锌周报：临近国内长假 锌价交投需谨慎

2023年9月25日 临近国内长假锌价交投需谨慎 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力换月至2311合约，期价高位调整。宏观面看，美联储9月暂停加息，符合预期，但会议声明、点阵图及鲍威尔讲话都偏鹰，年内再加息预期升温，且明年降息时间点或延后。同时，9月美国制造业PMI初值超预期，欧元区制造业PMI初值低于预期，提振美元，大类资产依然承压。国内政策基调延续偏暖，地产政策仍在逐步推进。 基本面看，LME库存连续数日下降，高库存压力暂缓。国内8月锌矿进口环比大增，炼厂原料依旧宽松。周度加工费企稳，叠加锌价高位下，炼厂利润依旧不错，生产意愿偏强，四季度加工费存下调预期，或限制产出增速。8月精炼锌进口量不足3万吨，但9月进口利润较高，进口量环比存大幅增加预期，国内总供应趋松。下游节前按需备货，带来库存低位小幅下滑。不过，部分镀锌企业计划保温放假、压铸锌合金企业因亚运会停产，企业开工存回落预期。 整体来看，美联储利率会议释放超市场预期鹰派信息，叠加美国经济韧性强，美元维持强劲，利空内外锌价。国内炼厂逐步复产及进口流入，供应端压力边际增加，不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货，内外库存均走低，支撑锌价。多空交织下，长假前锌价或维持高位震荡，谨慎交易。 策略建议：观望，正套 风险因素：宏观情绪切换，矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月15日 9月22日 涨跌 单位 SHFE锌 21915 22055 140 元/吨 LME锌 2515 2556 41 美元/吨 沪伦比值 8.71 8.63 -0.09 上期所库存 46877 46104 -773 吨 LME库存 122625 105400 -17225 吨 社会库存 9.62 9.44 -0.18 万吨 现货升水 310 230 -80 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2311合约，期价先抑后扬，整体高位震荡，最终收至21845元/ 吨，周度涨幅0.9%。周五晚间高位窄幅震荡，收至21785元/吨。伦锌横盘震荡，收至2556 美元/吨，周度涨幅1.63%。 现货市场：截止至9月22日，上海0#锌主流成交价集中在21960~22220元/吨，对2310 合约升水280-300元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21900-22190元/吨左右，常规品牌对2310合约升水145~150元/吨，对上海现货贴水80元/吨。广东0#锌主流成交于21785~21090元/吨，主流品牌对2311合约报价在升265~275元/吨左右，对上海现货贴水 170元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22140~22520元/吨，0#锌普通对2310合约报390~480元/吨附近。总的来看，锌价维持高位，下游畏高，且受低价进口锌影响，上海地区升水下滑，天津及广东地区升水较坚挺，下游多为刚需。 库存方面，截止至9月22日，LME锌锭库存105400吨，周度减少17225吨。上期所 库存减773吨至46104吨。社会库存方面，七地总库存量为9.44万吨，周度下滑0.18万吨。一方面，上海和广东入库减少，且节前下游备货，部分品牌直发为主，库存录减；天津地区因前期到货偏紧的局面小幅缓解，新紫、巴紫品牌少量到货，库存微增。 宏观方面：美联储9月如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来高位；重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图方面，比预期更加鹰派，多数决策者预计今年内还有一次加息，预期明年降息幅度较上次收窄50BP，预计明年可能至少降息一次。经济展望方面，美联储官员大幅上调今年和明年的GDP增速预期，下调今明两年失业率，小幅下调了核心PCE数据；为利率维持在限制性水平更长时间 提供动力。 美国8月新屋开工年化总数降至128.3万，不及市场预期的144万，为2020年6月以来的最低水平。美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，强化美联储紧缩预期。美国汽车罢工进行时：工会威胁周五扩大罢工规模，资方威胁“关闭18家工厂”。美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩。服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，低于预期50.7。综合PMI初值50.1，创今年2月以来最低，预期50.4。 欧元区8月CPI终值为5.2%，低于初值5.3%，核心通胀确认为5.3%。欧元区9月制造业PMI初值微降至43.4，连续第15个月低于50，预期为回升至44。服务业PMI初值为48.4，综合PMI初值为47.1，均创2个月以来新高。英国央行近两年来首次暂停加息，瑞士央行意外也暂停行动，但都暗示可能还会加息。日本央行宣布继续实行超宽松货币政策，将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。 经合组织（OECD）公布经济前景展望报告，将2023年全球增长预测由2.7%上调至3%，但将2024年增长预测由2.9%下调至2.7%。