宏观视角下的碳中和：我国“双碳”政策及碳排放、绿色金融现状

分析师：郭瑞 执业登记编码：S0760514050002邮箱：guorui@sxzq.com 投资要点： 我国已构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系，对碳达峰、碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署。2021年10月24日，国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（简称《工作意见》）。作为顶层设计文件中的“1”，意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主要目标和工作方向。随后国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》（简称《行动方案》），对2030年前实现碳达峰作了具体部署。围绕《工作意见》和《行动方案》提出的总体部署、碳中和路径、配套支持机制，我国逐步构建起碳中和的“N”政策体系。2021年至今，各部委已陆续出台社会经济、能源、电力、节能、工业、城乡建设和交通等政策措施，形成了覆盖“十四五”及中长期的“双碳”政策体系。在重点行业方面，煤炭、石油天然气、钢铁、有色金属、石化化工、建材等重点行业出台了低碳转型方案。在保障措施方面，强化科技支撑、能源保障、碳汇能力、财政金融价格政策、标准计量体系、人才培养、督察考核等保障。各地方政府也发布了“双碳”实施意见、方案或规划，围绕构建绿色低碳循环的生产体系、流通体系和消费体系，提出2025年和2035年的相关目标和要求。 近年来我国二氧化碳排放量较为稳定，其中制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。2022年，我国二氧化碳排放量达到105.50亿吨，在全球占比为30.7%。2005年至2016年，我国碳排放增速呈波动下降态势，2017年以来中枢又有所上移。但整体来说，伴随着我国经济潜在增速下移以及经济结构调整效果显现，近年来二氧化碳排放量较为稳定。分部门看，我国制造业、电力、蒸汽和热水业碳排放量较高。根据CEADs公布的数据，2019年我国主要行业的二氧化碳排放量分别为：电力、蒸汽和热水业（46.42亿吨）、制造业（35.05亿吨）、运输、仓储、邮电服务业（7.32亿吨）、采矿业 （1.22亿吨）、农林牧渔业（0.91亿吨）、批发、零售贸易和餐饮服务业（0.68亿吨）。其中，制造业、采矿业最近几年碳排放量占比已经出现下降，但电力，蒸汽和热水生产供应业和交通运输业碳排放量仍在升高。 我国绿色金融政策体系不断完善，护航绿色发展。目前，我国已初步形成绿色贷款、绿色债券、绿色保险、绿色基金、绿色信托、碳金融产品等多层次绿色金融产品和市场体系。2015年，《生态文明体制改革总体方案》首次提出“建立绿色金融体系”总体目标。2016年8月，中国人民银行牵头七部委共同发布了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，开启了绿色金融体系元年。2021年9月，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观研究/专题报告 2023年9月23日 宏观视角下的碳中和 我国“双碳”政策及碳排放、绿色金融现状 宏观 念做好碳达峰碳中和工作的意见》提出积极发展绿色金融。2022年4月《中华人民共和国金融行业标准：碳金融产品》颁布，规定了碳金融产品分类和碳金融产品实施要求。 我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升。根据人民银行发布的金融机构贷款投向报告，2021年，我国绿色信贷规模明显扩大，截止2021年年末，绿色信贷余额达到15.90万亿元，增速由2020年的16.9%扩大到33.0%。截至2023年二季度末，我国本外币绿色贷款余额达27.05万亿元，同比增长38.4%。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为9.60万亿元和8.44万亿元，合计占绿色贷款的66.7%。自2021年一季度起，我国绿色贷款余额同比增速波动上行，持续维持在20%以上。