聚焦油运：VLCC运价大幅跳涨，旺季行情或将展开

行业研究 证券研究报告 交通运输2023年09月25日 交通运输行业周报（20230918-20230924） 聚焦油运：VLCC运价大幅跳涨，旺季行情或将展开 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com执业编号：S0360522100002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2022-09-26~2023-09-22 10% 3% -3% -9% 22/0922/1223/0223/04 23/07 沪深300 23/09 交通运输 相关研究报告 《快递行业2023年8月数据点评：行业件量增速18.3%，申通保持领先，韵达增速回正，圆通单价降幅最小》 2023-09-20 《航空行业2023年8月数据点评：8月民航旅客运量再创新高，Q3或为盈利大周期起点》 2023-09-16 《快递行业2023年中报综述：23年件量修复，淡季价格承压，头部品牌保持利润优势》 2023-09-08 一、本周聚焦油运：VLCC运价大幅跳涨，俄成品油临时禁令出台。 1、VLCC中东航线涨幅显著，看好油运旺季弹性。1）截至9月22日，克拉克森VLCC-TCE指数3万美元，周环比+91.9%；其中，TD3C-TCE（中东-中国航线）指数收于1.4万美元/天，周环比+265.7%，月环比-16.8%，周涨幅明显；TD22-TCE（美湾-中国航线）指数收于2.4万美元/天，周环比 +28.8%，月环比-22.9%。2）VLCC运价大幅回暖，中东区域涨幅最为显著。伴随VLCC中东航线10月上旬货盘逐渐进场，刺激运价持续上行。 2、持续强调VLCC高确定性的供给逻辑。23年Q3行业下单VLCC共计 12艘，交付时间均在25年下半年以后。根据当前新船交付节奏，预计23~26年分别交付24、1、3、9艘，截至23年9月已交付20艘，新船交付自23Q4起极为有限。3、俄罗斯宣布成品油出口临时禁令。9月21日，俄罗斯政府宣布暂时禁止向四个前苏联国家以外的所有国家出口汽油和柴油。作为全球最 大的柴油海运出口国，此次禁令或将延续全球柴油供应紧张态势，推高柴油裂解价差，从而增加其余国家成品油出口量，后续关注中国成品油出口配额情况。4、投资建议：看好油运大盈利周期逻辑，重点推荐招商轮船、中远海 能。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至101%，平均含油票价超19年12%；2、物流保通保畅：邮政快递业务量周环比微跌；3、航空货运：本周浦东出境航空货运价格指数环比上升、香港环比下降；4、航运：油运VLCC-TCE大幅跳涨，MR太平洋指数继续回升；BDI涨幅扩大；集运SCFI跌幅收窄，内贸集运PDCI连续6周反弹。 三、市场回顾。交运板块周涨跌持平，跑输沪深300指数0.8pct。 行业基本数据 股票家数(只) 117 占比%0.02 总市值(亿元) 28,594.57 3.15 流通市值(亿元) 24,589.02 3.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.2% -9.2% -5.6% 相对表现 -1.7% -2.7% -2.2% 四、投资建议：配置防御，蓄力进攻。 1、高股息资产持续推荐。结合市场环境与投资者结构，我们持续推荐高股息资产，但我们强调寻求“增强”属性。近期我们强推赣粤高速，持续推荐招商公路，关注唐山港。 2、持续看好航空+油运：顺周期双子星。1）航空：我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。重点推荐中国国航大航弹性；业绩确定性高的春秋航空。2）油运：强周期代表性行业，巨大价格弹性空间。我们持续强调VLCC高确定性的供给逻辑；四季度传统旺季，需求预期有新增看点；重点推荐招商轮船、中远海能。 3、我们认为2000亿市值左右的顺丰值得重视。强调观点，公司经营质量扎实向上，价值白马蓄势待发。1）估值底部：对应24年PE不到20倍，为公司上市以来的估值底部。2）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。3）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州 进一步打造国内-国际双循环，有望助力公司生态体系再次飞跃。 4、我们建议关注三季报ToB物流企业的盈利状况，我们预期或迎来好转。如危化品物流企业等。 风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。 目录 一、聚焦油运：VLCC运价大幅跳涨，俄成品油临时禁令出台5 （一）VLCC中东航线涨幅显著，看好油运旺季弹性5 （二）持续强调高确定性的供给逻辑7 （三）俄罗斯宣布成品油出口临时禁令9 二、行业数据更新11 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至101%，平均含油票价超19年12% ...........................................................................................................................................11 （二）物流保通保畅：邮政快递业务量周环比微跌14 （三）航空货运：本周浦东出境航空货运价格指数环比上升、香港环比下降15 （四）航运：油运VLCC-TCE大幅跳涨，MR太平洋指数继续回升；BDI涨幅扩大；集运SCFI跌幅收窄，内贸集运PDCI连续6周反弹16 三、市场回顾：交运板块周涨跌持平19 四、投资建议：配置防御，蓄力进攻20 �、风险提示20 图表目录 图表1VLCCTD3C-TCE（中东-中国航线，$/day）5 图表2VLCCTD22-TCE（美湾-中国航线，$/day）5 