国债期货：股债联动性增强 期债波动加大
【新纪元期货·策略周报】 品种研究 国债期货：股债联动性增强期债波动加大 【2023年9月22日】 一、基本面分析 葛妍 国债期货分析师 从业资格证：F3052060投资咨询证：Z0017892TEL：0516-83831165 E-MAIL：geyan@neweraqh.com.cn英国萨塞克斯大学管理与金融专业理学硕士，FRM持证人，中级经济师。 新纪元期货投资咨询部分析师 （一）宏观分析 1.公开市场操作平稳 本周央行公开市场共有7040亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，本周央行公开市 场累计进行了12560亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场净投 放5520亿元。资金面方面，银行间市场资金紧势略缓，税期扰动过后，资金面暂获喘息，公开市场逆回购连续净投放，不过投放力度渐缓，跨季时点料资金价格仍易涨难跌，关注后续央行逆回购动向及流动性变化。截至9月22日，隔夜Shibor较上周下行3BP至1.73%，7天Shibor较上周上行9BP至1.99%，14天Shibor较上周上行73bp至2.66%。 2.LPR报价与上月持平 2023年9月MLF并未降息，9月LPR报价与上月持平。9月1年期LPR报价3.45%，5年期以上LPR报价4.2%。1年期和5年期LPR报价均与上月持平。9月MLF量宽价平，LPR报价缺乏下调引导。9月降准落定，存量房贷利率下调后，银行息差压力仍然较高，压缩LPR加点动力不足。考虑到本月存量房贷利率下调在即，人民币汇率贬压仍在，为稳定银行净息差，LPR暂持稳符合市场预期。 图1.SHIBOR保持平稳 资料来源：同花顺新纪元期货研究 二、一周市场综述 1.国债期货方面 8月末，金融与实体端均加码以稳定市场预期，伴随着稳增长政策密集落地，止盈和需求有所增加，债市连续调整。9月，央行意外降准携手增量MLF落地，同日公布的8月超预期走强的经济数据亦施压，连续利多出尽迎利空，期债掉头走弱。周一国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.29%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05%；周二国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.18%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%；周三国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%；周四国债期货收盘集体上涨，30年期国债期货主力合约涨0.19%，10年期国债期货主力合约涨0.13%，5年期国债期货主力合约涨0.1%，2年期国债期货主力合约涨0.05%；周五国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%。 图2.国债期货10年期日K线图图3两大期债持仓量变化 资料来源：文华新纪元期货研究资料来源：同花顺新纪元期货研究 2.现券方面 一级市场方面，本周共发行5只国债，58只地方债及63只金融债。截至9月15日，今年地方债共计发行68634.57亿元， 其中新增债39457.59亿元（新增一般债6390.31亿元，新增专项债33067.28亿元），再融资债29176.98亿元（再融资一般债15830.77 亿元，再融资专项债13346.21亿元）。 3.价差与基差 截至9月15日，跨期价差T00-T01报0.345，TF00-TF01报0.215，跨品种价差TF-T报3.065。2年期活跃CTD券为230013.IB，5年期活跃CTD券为230015.IB，10年期活跃CTD券为230018.IB，资金成本为DR007。 合约 现券代码 转换因子 基差 期现价差 IRR 净基差 TS2312.CFE 230013 0.9855 -0.0988 0.5414 0.5414 -0.0949 TF2312.CFE 230015 0.9746 0.2919 0.2393 1.0788 0.2062 T2312.CFE 230018 0.9600 1.1054 -0.5507 -2.5106 0.9882 数据来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：8月末开始，金融与实体端均加码以稳定市场预期。伴随着稳增长政策密集落地，止盈和需求有所增加，债市连续调整。经济数据方面，8月经济数据边际改善，商品价格的上涨带动生产端的快速修复，需求端来看，内需好转外需改善，进出口的降速双双触底反弹；社零增速明显高于市场预期，暑期出行的季节性因素存在；投资端，依然受地产的恶化所拖累，房地产开发投资增速的下行还在加速，制造业增速有所反弹，基建增速依旧在10%以下，但好于预期。海外方面，美元依然强劲，美联储加息预期强化。9月14日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。次日，央行净投放约1900亿MLF资金，并下调14天逆回购中标利率。引导良好预期，提振市场信心。 短期展望（周度周期）：9月LPR报价按兵不动，9月降准落定，考虑到本月存量房贷利率下调在即，人民币汇率贬压仍在，为稳定银行净息差，LPR暂持稳符合市场预期。目前来看，各方面政策利好频出，房地产救市举措不断，宽信用预期再度升温。经济数据回升叠加债券供给增加。今日国债早盘平开走低，全天市场震荡下行，T2312下跌0.24%，现券收益率方面，10年期国债到期收益率上涨1.70个基点，央行降准之后，短期货币需求回升预期浓厚，债市波动加大，股债联动性亦有所增强，期债谨慎持有。 2.操作建议 短期波动加大，期债谨慎操作。
