汽车行业研究周报：途虎养车登陆港股 关注汽车后市场投资机遇

途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资 机遇 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇 途虎养车日前在港启动招股，每股作价不超31港元，根据计划将于9月26日正式上市。过去四年途虎养车一直处于亏损状态，通过调整业务布局，增加高毛利 率的加盟店，减少自营及合作门店，缩减物流配送系统，2023年上半年途虎养车首次扭亏为盈，实现净利润0.6亿元。 途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司，其背后的汽车后市场，规模十分巨大。汽车后市场涉及配件用品、维修养护、美容改装、金融保险、二手车以及用车等服务。据艾媒咨询，2022年中国汽车后市场行业规模达12.4万亿元，近5年复合年增长率为10.1%。未来，随着汽车产销量和汽车车龄的持续增长，以及二手车交易市场的不断活跃，预计消费者对于汽车养护和维修将有 更强的需求，汽车后市场行业规模有望实现进一步增长。 9月21日，商务部召开例行新闻发布会，表示将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。建议关注汽车后市场的投资机遇及相关标的，如德联集团、天奇股份、格林美、中国中期、特锐德、金钟股份、道通科技、旷达科技、途虎养车等。 市场回顾： 截至9月22日收盘，汽车板块0.9%，沪深300指数0.8%，汽车板块涨幅高于 沪深300指数0.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第8位，表现较好。年初至今汽车板块4.4%，在申万31个板块中位 列第8位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车经销商（2.1%）、摩托车 （1.9%）和综合乘用车（1.6%）涨幅居前，汽车综合服务（-2.7%）和商用载货车（-0.7%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（19.8%）、汽车综合服务（18.8%）和底盘与发动机系统（13.6%）涨幅居前，其他运输设备（-19.1%）、汽车经销商（-17.5%）和电动乘用车（-4.6%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：*ST中期、三联锻造、德迈仕、圣龙股份、维科精密。 涨跌幅后五名：斯菱股份、福赛科技、汉马科技、兴民智通、华懋科技。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年9月24日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 253 行业平均市盈率 27.3 市场平均市盈率 17.4 10% 5% 0% -5% -10% -15% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：8月产销淡季不淡看好环比继续提升》2023-09-17 2、《汽车行业研究周报：造车新势力 2023H1半年报对比》2023-09-03 3、《汽车行业研究周报：成都车展开幕金九银十可期》2023-08-28 内容目录 1.每周一谈：途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾5 3.1板块总体涨跌5 3.2子板块涨跌及估值情况6 3.3当周个股涨跌8 4.行业重点数据8 4.1产销存数据8 4.1.1乘联会周度数据8 4.1.2汽车产销存数据9 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车12 6.风险提示12 图表目录 图1：途虎养车营收和净利润4 图2：途虎养车毛利率和净利率4 图3：各板块周涨跌幅对比6 图4：各板块年涨跌幅对比6 图5：子板块周涨跌幅对比7 图6：子板块年初至今涨跌幅对比7 图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)7 图8：汽车行业整体估值水平(PB)7 图9：本周行业涨跌幅前十名公司8 图10：本周行业涨跌幅后十名公司8 图11：月度汽车产销量及同比变化10 图12：历年汽车产销量及同比变化10 图13：经销商库存系数及预警指数10 图14：国内汽车出口情况10 图15：乘用车产销量及同比变化10 图16：商用车产销量及同比变化10 图17：新能源车产销量及同比变化11 图18：新能源车渗透率11 图19：钢铁价格及同比变化11 图20：铝价格及同比变化11 图21：铜价格及同比变化11 图22：天然橡胶价格及同比变化11 表1：本周重点关注组合5 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位7 表3：乘用车主要厂家9月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速8 表4：乘用车主要厂家9月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表5：一周重点新车12 1.