宏观研究周报：节前交易清淡，四季度行情有望得到修复

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2023年09月25日 节前交易清淡，四季度行情有望得到修复 上周国内主要新闻： 1.央行表示不断提升金融服务质效，助力高水平对外开放。 2.证监会将完善优化现金分红监管制度。 3.政府债券发行提速，财政支出节奏加快。 4.市场监管总局发布促进民营经济发展22条举措。 5.多方合力稳增长，工业经济持续恢复向好。 上周国际主要新闻： 1.联合国可持续发展目标峰会开幕，通过加速实现可持续发展目标政治宣言。 2.日本8月进出口下滑。 3.经合组织上调2023年全球经济增长预期至3.0%。 4.全球债务规模达到307万亿美元的历史新高。 5.“鹰派”点阵图惊扰市场，美联储加息周期存变数。 6.英央行加息渐近尾声，英镑走势或承压。 一周市场回顾： 上周，沪深两市前半周走势低迷，周五在通信、算力等行业大幅反弹的推动下，市场收出光头光脚的大阳线，收复本周失地，周五量能也同步放大，上周北向资金从连续几周的净卖出转为小幅净流入，资金面有所宽裕。从海外市场看，美联储9月暂停加息，但鹰派表示不排除11月将继续加息英国央行也表示暂停加息，后期视通胀情况再作决定，全球市场加息周期已进入尾声，中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。另一方面，国内促经济、保恢复的刺激政策密集出台，政策持续发酵有望推动国内经济出现拐点。本周即将发布9月份部分经济数据，届时数据表现将更加清晰。十一之后即将迎来三季度业绩预告披露期，从近期预报的企业来看，经营数据有所改善，对市场形成有效支持。因此，随着政策呵护加速落地，基本面和盈利企稳回升，资金供需逐步改善，四季度市场有望迎来修复行情。本周只有4个交易日，节前市场仍将总体维持震荡格局，十一国庆假日前后没有大幅调整的风险，可持股过节。 风险提示：政策不及预期，国际贸易政策风险，地缘政治冲突风险。 麦高证券研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com联系电话：024-22955441 相关研究 《积极因素累积，关注市场资金面》 2023.09.18 《市场情绪或将修复，超跌反弹或可期》2023.09.11 《利好政策频出，市场有望走出底部区域》2023.09.04 《政策密集出台，市场信心有望恢复》 2023.08.28 正文目录 一周主要新闻汇总3 上周国内主要新闻3 上周国际主要新闻3 一周市场回顾4 图表目录 图表1：市场成交统计（周）5 图表2：北向资金近30日资金流向5 图表3：行业周涨幅统计6 图表4：行业周跌幅统计6 图表5：行业资金净流入额统计6 图表6：行业资金净流出额统计6 一周主要新闻汇总 上周国内主要新闻 9月18日，中国人民银行党委书记、行长，国家外汇管理局党组书记、局长潘功胜主持召开外资金融机构和外资企业座谈会，听取有关意见建议，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。潘功胜表示，下一步，将认真贯彻《国务院关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》要求，持续优化政策安排，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，不断提升金融服务质效，助力高水平对外开放。 证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（简称“分红指引”）、《上市公司章程指引》（简称“章程指引”）等一系列规则进行修改，交易所将同步修订《规范运作指引》，主要调整包括：对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露原因；对存在长期大额财务性投资但分红比例偏低的公司，强化披露要求，督促加大分红力度；进一步便利中期分红程序；研究在交易所信息披露评价中进一步向高分红公司倾斜；鼓励基金公司发行红利基金产品；加强对超出能力分红企业的约束。 近期，国债发行放量特征明显。Wind数据显示，本周（9月18日至24日）国债计划发行额为5550亿元，创今年以来单周新高，明显超过9月前两周 的2580亿元和2533.4亿元。积极财政政策加力提效信号明显。一方面，政府债券发行提速，本周国债计划发行规模创出今年新高，且地方政府专项债发行仍保持较快节奏；另一方面，8月财政支出增速持续回升，支出进度已高于去年同期水平。专家认为，政府债券发行提速叠加财政支出节奏加快，将力促经济回升向好。 9月18日，市场监管总局正式发布《市场监管部门促进民营经济发展的若干 举措》。这是7月14日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》出台以来，市场监管部门贯彻落实党中央、国务院决策部署出台的制度举措，对提振民营经济发展信心，依法规范和引导民营资本健康发展具有重要意义。 8月以来，工业和信息化部等多个部门密集发布十大重点行业稳增长工作方案，工业稳增长力度继续加码。随着各项政策落地生效，我国工业生产稳步恢复，产业结构不断优化，企业信心逐步回升。专家认为，随着新一轮稳增长政策举措落实落细，工业领域供求关系有望逐步改善，工业生产和企业利润增长也将有更好支撑。 上周国际主要新闻 为期两天的联合国可持续发展目标峰会18日在纽约联合国总部开幕，会议通过旨在加速实现可持续发展目标的政治宣言。宣言承诺为发展中国家提供资金，明确支持联合国秘书长古特雷斯提出的每年至少5000亿美元的可持续发展目标刺激方案，以及有效的债务减免机制。宣言还呼吁改变多边开发 银行的商业模式，以更可负担的利率为发展中国家提供私人资金，并支持改革被古特雷斯称为“过时、失调和不公平”的国际金融架构。 日本财务省20日公布的初步统计结果显示，经季节调整后，8月日本出口与进口环比分别下降1.7%和2.1%。从区域来看，8月日本对美国及欧盟的出口继续同比增加，对亚洲其他国家和地区出口继续同比减少。