甲醇周报：港口实质性去库仍未到来

港口实质性去库仍未到来 甲醇周报2023年9月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：9月份以来甲醇主要矛盾为持续上升的供给与需求之间的矛盾，双方的拉锯导致甲醇期价的持续震荡，本周浙江兴兴MTO装置重启后，甲醇价格先升后降，原因在于价格的突破属于提前交易兴兴重启后的去库预期，但装置重启至实际去库仍需一定时间，目前港口仍属于累库阶段，这段时间属于期价重新筑底的过程，价格易出现回调。由于9月以来煤价持续上涨，甲醇成本端坚挺，我们认为甲醇下行空间较小，同时考虑到10月份预期甲醇到港压力变小，天津渤化MTO装置回归，我们认为港口发生实质性去库或在10月份出现，仍建议逢低布局多单； 策略建议：MA2401在2500-2550之间寻找布局多单机会，2650-2700之间止盈。 行情回顾：本周浙江兴兴MTO装置重启后，甲醇价格先升后降，原因在于价格的突破属于提前交易兴兴重启后的去库预期，但装置重启至实际去库仍需一定时间，目前港口仍属于累库阶段，这段时间属于期价重新筑底的过程，价格易出现回调，MA2401在9月21日最终收盘价为2,547； 基差与价差：本周甲醇期货主力合约基差走强，9月15日基差为-44元 /吨，9月21日为-17元/吨，期间均值为-34元/吨；01-05价差基本维稳，9月15日为102元/吨，9月21日为108元/吨，期间均值为107.2元/吨。本周浙江兴兴MTO重启，下游需求修复，但实际去库尚未到来，期价突破后回落，下调幅度大于现货，导致基差走强； 供给端分析：本周煤价继续上涨，甲醇整体开工率维持上升趋势，高开工下港口甲醇延续累库趋势，港口实质性去库或在10月份出现； 需求端分析：本周浙江兴兴重启，甲醇制烯烃需求有明显修复，但传导至库存变化仍需一定时间；传统需求醋酸价格略有回调，MTBE高位运行。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 目录 一、行情回顾4 0915-0921：向上突破2600，再次回调4 二、基差与价差4 基差走强，01-05价差基本维稳4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价延续上涨，甲醇成本端坚挺5 2、库存：港口库存延续累库，实际去库仍未到来6 3、进口价格：CFR中国主港价格维稳6 四、需求端分析7 1、MTO需求：浙江兴兴重启，需求修复明显7 2、传统需求：醋酸价格略有回调，MTBE高位运行8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）5 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）5 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0915-0921：向上突破2600，再次回调 本周浙江兴兴MTO装置重启后，甲醇价格先升后降，原因在于价格的突破属于提前交易兴兴重启后的去库预期，但装置重启至实际去库仍需一定时间，目前港口仍属于累库阶段，这段时间属于期价重新筑底的过程，价格易出现回调，MA2401在9月21日最终收盘价为2,547。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差走强，01-05价差基本维稳 本周甲醇期货主力合约基差走强，9月15日基差为-44元/吨，9月21日为-17元/吨，期间均值为-34元/吨；01-05价差基本维稳，9月15日为102元/吨，9月21日为108元/吨，期间均值为107.2元/吨。本周浙江兴兴MTO重启，下游需求修复，但实际去库尚未到来，期价突破后回落，下调幅度大于现货，导致基差走强。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价延续上涨，甲醇成本端坚挺 9月以来，煤价持续上涨，甲醇成本端坚挺。本周甲醇利润略有下滑，但上游开工率仍持续上 升。9月21日，煤制甲醇企业开工率为77.96%，环比上升0.35个百分点，同比上升6.81个百分点；天然气制甲醇企业开工率为53.78%，环比上升2.33个百分点，与去年同期持平。下周回归装置较少，开工仍预计持平或略微下降。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口库存延续累库，实际去库仍未到来 甲醇港口库存延续累库趋势，9月21日港口库存达126.2万吨，环比增加6.7万吨，上游开工的持续回升以及船期到港的压力导致了港口库存居高不下，下游需求的修复传导至库存变化仍需一定时间，实际去库仍未到来；9月21日，西北地区库存为19.48万吨，环比减少4.28万吨。内陆与港口库存变化的分化表明甲醇 下游的需求存在实际的转好，港口主要是由于九月份船期到港集中，累库压力较大，预计在10月份船期减少之后，港口库存将转为去库。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：CFR中国主港价格维稳 9月18日，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置临停，尚未恢复，另一套165万吨/年装置运行正常，CFR中国主港价格本周维稳，9月21日为285美元/吨，与上期持平。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：浙江兴兴重启，需求修复明显 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周西北MTO装置利润略有上升，华东略有下降，主要是本周浙江兴兴重启，华东地区甲醇价格上涨幅度大于西北地区所致。9月14日，甲醇制烯烃周度开工率为86.66%，环比上升3.89个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为83.4%，环比上升10.21个百分点，浙江兴兴的重启对于MTO需求的修复较为明显。预计下周甲醇制烯烃需求仍保持高位运行。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：醋酸价格略有回调，MTBE高位运行 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，本周醋酸价格略有回调，MTBE高位运行： ①醋酸：本周醋酸开工率为91.13%，环比下降1.23个百分点，本周醋酸价格略有下调，安徽华谊延续检修，企业开工率略有下滑，但整体属于较高水平，考虑到下游节前有备货需求，预计下周醋酸市场仍保持高位运行； ②甲醛：本周甲醛价格较为平稳，受地产利好消息影响，近期甲醛企业开工率仍维持在相对高位27.64%，与上周持平，与去年同期相比增长了2.31个百分点； ③MTBE：本周受原油价格继续保持高位震荡影响，MTBE价格调涨，周度开工率为51.57%，与上周持平，由于沙特与俄罗斯共同延续减产至2023年12月底的影响，全球原油供应偏紧的格 局预计将延续至2023年底，同时9月21日俄罗斯宣布暂时禁止出口汽油及柴油，此举将推动汽柴油价格上涨，短期内MTBE或将保持高位运行； ④二甲醚：本周二甲醚价格维稳，周内河北冀春装置、潼南万利来装置降负运行，二甲醚周度开工率为18.32%，环比下降0.74个百分点。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：9月份以来甲醇的主要矛盾为持续上升的供给与需求之间的矛盾，双方的拉锯导致甲醇期价的持续震荡，本周浙江兴兴MTO装置重启后，甲醇价格先升后降，原因在于价格的突破属于提前交易兴兴重启后的去库预期，但装置重启至实际去库仍需一定时间，目前港口仍属于累库阶段，这段时间属于期价重新筑底的过程，价格易出现回调。由于9月以来煤价持续上涨，甲醇成 本端坚挺，我们认为甲醇下行空间较小，同时考虑到10月份预期甲醇到港压力变小，天津渤化 MTO装置回归，我们认为港口发生实质性去库或在10月份出现，仍建议逢低布局多单。策略建议：MA2401在2500-2550之间寻找布局多单机会，2650-2700之间止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