美国今明两年经济增长预期均获上调，欧元区增长预测则遭下调。 广州多区放开限购、全市增值税免税年限5改2，分析称限购松绑开始进入到一线城市。多地楼市迎利好，武汉市取消二环线以内住房限购政策，西安市二环以外区域取消限购，无锡全市域取消限购政策，青岛将执行“认房不认贷”。 上周沪锌主力换月至2311合约，期价高位调整。宏观面看，美联储9月暂停加息，符合预期，但会议声明、点阵图及鲍威尔讲话都偏鹰，年内再加息预期升温，且明年降息时间点或延后。同时，9月美国制造业PMI初值超预期，欧元区制造业PMI初值低于预期，提振美元，大类资产依然承压。国内政策基调延续偏暖，地产政策仍在逐步推进。基本面看，LME库存连续数日下降，高库存压力暂缓。国内8月锌矿进口环比大增，炼厂原料依旧宽松。周度加工费企稳，叠加锌价高位下，炼厂利润依旧不错，生产意愿偏强，四季度加工费存下调预期，或限制产出增速。8月精炼锌进口量不足3万吨，但9月进口利润较高，进口量环比存大幅增加预期，国内总供应趋松。下游节前按需备货，带来库存低位小幅下滑。不过，部分镀锌企业计划保温放假、压铸锌合金企业因亚运会停产，企业开工存回落预期。 整体来看，美联储利率会议释放超市场预期鹰派信息，叠加美国经济韧性强，美元维持强劲，利空内外锌价。国内炼厂逐步复产及进口流入，供应端压力边际增加，不过LME库存高位连续下滑且国内长假前有所备货，内外库存均走低，支撑锌价。多空交织下，长假前锌价或维持高位震荡，谨慎交易。 三、行业要闻 1.海关：8月锌矿砂及其精矿进口量为42.8万吨，环比增加8.67%，同比增加14.08%， 秘鲁为最大供应国。 2.海关总署：8月精炼锌进口量为29,250.41吨，环比下降61.91%，同比大幅增加828.76%。澳大利亚为最大供应国，当月从该国进口精炼锌12,130.88吨，环比下降33.85%，上年同期则未从该国进口。1-8月锌锭进口量19.94万吨，同比增加312.21%。 8月锌出口量为0.26万吨，同比减18.7%，环比增8.14%；1-8月累计出口量为2.21万吨，同比减72.2%。 3.WBMS：7月全球锌市供应短缺7.93万吨，1-7月，全球锌市供应短缺0.22万吨。 4.云铜锌业：9月16日搬迁项目启动，位于云南安宁产业园区，将建设年产15万吨锌锭、24万吨工业硫酸、综合回收的治炼企业。 5.9月狭义乘用车零售销量预计198.0万辆，环比3.1%，同比3.0%，其中新能源零售 75.0万辆左右，环比4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%。 6.AdriaticMetals将于11月开始在波斯尼亚的Vares银矿项目进行生产，这是欧洲十多年来首个开放的矿山，预计将生产出约6.5万吨铅银精矿和9万吨锌精矿。 7.8月出口镀锌板为98.87万吨，、。环比增加14.33%，同比2022年8月的75.44万吨提升31.05%；2023年累计镀锌板出口量为722.78万吨，高于去年同期的619万吨。 8月出口压铸锌合金为234.19吨，环比增加13.36%，同比增加11.4%，累计2023年压 铸锌合金出口量为2219吨。 9.雪佛龙在西澳州天然气厂的工人工会表示，工人们接受澳大利亚劳资关系机构提出的一项协议，将结束罢工行动。随着好消息传来，全球天然气市场的一个大风险得以解除。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 SHFE锌收盘价 元/吨LME3个月锌收盘价 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 13000 美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 图表2内外盘比价 内外比价 2020-08-04 2020-11-04 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 40 35 30 25 20 15 10 5 0 保税库锌锭… 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 2020-01 万吨 2020-04 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-07 2020-10 周度变化 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 社会库存 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 1 1 8 6 4 2 0 万吨 6 5 4 3 2 -21 -40 2023-07 25000 20000 15000 10000 2019-08-12 元/吨 30000 2019-12-12 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-04-12 2020-08-12 图表7社会库存 2020-12-12 2021-04-12 2021-08-12 2021-12-12 上期所锌收盘价 2022-04-12 2022-08-12 2022-12-12 2023-04-12 吨 200000 150000 100000 50000 0 2023-08-12 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-08-28 2020-11-28 LME锌