电力设备与新能源周报：电力现货重磅政策落地，8月光伏出口环比转正超预期

子行业周度核心观点： 光伏&储能：电力现货“基本法”落地，打响全面市场化交易的发令枪，目前看起来主要影响包括：1）提升大储利 用率、丰富大储/工商储商业模式、对运营商能力要求提高；2）售电公司重要性提升，虚拟电厂等负荷端资源“玩法”将更丰富；3）火电战略地位改变，作为调节性电源的价值显性。8月光伏电池&组件合计出口18.6GW，同比 +16%，环比转正增长11%超预期，其中出口欧洲环比+17%，“库存压力”担忧不攻自破。 氢能与燃料电池：FCV上险翻倍趋势确定，FCV8月装机量/装车量为66.05MW/636辆，同比+89%/42%，看好全年预期兑现，燃料电池核心零部件受益；亚运会主火炬采用绿色甲醇、船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，绿色氢基能源应用加速，传统高碳排放工业新增产能受控下，氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口，绿氢需 求先后受替代渗透和新增项目带动，制氢及配套设备率先受益。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风 12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向； 3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。 电网：1-7月电网工程完成投资2473亿元，同增10.4%，预计全年投资将超过5400亿元。在新型电力系统加速构建、电改政策密集出台的背景下，我们下半年重点推荐具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①受益于电改，以虚拟电厂、综合能源管理为代表的用电侧；②新能源高比例接入带来的配网智能化改造和扩容需求；③海外 电网建设需求加速释放带来的电力设备出口机会;④作为大基地外送配套刚需的特高压线路。 本周重要行业事件： 光储风：能源局发布8月光伏/风电新增装机；8月光伏组件及电池出口环比转正；隆基铜川12GW电池项目确定拟 投产HPBCPro产品；协鑫呼和浩特10万吨（继徐州、乐山、包头后第四个基地）颗粒硅项目投产。 氢能与燃料电池：京能查干淖尔“风光火储氢”一体化示范项目配套制氢站投产；德国计划在2024年开设全球首个氢交易所；田中贵金属将在中国生产燃料电池用催化剂；全国首套干熄焦余热发电制氢项目投产。 电网：国家发展改革委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》；国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：电力现货“基本法”落地，打响全面市场化交易的发令枪，目前看起来主要影响包括：1）提升大储利用率、丰富大储/工商储商业模式、对运营商能力要求提高；2）售电公司重要性提升，虚拟电厂等负荷端资源“玩法”将更丰富；3）火电战略地位改变，作为调节性电源的价值显性。8月光伏电池&组件合计出口18.6GW，同比+16%，环比转正增长11%超预期，其中出口欧洲环比+17%，“库存压力”担忧不攻自破。 9月18日国家发改委、能源局正式发布《电力现货市场基本规则(试行)》，我们第一时间邀请了两位分别来自电网公司和能源央企研究院的能源政策专家，召开电话会议进行解读，会议核心要点如下： 1、与征求意见稿相比的变化：1）增加了对电力充裕性的关注，电力安全优先于电力经济性；2）在近期建设主要任务中删去了市场化容量补偿机制；3）强调电力现货市场与期货市场的衔接，明确中长期市场分时体现交易价格。 2、对光伏、储能的影响：1）中长期分时电价意味着未来“纯光伏项目”的平均上网电价可能会下降，但可以通过配储能去应对，提高大储利用率；2）现货市场会带来更大的电价波动，会扩大大储及工商业储能盈利空间，同时对运营商能力也提出更高的要求。 3、售电公司重要性提高：大工业用户直接向发电厂购电，一般工商业用户通过售电公司购电，售电公司代替用户直接参与现货市场，最终现货市场的波动会体现到用户的电价套餐中。 4、火电的战略地位改变：由于空间的位置引起的电网阻塞，通过节点/分区电价等体现空间维度的电力价值，有利于火电等灵活性资源作为调节电源的价值体现。 5、政策更多偏纲领性，起到了发令枪的作用，具体交易和规定细则还有待政策进一步推进，但是一个很好的开端。 8月光伏电池组件出口环比转正超预期，逆变器环比降幅收窄，海外需求保持健康动态；国内8月新增装机16GW，环比略降符合预期。 8月国内组件/电池出口15.8/2.8GW，同比+12%/+45%、环比+16%/-11%，电池组件合计出口18.6GW，同比+16%、环比+11%。 1-8月组件累计出口128.3GW，同比+13.2%；电池累计出口26.3GW，同比+72%；电池组件累计出口154.6GW，同比+20.2%。 在组件价格持续下行、欧洲进入夏休、国内装机陆续启动的背景下，8月即出现环比增长非常超预期。我们此前多次强调，因本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内，预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现。 地区分布看，8月出口增量主要来自巴西、沙特、印度、比利时、乌兹别克斯坦等国家，中亚国家增幅亮眼。欧洲主要国家8月组件出口约6.8GW，同比-18%，环比+17%，环比显著恢复；1-8月累计出口欧洲超63GW，同比 +7%，所谓的“欧洲库存压力”问题不攻自破！ 今年以来电池出口量快速增长，1-8月电池片累计出口26.3GW，同比+72%，8月电池出口排名前五的国家分别为土耳其/印度/柬埔寨/韩国/泰国，印度/土耳其/柬埔寨增速较高，一定程度上反映组件封装产能（目前仅是组件产能）全球化的趋势正在逐步兑现。 逆变器方面，8月全国出口金额49.6亿元，同比-23.7%，环比-9.2%，环比降幅较上月有所收窄；1-8月逆变器累计出口527.8亿元，同比+61.2%。海外夏休假期逐步结束，出口环比缓慢恢复中。 