有专家表示，鉴于当前国际能源价格再度上扬且日元持续疲软，未来日本贸易逆差可能扩大。 经合组织（OECD）发布了新一期经济展望。该组织上调了2023年全球经济增长预期，但下调了2024年全球经济增长预期。OECD预计，2023年全球GDP增速为3.0%，较6月份预测的2.7%有所提升；预计2024年全球经济增长将放缓至2.7%，低于6月份预测的2.9%。OECD称，当前一个主要风险是通胀可能继续比预期更加持久，这意味着利率需要进一步收紧或在更长时间内保持较高水平。为了应对通货膨胀，货币政策应保持限制性，直到有明显迹象表明潜在的通货膨胀压力正在持续减弱。 国际金融协会（IIF）发布的《全球债务监测》报告显示，在利率上升的环境下，全球债务存量在2023年上半年增加了10万亿美元，达到307万亿美元的历史新高。IIF表示，最新增加的债务中超过80%来自发达国家，其中美国、日本、英国和法国的增幅最大。全球债务与GDP之比经历近两年的下降后再次上升。IIF表示，通胀上升是过去两年债务比率大幅下降的主要因素，而当前全球债务与GDP之比已提升至336%，预计到2023年底将这一数值将升至337%。 9月20日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%区间不变，符合市场预期。此外，当日美联储发布的点阵图释放出了明显鹰派信号，给美股市场带来冲击。国际机构和专家预计，美联储加息周期可能仍将维持一段时期，美股等资产面临压力。 英国央行将于当地时间9月21日召开货币政策会议并宣布利率决议。市场普遍预期英国央行此轮加息周期已经接近尾声，英镑兑美元汇率进一步承压，在三个月低点徘徊。分析指出，尽管英国利率已处于高点，但英国通胀水平在主要发达经济体中仍然较高，同时加息对经济的负面影响也加速显现，英国央行在控通胀和稳增长之间面临艰难选择。 一周市场回顾 上周沪深两市维持弱势调整态势，其中沪市周四盘中跌破3100点收盘，周五两 市绝地反击，收出上涨的大阳线，截至上周五收盘，上证指数报收于3132.43点，周涨幅0.47%；深证成指收报10178.74点，周涨幅0.34%；创业板指收报2013.34点，周涨幅0.53%；科创50收报882.88点，周跌幅0.47%；北证50收报817.45点，周涨幅0.18%。两市量能有所萎缩，日均成交额为6510.29亿元，同前周相比减少10.56%。北向资金持续净流出，上周北向资金净买入0.29亿元，其中沪股通净卖出4.40亿元， 深股通净买入4.69亿元。 图表1：市场成交统计（周） 序号 日期 成交量(亿股) 成交额(亿元) 区间交易天数 日均成交额 （亿元） 1 2023-09-22 2,870.54 32,551.44 5 6,510.29 2 2023-09-15 3,096.50 36,392.90 5 7,278.58 3 2023-09-08 3,341.22 39,177.52 5 7,835.50 4 2023-09-01 4,114.16 47,277.19 5 9,455.44 5 2023-08-25 3,243.23 37,593.65 5 7,518.73 6 2023-08-18 3,171.13 36,406.87 5 7,281.37 7 2023-08-11 3,417.47 38,875.08 5 7,775.02 8 2023-08-04 4,528.67 47,845.73 5 9,569.15 9 2023-07-28 3,719.63 41,325.70 5 8,265.14 10 2023-07-21 2,982.96 37,857.09 5 7,571.42 11 2023-07-14 3,194.42 42,969.51 5 8,593.90 12 2023-07-07 3,348.73 44,496.97 5 8,899.39 13 2023-06-30 3,372.14 44,987.76 5 8,997.55 14 2023-06-23 2,200.33 32,236.58 3 10,745.53 15 2023-06-16 3,633.10 50,543.83 5 10,108.77 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表2：北向资金近30日资金流向 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 从行业表现来看，上周申万一级行业中涨幅居前的行业依次为通信（2.97%）、非银金融（1.94%）、传媒（1.49%）、银行（1.49%）、家用电器（1.48%）。跌幅居前的行业依次为：美容护理（-3.22%）、社会服务（-2.82%）、有色金属（-1.94%）、国防军工（-1.54%）、公用事业（-1.33%）。 序号 代码 名称 涨跌幅(%) 5日 1 801770.SI 通信(申万) 2.97 2 801790.SI 非银金融(申万) 1.94 3 801760.SI 传媒(申万) 1.49 4 801780.SI 银行(申万) 1.49 5 801110.SI 家用电器(申万) 1.48 6 801750.SI 计算机(申万) 1.22 7 801120.SI 食品饮料(申万) 1.19 8 801880.SI 汽车(申万) 0.91 9 801710.SI 建筑材料(申万) 0.66 10 801890.SI 机械设备(申万) 0.59 序号 代码 名称 涨跌幅(%) 5日 31 801980.SI 美容护理(申万) -3.22 30 801210.SI 社会服务(申万) -2.82 29 801050.SI 有色金属(申万) -1.94 28 801740.SI 国防军工(申万) -1.54 27 801160.SI 公用事业(申万) -1.33 26 801970.SI 环保(申万) -1.11 25 801130.SI 纺织服饰(申万) -0.98 24 801030.SI 基础化工(申万) -0.74 23 801950.SI 煤炭(申万) -0.72 22 801040.SI 钢铁(申万) -0.70