科技国寿践行者，深入布局医疗健康大数据

深入布局“3+2”战略，科技国寿重要承载者 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商。2020年，公司开始转型升级，定位为互联网化科技型公司，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构，即三大传统业务（智慧医卫、智慧政务和ICT业务）和两大创新板块（健康管理和智慧城市）。 中国人寿近五年持续增持，万达信息是“科技国寿”的重要承载者。 国寿在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域，以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。今年1月，中国人寿继续增持万达信息股权，截至中报，国寿合计持股达到20.32%。7月，董事会换届后，大部分高管来自国寿，进一步加深了公司与国寿的协同治理，有望在智慧健康、智慧城市等领域深入合作。 逐浪数据要素，加速布局医疗健康大数据领域 数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。万达信息是上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。在医疗大健康领域，万达信息展现出站位高、技术高、价值高的“三高优势”，建设了多个覆盖全省的“三医联动”省级平台，子公司宁波金唐与宁数科创成立合资健康大数据平台，深入布局医疗数据要素领域。依托长三角优质的医疗健康数据，深度参与医疗健康大数据的应用探索，有望持续受益于地方数据要素建设。 投资建议： 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商，依托国寿资源禀赋，有望在医保健康大数据领域快速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为40.34/48.86/59.26亿元，归母净利润分别为0.70/2.80/4.26亿元；首次覆盖给予买入-A的投资评级，12个月目标价为11.66元，相当于2024年60倍的动态市盈率。 风险提示： 数据要素政策落地不及预期；产品和技术研发不及预期；受宏观经济 1.秉承“3+2”战略，智慧医卫领先厂商边际复苏 万达信息是国内领先的智慧医卫和智慧政务解决方案提供商。公司成立于1995年，2011年在深交所创业板上市。2020年，公司开始转型升级，定位为互联网化科技型公司，在原有业务基础上规划“3+2”业务架构：三大传统业务包含1）智慧医卫，公司是医疗保障/药品管理领域的开创者和创新者、区域卫生/公共卫生领域的领导者和引领者、医疗服务/基层卫生领域的领先者和革新者，拥有全民健康信息平台、医疗保险业务经办、DRG/DIP医保支付改革、医保基金监管、多院区一体化智慧医院解决方案等全行业领先的产品和解决方案。2）智慧政务，公司作为上海市“一网通办”建设的主要承建商，将数字技术广泛应用于政府服务和政府管理领域；围绕“高效处置一件事”，推出大建管、大民生、大市场、大平安等业务领域的一网统管解决方案。3）ICT（Information& Communication Technology），利用系统集成支持业务决策和运行，赋能客户数字化转型驱动业务运营。两大创新板块包括1）健康管理板块主要包括健康云和蛮牛健康，健康云通过“互联网+医疗健康”模式打造线上线下服务相结合，蛮牛健康则是坚定“健康管理+保险科技”发展战略，满足健康养老服务等需求。2）智慧城市板块主要以市民云为载体，搭建可信的“互联网+城市服务”平台。 图1.万达信息“3+2”架构部署 主业快速复苏，Q2业绩迎来高速增长。从主营业务拆分来看，2022年智慧医卫业务实现收入15.67亿元（同比-0.14%），智慧政务板块实现收入11.49亿元（同比-24.94%），互联网服务业务收入为5.05亿元（同比+23.01%）。2023年上半年，公司完善全面预算和考核体系，强化项目验收追踪力度，上半年实现营业收入14.08亿元（同比+24.34%），单Q2收入为7.45亿元（同比+135.88%），主要系去年同期低基数及今年项目验收好转。其中，智慧医卫上半年实现收入6.20亿元（同比+39.64%），智慧政务收入为5.93亿元（同比+26.43%）。 图2.2020-2023H1营收结构（亿元） 2.赋能“科技国寿”，定增和换届后协同更进一步 与第一大股东中国人寿深度协同，国寿通过旗下产品合计持股20.32%。中国人寿在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域，以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。 此外，第二大股东和谐健康保险股份有限公司持股比例达到8.05%。宁波国资委全资控股的宁波通商集团有限公司及其子公司宁波通达富企业管理合伙企业分别持股3.51%和1.47%。 图3.万达信息前十大股东（2023年半年报） 中国人寿近五年持续增持，万达信息是“科技国寿”重要承载者。万达信息原第一大股东为上海万豪投资有限公司，2018年12月，中国人寿出资6.33亿元受让上海万豪所持公司股份5500万股，约占公司当时总股本的5.0025%，成为公司第四大股东。2019年开始，中国人寿持续加码万达信息，到11月份，合计持股比例已达18.3279%，超过原实控人史一兵，成为公司第一大股东。2020年8月，公司拟向中国人寿非公开发行股票不超过9285.05万股，募集资金总额不超过20亿元，由于可能导致违反公司已作出的关于规范和减少关联交易的承诺，在2021年3月，万达信息主动撤回了定增申请。今年1月，中国人寿继续增持万达信息股权，截止中报，国寿合计持股达到20.32%。 图4.中国人寿增持万达信息的发展历程 双方的合作主要体现在1）医疗健康领域，依托中国人寿业务资源和公司的技术能力，提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力，更好的服务国家医疗体系改革；2）智慧城市领域，依托中国人寿长期的服务政府经验和公司全面的技术能力，在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局，进一步增强公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力，强化中国人寿服务政府的能力，协同带动保险主业深入推进。 图5.