稳步前进的绿色金融进程将有力促进碳达峰、碳中和目标的推进，助力绿色产业成为未来新的经济增长点，促进我国经济高质量发展。 绿色债券发行量迅猛增长。根据万得绿色债券模块统计，2022年我国绿色债券合计发行828只，发行规模达到1.20万亿元，发行规模较上年增长47.1%。2023年1-8月我国合计发行绿色债券569只，发行规模8301亿元。2022年至2023年8月，我国转型债券合计发行46只，发行规模375.88亿元，其中低碳转型债券/低碳转型挂钩债券合计发行324.58亿元，占比86.4%。低碳转型类债券发行人主要为高耗能的棕色行业，包括电力、建筑与工程、石油、天然气与供消费用燃料、钢铁、建材、基础化工等。 资本市场充分发挥直接融资功能，支持碳减排领域企业发展，助力经济发展体系绿色低碳可循环。A股上市公司中，碳中和概念股主要分布在电力及公用事业、电力设备及新能源、电气、基础化工、汽车等领域。近年来，环保上市公司数量逐年增长。截止2023年8月31日，按证监会行业分类，A股共有生态保护和环境治理业上市公司80家，合计首发募资净额460.91亿元。其中，仅2020年就有14家登陆A股，IPO募集资金净额合计109.82亿元。2021年至2023年上市规模减少，但募集资金净额大致稳定在50亿元。 我国碳市场建设稳步有序推进。全国碳市场于2021年7月16日正式启动上线交易。截至2023年8月31日，全国碳市场碳配额（CEA）累计成交 2.54亿吨，累计成交额119.03亿元。由于各行业碳排放配额核算方式不同，初期仅将电力行业纳入交易。中国生态环境部表示，下一步将扩大碳市场的覆盖范围，逐步纳入更多的高排放行业，逐步丰富交易品种、交易方式和交易主体，提升市场的活跃度。2023年5月，扩大全国碳市场行业覆盖范围专项研究正式启动。2023年8月22日，广东省生态环境厅印发《广东省碳交易支持碳达峰碳中和实施方案（2023-2030年）》，这是国内第一个提出“碳交易支持双碳”的政策。 风险提示:受经济下滑等因素影响，碳达峰、碳中和的实现进度落后于目前规划。 目录 一、我国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系持续构建6 二、我国碳排放现状13 三、金融助力碳达峰、碳中和15 1、绿色信贷18 2、绿色债券22 3、碳中和债24 4、绿色股权融资26 5、绿色基金27 6、碳金融28 6.1碳资产和碳排放权交易28 6.2碳金融29 四、风险提示31 图表目录 图1：重点领域碳达峰碳中和政策汇总8 图2：碳达峰碳中和标准计量体系总体框架12 图3：碳达峰碳中和标准体系框架12 图4：2022年主要经济体碳排放情况（单位：百万吨）13 图5：我国碳排放量及增速（单位：百万吨、%）13 图6：我国采矿业和制造业碳排放量（单位：千吨二氧化碳）14 图7：电力、蒸汽和热水业和运输仓储业碳排放量走势（单位：千吨二氧化碳）14 图8：主要采矿业碳排放量（单位：千吨二氧化碳）14 图9：第三产业碳排放量走势（千吨二氧化碳）14 图10：我国绿色贷款规模处在快速上升阶段（单位：亿元、%）20 图11：投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款占比（单位：%）20 图12：绿色贷款主要以基础设施绿色升级产业类投向为主（单位：%）20 图13：基础设施绿色升级产业绿色贷款余额及增速（单位：亿元、%）21 图14：清洁能源产业绿色贷款余额及增速（单位：亿元、%）21 图15：电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额及增速（单位：亿元、%）22 图16：节能环保产业绿色贷款余额及增速（单位：亿元、%）22 图17：我国绿色债券发行规模持续增长（单位：亿元、只）24 图18：我国绿色债券发行只数（单位：只）24 图19：我国低碳转型债券发行规模及占比（单位：亿元、%）24 图20：低碳转型债券发行人行业分布（单位：%）24 图21：我国碳中和债券发行规模及只数（单位：亿元、只）25 图22：碳中和债占绿色债券比例（单位：%）25 图23：碳中和债发行主体所属行业分布（单位：%）25 图24：碳中和债债券类型分布（单位：%）25 图25：证监会生态保护和环境治理业上市公司家数及募集资金净额（单位：只、亿元）26 