步升温，但实际增速有待进一步观察，近期关注油价走势。预计主力合约震荡走势，区间[3700，4100]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注伊朗放开出口进展。 二、上周行情回顾 截止9月22日，国产重交华东4040元/吨，周环比持平，同日沥青主力合约收于3884元 /吨，周环比下降2.68%。本周现货供应减少，但需求无明显实际性变化，同时期价受到油价回落的拖累，当周整体录得下降。 基差方面，华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差156元/吨，整体基差周环比下降，主要源于现货价格持稳，而期价上行。分地区来看，西北地区近期施工需求较大，价格支撑力度更强。 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 基差期价华东现货 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、虽OPEC+减产，但我国原料供应依然充足 沥青作为原油蒸馏后的重质产物，中重质原油产出沥青的比例更高。基于此，从全球中质重原料供应来看，尽管俄罗斯受到欧洲等地制裁，但实际原油出口量并未受到实际性的削弱，而且我国自俄罗斯进口的原油依然处于高位；同时，为了保持高油价，沙特将在2023年12月 底之前维持每日100万桶的石油减产措施，俄罗斯将对全球市场自愿削减30万桶石油日出口 量，直至2023年。这一举措会导致全球中重质原油的比例进一步下降，但高油价带来美国通胀压力，美国逐步放松对伊朗制裁，伊朗原油出口量正在逐步增加，因此推断我国原油并不会出现“油荒”现象。同时，需要关注委内瑞拉的原油增量，在高通胀背景下，适当放开对委内瑞拉的制裁，不失为一种解决方式。 数据方面，中国原油进口保持同比增长，8月份进口原油5280万吨，同比增长30.9%，增速比7月份加快13.8%，主要与我国炼厂利润较好，各炼厂开工率积极有关。随着上半年通关问题解决，预计后续原料不会出现明显收缩、巧妇难为无米之炊的情况。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：OPEC原油产量（千桶/天） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 OPEC原油产量 35,000 30,000 10% 5% 25,0000% 20,000 15,000 -5% -10% 10,000-15% 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 5,000 0 产量增速 -20% -25% 四、供应平稳增长 4.1“金九银十”传统旺季到来，产能淘汰步调或放缓 前几年，我国处于沥青产能的扩张周期，投产积极性持续较高，尤其是在2020年新冠疫 情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，也使得沥青开始处于供给过剩的状态。据隆众资讯统计，2022年我国沥青产能新增485万吨/年，当年产能基数达7928万吨/年；23年，整体投产计划进一步放缓，截至23年8月，国内沥青产能基 数增长至8040万吨/年，最新投产的装置为山东源润70万吨/年的产能。 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，但马上将至的新九银十旺季，预计淘汰产能的速度将有所放缓。 表18月沥青新投产装置 地区 企业简称 产能（万吨/年） 投产时间 华东 山东源润 70 2023年8月 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 4.2八月沥青进口量环比大增 最新国家统计局公布的8月石油沥青数据显示，8月产量达353.3万吨，环比增加5.06%。加式量大涨主要与原油加工量有关，6-7月汽柴油利润的不断上升，导致我国炼厂开工热情增加，加工量逐步攀升，但随着8月中下旬汽柴油生产利润的回落，原油加工量保持同、环比继续大增的可能性有所降低；此外，从沥青本身，沥青生产利润低迷，限制石油装置的开工热情，但传统消费旺季到来，下游赶工，预计9月份开工率进一步增加，但产量增量或较为有限。 进口方面，8月进口沥青到港量有所增加，达30.3万吨，环比增加30.3%，同比增加6.5%，1-8月累计同比增加15.8%。从进口来源国来看，进口结构未有明显变化，8月国内沥青进口主要来自韩国及新加坡。虽然8月国内部分地区面临降雨等问题，导致下游需求恢复不如预期，但整体需求仍是环比提升状态；且在“金九银十”旺季预期下，进一步加大了对于进口沥青的体量。 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 产量进口量�口量 700 600 500 400 300 200 100 0 6090 80 50 70 40 60 3050 40 20 30 10 20 010 0 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 4.3预计本周沥青供应量继续小幅回升 开工率方面：国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%，东北、华北、华东、华南均有炼厂停工或降负，一方面东北受到资金影响，另一方面亦受到了当地刚需为主，提货积极性不佳影响。根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150 万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。 表19月沥青检修计划表 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 检修损失量 检修原因 北海和源 常减压 36 2023年9月14日 未定 17 6800 常规停产 江苏新海 常减压 150 2023年9月15日 2023年9月21 日 6 18000 转产 扬子石化 常减压 200 2023年9月19日 未定 7 42000 转产 齐鲁石化 常减压 120 2023年9月12日 2023年9月16 日 5 13500 转产 无棣鑫岳 常减压 100 2023年9月9日 未定 21 42000 转产 沧州金承 常减压 50 2023年9月5日 未定 30 21000 常规停产 沧州鑫高源 常减压 50 2023年9月1日 未定 30 24000 常规停产 乌苏明源 常减压 20 2023年9月1日 未定 30 9000 常规停产 广西东油 常减压 80 2023年8月14日 未定 30 24000 常规停产 盘锦宝来 常减压 200 2023年8月15日 未定 30 18000 常规停产 新疆美汇特 常减压 80 2023年6月21日 未定 30 15000 常规停产 沧州鑫泉 常减压 70 2023年4月15日 未定 30 24000 常规停产 中海湛江 常减压 80 2023年4月4日 未定 30 18000 常规停产 总计 1236 296 273500 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 山东地炼装置利润方面：9月19日，生产沥青综合利润周度均值为-695.9元/吨，环比减少78.8元/吨。山东沥青周度均价为3799元/吨；原料周度均价为5448元/吨，较上周涨129 元/吨；山东柴油周度均价为7983元/吨，较上周涨86元/吨，周内原料成本持续上涨，虽沥青与其他产品有所上涨，但是涨幅不及原料，利润继续收窄。而目前油价处于高位状态，且由于OPEC和俄罗斯的延长减产，市场处于供给收缩状态，原油、成品油处于去库过程，市场基本面不断好转，在这种背景下，原料将一直压制装置的利润空间。虽然当前理论利润依然处于历史偏低位置，但刚需的支撑，以及未来需求旺季的到来，炼厂短期减产的概率较小，但中期或有缩减开工的可能性。 图7：杜里原油利润（元/吨）图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 90800 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80600 400 70 200 600 50-200 -400 40 -600 30-800 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 20-1000 10 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、“金九银十”旺季到来，刚需得到支撑 5.1专项债集中投放 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公 路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中， 因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。 资金层面上，Wind数据显示，截至9月15日，2023年全国已累计发行新增地方政府债券39145.36亿元，其中新增专项债券32755.75亿元，23年发放进度已超过86%，整体发行节奏较快，新增专项债的剩余额度也将按财政部要求，力争在9月底前基本发行完毕。由于今年 刚刚开放，但前期各地资金并非全部集中于道路建设。据测算，有约5000万地方政府专项债 将要在9月底前发放，在资金集中释放下，对于道路建设方面有着一定支持。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图9：交通固定投资额（亿元）图10：全国降雨量 交通固定投资额（亿元） 2017-01-