分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）8月出口20亿元，同降37.7%、环降6.6%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）8月出口7.1亿元，同降43.8%、环增4.4%；安徽（阳光）8月出口11.3亿元，同增122.8%、环降17%；江苏（固德威、爱士惟）8月出口5.5亿元，同降20.6%、环降18.6%。 从出口国家看，荷兰8月出口12.6亿元，同降41.8%、环降8%，1-8月累计出口169.2亿元，同增94.6%。巴西8月出口2.3亿元，同降44.8%，环增50%，1-8月累计出口26.2亿元，同降21.1%。南非8月出口1.2亿元，同降51.8%，环降35.7%，1-8月累计出口32.3亿元，同增318.4%。 此外，本周能源局公布1-8月国内新增光伏装机113.2GW，同增155%，其中8月新增16.0GW，同增137%，环降15%。8月硅料产出无明显增长，在产业链供给未明显提升的背景下，考虑到8月电池组件出口量环比恢复两位数增长（GW数口径环增11%），以及6、7两月新增装机连续高基数的背景下，国内8月新增装机环比略降符合预期。 重申对2024年需求的乐观判断：今年以来，市场因对“消纳压力”和“海外库存”的担忧，而对2024年的光伏装机增长表达普遍担心（不乏认为2024年没增长甚至负增长的观点），但我们认为这种观点显然过于悲观，无论是基于当前能观测到的数据事实：1）7月国内新增装机环比继续增长并创历史同期新高，2）全国平均及大 部分地区风光消纳利用率维持高位，3）年初以来央国企组件招标规模超170GW；还是我们的逻辑推断：1）2024年光伏电站建设成本较2023年初降低20%以上，2）分布式及潜在新兴市场需求对成本下降的高弹性，3）大比例配储在合适的电价政策下能够产生的巨大消纳帮助；都完全可以对2024年的光伏需求增长更乐观一些，重申我们对2024年中国及全球光伏新增装机30%增速的判断。 投资建议：近期板块仍处于情绪、估值、预期的三重低位，下半年行业β存修复空间，在情绪持续低迷背景下，重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强，且下半年存政策催化预期的储能（首推海外大储占比高、各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源）；3）凭借α突出的业务或产 品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）方向明确、催化不断的电镀铜 （HJT）&钙钛矿新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底、随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材/耗材环节（福斯特等）。 电网：今年以来电改重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在新型电力系统加速构建、电改持续深化的背景下，我们重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 2023年重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。2023年5月，发改委接连印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》《电力负荷管理办法（征求意见稿）》、6月国家能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》，全面阐述了新型电力系统的发展理念、内涵特征，制定“三步走”路径。随着迎峰度夏进入尾声叠加限电影响的减少，相关板块市场关注度有所降低，但我们认为电力体制改革已进入明确指引期，将成为未来至少两年的主线，政策将推动行业进入第二增长曲线，今年下半年相关细则政策有望形成新的催化。 9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。其中1-8月份电网工程完成投资2705亿元，同比增长1.4%，8月份单月电网工程完成投资232亿元，同比-46%，8月电网投资额同比下降主要系该月电网重心主要为电力保供，部分建设工程延后开工、部分订单延后确认，预计1-9月份投资额数据有望同比回升。 近日国家发改委和国家，能源局联合印发《电力现货市场基本规则(试行)》，这是首部国家层面指导现货市场设计及运行的规则。电力现货市场可以促进电力资源优化配置，具有保供应、促消纳积极作用，从过去调度机构安排电力生产运行的计划方式，转变为按照市场交易结果组织电力运行的市场方式。当前电力现货市场也处于从试点探索过渡到全面统一推进的重要阶段，目前，广东、山西、山东、甘肃等6个试点地区已经开展长周期的结算试运行，电力现货市场建设成效逐渐显现。 今年1-8月电网完成投资2705亿元，同增1.4%，预计国网全年投资额将超过5400亿元，在新型电力系统加速构建、电改持续深化的背景下，下半年我们重点推荐四条具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线： 1）用电侧（虚拟电厂、综合能源管理、储能）：以虚拟电厂为代表的电网灵活性调节手段，能很好地聚合分布式资源，但以往虚拟电厂项目以邀约型为主，盈利模式多采用补贴，但随着电力市场逐步成熟、现货市场逐步放开、峰谷价差拉大、商业模式有望跑通。我们对于其演绎路径的判断：①前期软件平台需求量爆发、②催生终端硬件改造替换周期、③聚合商长期稳定运营、④各类业务深度融合、⑤价值量最终回归软件（形成最优收益的策略）。 2）配网智能化：我国目前220KV主干网输电线路覆盖广泛，但新能源的高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求，110KV以下配网建设呈明显增长趋势，配网持续扩容、智能化改造需求加速释放。 3）电力设备出口：随着“一带一路”、欧美等地区电力基础设施建设、新能源建设不断推进、海外智能电网改造需求进一步提升，我国电力设备出口景气度上行趋势明显智能电表、变压器、隔离开关、互感器、避雷器等产品出口