国寿与万达信息在医保科技领域加深合作 最新换届后大部分高管来自国寿，深度参与公司经营治理。2023年7月26日，公司董事会、监事会完成换届选举，董事长由现任中国人寿保险股份有限公司党委委员、副总裁、首席风险官的阮琦先生担任；胡宏伟先生任公司副董事长、总裁，曾任中国人寿上海市分公司党委书记兼总经理。此次管理层换届后，进一步加深了公司与国寿的协同治理，有望在智慧健康、智慧城市等领域深入合作。 表1：公司部分高管履历 3.把握数据要素机遇，紧跟信创节奏多领域布局 2022年12月19日，《中共中央、国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（以下简称“数据二十条”）正式对外公开发布，我国数据基础制度顶层设计成型。“数据二十条”从数据要素产权制度、数据要素的流通交易制度、数据要素的收益分配制度以及数据要素的治理制度四个方面奠定了数据要素发展的基础制度的框架，确定了数据要素基础设施制度四梁八柱，对于数据安全以及收益分配等方面有了顶层的规划。“数据二十条”的出台，将引领我国数据要素市场从自发探索进入规范探索的崭新阶段，并将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能。我们认为，数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。 图6.数字中国建设整体框架 “数据二十条”的核心主线是坚持促进数据合规高效流通使用、赋能实体经济，以充分实现数据要素价值、促进全体人民共享数字经济发展红利为目标。具体内容部分，“数据二十条”提出构建四大基础制度：1）建立保障权益、合规使用的数据产权制度，探索数据产权结构性分置制度，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架；2）建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，从规则、市场、生态、跨境等四个方面构建适应我国制度优势的数据要素市场体系；3）建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，在初次分配阶段，按照“谁投入、谁贡献、谁受益”原则，推动数据要素收益向数据价值和使用价值创造者合理倾斜，在二次分配、三次分配阶段，重点关注公共利益和相对弱势群体，防止和依法规制资本在数据领域无序扩张形成市场垄断等各类风险挑战；4）建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度，构建政府、企业、社会多方协同的治理模式。我们认为，数据要素产业是数字经济和要素市场化配置两大国家级顶层战略规划的交汇点和破题口，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。 图7.“数据二十条”政策架构 推动数据高效流通，数据要素产业体系初步形成。2023年8月7日，央视新闻联播“新思想引领新征程”专题报道数据要素，习总书记强调，发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用，加快形成以创新为主要引领和支撑的数字经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。全国已成立48家数据交易机构，数据资产评估、登记结算等市场运营体系加快建设，数据采集、存储、应用等领域专业化企业快速发展，数据要素产业体系初步形成。 图8.新闻联播专题报道数据要素 上海首家获得国家数据管理能力成熟度乙方四级（量化管理级）认证。根据官方公众号披露，万达信息获得国家数据管理能力成熟度（DCMM）乙方四级（量化管理级）证书，成为上海市首家、全国前五家通过DCMM乙方四级认证的企业，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级的数据管理服务能力。数据管理能力成熟度模型（DCMM）是我国在数据管理领域正式发布的首个国家标准，贯标工作任务已列入中共中央、国务院《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，工信部《“十四五”大数据产业发展规划》和上海市政府《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案(2023-2025)年》中。该标准旨在帮助企业提升数据管理水平，激活数据要素价值。此次贯标是万达信息“数字中国”和“健康中国”战略长期规划的指导下取得的阶段性成果。万达信息数据管理能力已全面覆盖DCMM8个能力域、28个能力项。 图9.万达信息获DCMM量化管理级乙方四级认证 携手人民网开拓数据要素市场。今年9月中旬，人民网·人民数据与万达信息签署战略合作协议，双方将携手打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务，加强技术合作与创新，共同探索智慧医卫、智慧城市建设、数据交易领域的前沿技术和解决方案，一起为中国的数据要素改革先行探路。万达信息的业务领域涵盖智慧医卫、智慧政务、ICT信息科技创新、健康管理和智慧城市公共平台的建设与运营。其中，卫生健康、民生保障、智慧城市公共平台等业务服务全国8亿人口。人民数据系人民日报、人民网旗下“党管数据”理论和实践的平台。 依托于人民日报、人民网强大的信息化建设和在大数据领域储备的技术实力，人民数据致力于构建全方位的大数据运营生态系统，以打造人民云、人民链、数据要素公共服务平台等项目为契机，积极做好数据交易的经纪人、数据产业的运营方、数据应用场景的创新者。 万达信息在数据要素领域展现出站位高、技术高、价值高的“三高优势”。站位方面，万达信息在医疗健康领域建设了多个覆盖全省的“三医联动”省级平台，以极高的站位为医疗健康大数据奠定了数据要素时代的基础。技术方面，万达信息是国家级企业技术中心，是国家卫生信息共享技术及应用工程技术研究中心依托单位，是医疗大数据应用技术国家工程研究中心的联合建设单位之一，承担了数十项国家及省部级大数据、人工智能科技专项攻关，屡获国家或行业高等级殊荣。价值方面，公司以医疗健康大数据为原材料，打造出技术领先、模式合规，服务于医院、保险公司、科研机构和全社会的大数据产品和服务。2022年底，宁数科创全资子公司宁数健康大数据运营有限公司与万达信息全资子公司宁波金唐软件有限公司合资成立浙江宁唐健康大数据科技有限公司，依托长三角优质医疗健康数据，深度参与医疗健康大数据的应用探索。 图10.万达信息加入“个人数字健康信创联合生态实验室” 公司深耕党政信创、拓展企业信创业务