港股晨报
港股晨报 2023年9月25日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场反弹，恒指成交重回千亿水平 2.公司点评 中国心连心化肥（1866.HK）：坚持长期主义，深耕高效肥 1.安信视点：市场反弹，恒指成交重回千亿水平 上周五，港股低开后短暂调整，随后持续拉升三大指数强势收涨，大市做多热情凸显，成交显著回暖。截至收盘，恒生指数收涨2.28%，报18057.45点，周跌0.69%；恒生科技指数涨3.69%，报3991.33点，周跌2.12%；恒生国企指数涨2.68%，报6262.61点，周跌0.74%。全日市场成交1018.47 亿港元，重回千亿水平，南向资金净卖出42.28亿港元。 个股来看，美团3690.HK大涨3.87%。我们认为，2季度公司业绩验证核心本地商业的竞争壁垒，缓解市场对在竞争加剧背景下美团的市场份额担忧。各平台加大本地生活投入，目前竞争为增量市场竞争，有望提升本地生活线上渗透率。与此同时我们观察到： 1、外卖单量持续提升，UE持续改善：2季度外卖单量/收入同比增29%/31%，市占率持续提升，同时规模经济、补贴降低带动单均配送成本优化，单均UE持续改善。 2、到店酒旅复苏态势强劲：2季度到店酒旅GTV强劲恢复(同比增120%)，活跃商户数创新高带动广告收入强劲增长(同比增41%)。预计3季度到店酒旅GTV有望维持高增速，广告势能持续释放。 现价对应2.6倍2023年市销率，对比历史中位数3.3倍，估值吸引，建议投资者关注。 宏观来看，8月经济数据的改善打消了市场此前对经济单边减速的担忧，但经济能否在8月份的水平在稳住，仍然需要时间观察。影响经济和市场核心的变量在于房地产行业，尤其是房地产销售的表现。考虑到本轮政策更多针对改善型需求，因此购房周期相对更久，政策效果的显现需要更久时间。但总体而言，当前居民收入和房价上涨预期较弱，市场普遍对房地产销售改善的期待不高。未来地产需求端相关的政策可能仍会出台，其对销售的影响或许难以立竿见影，这意味着经济活动上行的动能有限。往后看，居民疤痕效应的消退以及经济基本面企稳信号的确认都需要时间在此过程中市场将持续对政策和高频经济数据进行定价，我们倾向于认为市场仍然处于磨底期。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-9-25 2.公司点评 中国心连心化肥（1866.HK）：坚持长期主义，深耕高效肥 上半年公司收入达120亿，同比下降1%，归母净利润5.5亿，同比下降43%。业绩符合预期。我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升，驱动业绩增长。长远看将会成长为中国高效肥的行业巨头。最后我们维持目标价6.5港元，对应23-24年预测市盈率分别为7.0倍和5.4倍，距离现价有72%的上涨空间，买入评级。 上半年业绩符合预期。2023上半年公司收入达120亿，同比下降1%，归母净利润5.5亿，同比下降43%。业绩下滑主要因为供需格局趋软，煤炭价格承压回落，导致化肥价格缺乏支撑而下行。化工品市场持续低迷，下游需求复苏不及预期，化工品价格延续弱势。 深耕化肥五十多年，是中国最大的高效肥企业。按照22年销量计算，中国心连心化肥的尿素产销量排名行业第一，复合肥产销量排名行业前三，高效肥市占率第一。多年来，公司坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，专注做大做强化肥主业，做精做优化工板块，致力于成为中国最受尊重的化肥企业集团。我们认为未来随着国家“双碳”战略推进、安全环保形势趋严以及化肥减量增效、品质农业等政策导向，化肥行业洗牌速度加快，中小落后产能加速退出市场，行业集中度进一步提高，有资源、有技术、有品牌的头部企业将获得更多优质的渠道资源，竞争优势将进一步向头部企业集聚。 中国高效肥的倡导者，形成“品牌+渠道+产品+服务”的经营模式。公司的营销网络遍布全国各地，渠道建设覆盖面广、执行力强、专业度高。正逐渐形成“品牌+渠道+产品+服务”的经营模式。“沃利沃”、“心连心”、“双心”等品牌已在农民心中形成了牢固的心智认知，“中国高效肥的倡导者”的宣传语深入人心。公司的高效肥产品具有环境友好、养分高效等优点，能够满足不同区域、不同农作为全生长期的营养需求，达到平衡施肥、养分综合利用和土壤改良的最佳效果。我们预计中国心连心化肥在十四五末，将实现400万吨复合肥销 量，单吨净利润200元，支撑全国市场拓展。2023上半年公司复合肥销量为113万吨。预计23-25年复合肥销量可以达到220/300/400万吨。 维持目标价6.5港元，买入评级。我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升，驱动业绩增长。长远看中国 心连心化肥将会成长为中国高效肥的行业巨头。最后我们维持目标价6.5港元，对应23-24年预测市盈率分 别为7.0倍和5.4倍，距离现价有72%的上涨空间，买入评级。风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 分析师：王强 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