图26：万得碳中和概念股行业分布（单位：%）26 图27：样本公募机构绿色投资制度建设情况27 图28：样本公募机构绿色投资产品设立年份27 图29：2021年7月以来全国碳市场碳配额月度成交量（单位：百万吨）29 图30：全国碳市场碳配额成交价格（元/吨）30 表1：我国碳达峰碳中和的时间路线和主要定量目标6 表2：《工作意见》提出的十个方面31项重点任务6 表3：《行动方案》提出的十大行动及具体部署7 表4：党的二十大报告对“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”的总体部署9 表5：我国碳达峰碳中和政策梳理（2022.10-2023.09）10 表6：制造业细分行业碳排放量及增速（2015-2019年）15 表7：我国绿色金融政策梳理16 表8：我国绿色信贷政策标准逐步完善19 表9：《中华人民共和国金融行业标准-碳金融产品》中列示的主要碳金融工具30 一、我国碳达峰、碳中和“1+N”政策体系持续构建 我国已构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系，对碳达峰、碳中和实施路径进行了系统谋划和总体部署。 2021年10月24日，国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（简称 《工作意见》）。作为顶层设计文件中的“1”，意见提出了我国碳达峰碳中和工作的主要目标和工作方向。随后国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》（简称《行动方案》），对2030年前实现碳达峰作了具体部署。围绕《工作意见》和《行动方案》提出的总体部署、碳中和路径、配套支持机制，我国逐步构建起碳中和的“N”政策体系。2021年至今，各部委已陆续出台社会经济、能源、电力、节能、工业、城乡建设和交通等政策措施，形成了覆盖“十四五”及中长期的“双碳”政策体系。在重点行业方面，煤炭、石油天然气、钢铁、有色金属、石化化工、建材等重点行业出台了低碳转型方案。在保障措施方面，强化科技支撑、能源保障、碳汇能力、财政金融价格政策、标准计量体系、人才培养、督察考核等保障。各地方政府也发布了“双碳”实施意见、方案或规划，围绕构建绿色低碳循环的生产体系、流通体系和消费体系，提出2025 年和2035年的相关目标和要求。 表1：我国碳达峰碳中和的时间路线和主要定量目标 目标阶段 单位国内生产总值能耗 单位国内生产总值二氧化碳 排放 非化石能源消费比重 森林覆盖率 森林蓄积量 风电、太阳能发电总装机容量 2025年 比2020年下降13.5% 比2020年下降18% 20%左右 24.1% 180亿立方米 -- 2030年 大幅下降 比2005年下降65%以上 25%左右 25%左右 190亿立方米 12亿千瓦以上 2060年 -- -- 80%以上 -- -- -- 资料来源：《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，山西证券研究所 表2：《工作意见》提出的十个方面31项重点任务 十个方面 具体部署 （一）经济社会发展全面绿色转型 1.强化绿色低碳发展规划引领；2.优化绿色低碳发展区域布局；3.加快形成绿色生产生活方式； （二）深度调整产业结构 4.推动产业结构优化升级；5.坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展；6.大力发展绿色低碳产业； （三）加快构建清洁低碳安全高效能源体系 7.强化能源消费强度和总量双控；8.大幅提升能源利用效率；9.严格控制化石能源消费；10.积极发展非化石能源；11.深化能源体制机制改革； （四）加快推进低碳交通运输体系建设 12.优化交通运输结构；13.推广节能低碳型交通工具；14.积极引导低碳出行； 十个方面 具体部署 （五）提升城乡建设绿色低碳发展质量 15.推进城乡建设和管理模式低碳转型；16.大力发展节能低碳建筑；17.加快优化建筑用能结构； （六）加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用 18.强化基础研究和前沿技术布局；19.加快先进适用技术研发和推广； （七）持续巩固提升碳汇能力 20.巩固生态系统碳汇能力；21.提升生态系统碳汇增量；