每周一谈：途虎养车登陆港股关注汽车后市场投资机遇 途虎养车日前在港启动招股，每股作价不超31港元，根据计划将于9月26日正式上市。过去四年途虎养车一直处于亏损状态，2019-2022年，途虎养车分别亏损 34.28亿元、39.28亿元、58.41亿元以及21.36亿元，通过调整业务布局，增加高毛利率的加盟店，减少自营及合作门店，缩减物流配送系统，2023年上半年途虎养车首次扭亏为盈，实现净利润0.6亿元。 图1：途虎养车营收和净利润图2：途虎养车毛利率和净利率 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 120 营收（亿元）净利润（亿元） 营收同比(%)净利润同比(%) 2019 2020 2021 20222023H1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 30 毛利率(%) 净利率(%) 2019 2020 2021 2022 2023H1 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 途虎养车于2011年创立，主营业务包括轮胎、机油、汽车保养、汽车美容、车品等，为用户提供线上预约与线下安装一体的汽车后市场服务。2022年1月，途虎养车正式递交港交所上市聆讯申请；2022年3月，途虎养车在港交所更新招股书；2022年8月，途虎养车再次更新招股书。而截至此次IPO前，途虎养车已完成A 至F共16轮融资，投资方包括腾讯、红杉资本、愉悦资本、中金启元、高盛等，融资总金额超90亿元。目前途虎养车前三大股东分别是腾讯控股有限公司及旗下公司所构成的腾讯实体合计持有途虎养车19.61%股份；愉悦资本实体持股9.07%；红杉中国持股7.64%。 途虎养车即将成为首家在港股上市的汽车独立售后服务公司，其背后的汽车后市场，规模十分巨大。汽车后市场是汽车销售以后消费者围绕汽车使用到最终出售或报废回收各环节所产生的一切交易和服务活动，涉及配件用品、维修养护、美容改装、金融保险、二手车以及用车等服务。据艾媒咨询，2022年中国汽车后市场行业规模达12.4万亿元，近5年复合年增长率为10.1%。未来，随着汽车产销量和汽车车龄的持续增长，以及二手车交易市场的不断活跃，预计消费者对于汽车养护和维修将有更强的需求，汽车后市场行业规模有望实现进一步增长。同时，相较于传统燃油汽车，新能源汽车增加了动力电池、驱动电机和电力系统，将为传统汽车后市场 的结构、产业链、价值链等带来新的变化和发展。 9月21日，商务部召开例行新闻发布会，表示将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。建议关注汽车后市场的投资机遇及相关标的，如德联集团、天奇股份、格林美、中国中期、特锐德、金钟股份、道通科技、旷达科技、途虎养车等。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 德赛西威 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至9月22日收盘，汽车板块0.9%，沪深300指数0.8%，汽车板块 涨幅高于沪深300指数0.1个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第8位，表现较好。年初至今汽车板块4.4%，在申万31个板 块中位列第8位。 图3：各板块周涨跌幅对比 3.0% 1.9% 1.5%1.5%1.5%1.2%1.2% 0.9%0.7%0.6% 0.4%0.4%0.3%0.2%0.1%0.1%0.0% -0.2%-0.3%-0.3%-0.5% -0.7%-0.7%-0.7%-1.0%-1.1% -1.3%-1.5% -1.9% -2.8% -3.2% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：各板块年涨跌幅对比 34.4% 19.9% 12.4%12.3% 9.6%9.4% 5.2%4.4%3.5%3.3%2.6% 0.5% -0.6%-0.6%-0.7%-2.3%-2.8%-3.1% -4.7%-6.3% -8.0%-9.4%-10.2%-10.4% -11.5%-13.0%-13.0% -15.1% -19.3%-19.7% -24.1% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.2子板块涨跌及估值情况 子版块涨跌： 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，汽车经销商（2.1%）、摩托车（1.9%）和综合乘用车（1.6%）涨幅居前，汽车综合服务（-2.7%）和商用载货车（-0.7%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（19.8%）、汽车综合服务（18.8%）和底盘与发动机系统（13.6%）涨幅居前，其他运输设备（-19.1%）、汽车经销商（-17.5%）和电动乘用车（-4.6%）跌幅居前。 图5：子板块周涨跌幅对比图6：子板块年初至今涨跌幅对比 3% 2% 1% 0% -1% -2% 汽车经销商