图表3UL/VLCC（200,000+dwt）海上浮仓5 图表4苏伊士运河以西、以东运力占比情况（%）5 图表5原油轮日收益TCE指数（$/day）6 图表6成品油轮日收益TCE指数（$/day）6 图表7MR-TC2&TC14（大西洋，$/day）7 图表8MR-TC12&TC11（太平洋，$/day）7 图表9VLCC在手订单及在手订单运力占比（百万DWT，%）7 图表102023年Q3VLCC新造船订单情况8 图表11VLCC订单交付情况（艘）8 图表12CII评级标准每年进行动态调整9 图表13IMO减排措施时间线9 图表14俄罗斯柴油出口目的地情况10 图表15中国成品油炼厂开工率情况（%）10 图表16VLCC供需关系预测11 图表17成品油轮供需关系预测11 图表18国内旅客量（人）12 图表19国内客座率（%）12 图表20国内经济舱全票价（含油，元）12 图表21国内经济舱裸票价（扣油，元）13 图表22行业日度执飞国内航班量（班）13 图表23行业日度执飞国际+地区航班量（班）13 图表24三大航航班量（班）14 图表25春秋航空航班量（班）14 图表26吉祥航空航班量（班）14 图表27华夏航空航班量（班）14 图表28邮政快递业务量15 图表29国家铁路货运量15 图表30高速公路货车通行量（万辆）15 图表31全国重点港口货物及集装箱吞吐量15 图表32民航保障货运航班量15 图表33浦东机场出境航空货运价格指数16 图表34香港机场出境航空货运价格指数16 图表35浦东机场出境航空货运价格指数同比16 图表36香港机场出境航空货运价格指数同比16 图表37航运子行业数据17 图表38CCFI指数一周表现17 图表39SCFI指数表现17 图表40PDCI指数一周表现17 图表41BDI指数表现17 图表42BCI指数18 图表43BPI指数表现18 图表44八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）18 图表45美国零售商联合会月度进口箱量预测18 图表46美西内陆卡车滞留时间（周度）19 图表47Clarksons堵港指数-美线与欧线19 图表48A股交运行业周涨跌幅（9.18-9.24）19 一、聚焦油运：VLCC运价大幅跳涨，俄成品油临时禁令出台 （一）VLCC中东航线涨幅显著，看好油运旺季弹性 1）VLCC市场： 截至9月22日，克拉克森VLCC-TCE指数3.0万美元，周环比+91.9%；其中，TD3C- TCE（中东-中国航线）指数收于1.4万美元/天，周环比+265.7%，月环比-16.8%，周涨 幅明显，但目前运价绝对值仍处于低位；TD22-TCE（美湾-中国航线）指数收于2.4万美元/天，周环比+28.8%，月环比-22.9%。TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比+21%、+14%至44.3、48.5点；带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为3.6万美元/天，周 环比+78%。 根据Clarksons统计（9月15日），VLCC海上浮仓48艘，周环比-2艘。 VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCsDueinGulfin4weeks）109艘，周环比-5%、月环比-25%。波斯湾本月内在港船数6艘，周环比+200%、月环比+20%。VLCC苏伊士以西、苏伊士以东运力占比分别为21.0%、79.0%，周环比+0.9pts、-0.9pts。 本周VLCC运价大幅回暖，中东区域涨幅最为显著。伴随VLCC中东航线10月上旬货盘逐渐进场，刺激运价持续上行，中东短航线和西非长航线的TCE价差逐渐开始缩小，WS点位差较先前收窄明显。 图表1VLCCTD3C-TCE（中东-中国航线，$/day）图表2VLCCTD22-TCE（美湾-中国航线，$/day） 资料来源：Clarksons，华创证券资料来源：Clarksons，华创证券 图表3UL/VLCC（200,000+dwt）海上浮仓图表4苏伊士运河以西、以东运力占比情况（%） 资料来源：Clarksons，华创证券资料来源：Clarksons，华创证券 （2）阿芙拉、苏伊士油轮市场： 阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比上升，收于1.5万美元/天，周环比+17%、月环比-40%；苏伊士型环比下跌，收于2.2万美元/天，周环比-3%、月环比-22%。 随着原油制裁落地，中小原油轮运距逻辑进一步兑现，受益于欧洲寻求中东、美湾等进口来源替代，俄罗斯出口替代至印度等，运距逐步拉升、吨海里需求增加，以及老旧船二手交易导致合规运力阶段性退出等，运价上行至相对景气区间震荡。 TD20航线（西非-欧陆）收于1.6万美元/天，周环比+3%。TD25（美湾-英国/欧陆）、TD7（北海-英国/欧陆）、TD19（土耳其-法国）TCE本周收于0.8、-0.2、0.9万美元/天，周环比-29%、+112%、+103%。TD9（加勒比海-美湾）TCE本周收于0.0万美元/天，周环比-104%。 涉俄航线，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港） TCE为0.8美元/天，周环比+14%。 （3）成品油轮市场： 克拉克森成品油轮平均日收益TCE指数（9月15日）环比上涨，收于2.9万美元/天，周环比+2%、月环比-2%。MR成品油轮TCE指数本周为2.6万美元/天，周环比+4%、月环比-8%。 BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为3.4、1.7万美元/天，周环比+4%、 -16%，月环比+21%、-51%。 本周MR成品油轮TCE指数反弹，MR太平洋指数继续上涨。8月底，中国成品油第三批出口配额落地，数量共计1200万