铂金在化工行业需求稳定及强劲增长，凸显了铂金在终端用途（英）

铂金必需品 铂化学品需求的稳定、强劲增长凸显了铂终端用途多样性的好处 本报告考察了化学子行业对铂需求的持续强劲增长。它与由不同最终用途驱动的类似铂工业需求增长以及在全球能源转型的巨大变化时期铂日益重要的碳减排催化效益相似。 从2013年到2023f，铂金化学品的需求以3.4%的复合年增长率增长，高于同期2.7%的全球GDP增长，这表明人们对铂金在降低能源使用和提高产量的情况下提高工艺效率的作用越来越重视。展望未来，包括谨慎的经济叠加，我们预计2022年至2027f之间铂化工需求将增长1%。However,basedohistorycorrelatioswithgrowthichemicalmafactrigcapacity,weestimatethatplatichemicaldemadcoldbec.100ozhigheri2027fthaiorcrretforecast(Fig1). 虽然铂化学需求仅占铂总需求的8-10％，但铂的整体工业需求，其不同的工业最终用途通常具有不同的经济驱动因素，也显示出超过全球GDP增长的增长（4％v3％复合年增长率，2013-2023f）。此外，不同的最终用途导致需求的波动性降低，因为不同用途的产能扩张很少一致。铂金的需求在汽车，珠宝和投资需求中进一步多样化，并显着减少了需求的变化，而其姊妹PGM中的需求变化，汽车需求的变化，其主要用途加剧了需求和价格的变化。因此，铂在一定程度上与动力传动系统电气化隔离，同时也将经历氢经济带来的需求增长（通过安装的电解槽容量和FCEV）。虽然本报告侧重于铂在化学工业中的使用，但其持续增长的动态是铂的许多其他最终用途的典型代表。 我们的主要结论是，铂金最终用途的多样性和在脱碳中的关键作用导致需求增长免受更广泛的市场风险的影响。 图1.将Pt化学品需求增长与装机容量增长相关联意味着100koz额外Pt需求高于我们 2027年的预测 资料来源：NexantECA，SFA（牛津）2013-2018，金属聚焦2019-2023，公司指导，WPIC研究，2024年 爱德华·斯特克 研究主任 +442036968786 韦德纳皮尔 Analyst +442036968774 雅各布·海赫斯特-沃辛顿 AssociateAnalyst +442036968771 布伦丹·克利福德 机构分销主管 +442036968778 世界白金投资理事会www.platinuminvestment.comFoxglove House,166Piccadilly 伦敦W1J9EF 2023年8月2日 铂金多样化的需求最终用途和催化作用应继续结合起来，以形成平滑的铂金需求增长状况 ，类似于工业需求的历史趋势，特别是由于其对氢经济的重要性 Contents Introduction2 化工领域的铂金2 化学品，一致的工业需求来源4 铂金的多元化是一个相对优势5 潜在逆风6 结论7 Introduction 本报告探讨了铂在化工行业中的作用，该行业展示了铂需求增长的一致历史。虽然化工行业可能只占铂总需求的一小部分（占总需求的8-10%），但我们强调，化工行业只是铂众多多样化最终用途之一 。与其姊妹金属钯和铑相比，铂的多种最终用途（每种用途都受到各种经济和特定应用驱动因素的支撑）的需求应该更好地将其需求与外部风险隔离开来。 化工领域的铂金 全球石化行业服务于各种最终用途市场，包括塑料，粘合剂，化肥和洗涤剂。铂的催化性能支持其在多种化学品衍生物中的使用，包括对二甲苯，单乙基二醇，硝酸，丙烯，有机硅和脱氢。 在大多数化学应用中,铂用作催化剂以加速反应、降低工艺的能量需求和/或提高产率。通常,使用铂催化剂直到它们已经降解,此时它们在工业中再循环,添加少量额外的铂以补充在制造过程中发生的任何损失。这种情况的一个例外是铂固化的有机硅,其中铂被锁定在有机硅内,因此在制造过程中被消耗。 图1.铂金化工需求大致跟踪石化行业长期装机容量趋势（2013年指数=1.0） 资料来源：NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2021年，WPIC研究 ， *对二甲苯产能无预测数据 年度化学品需求与更广泛的经济增长有关。虽然宏观经济波动可能会影响现有工厂的短期产出，但产能投资决策必须从全球经济增长的长期角度进行，这通常会导致新工厂投产时间的更大一致性。 具有不同经济驱动因素的多样化最终用途需求应更好地隔离铂免受市场冲击 铂金化学品需求自2013年以来复合年 增长率为3.4% 跟踪基础烯烃产能，乙烯和丙烯，以接近广泛的化工行业，自2013年以来，装机容量的复合年增长率 分别增加了3.5％和3.7％。装机容量增长广泛反映了铂化学品需求的增长，自2013年以来，除闭环 回收外，其复合年增长率为3.4%。比较增长率表明，化学品装机容量与铂化学品需求之间存在很强的相关性(见图。2).我们将累计安装的化学品容量与工厂需求之间的相关性归因于“补充”消耗，这是替代生产过程中损失的盎司所必需的。 “补充”铂消耗通常低于铂的容量增加要求，然而有些令人惊讶的是，化学品铂需求和化学品容量调试之间没有明显的相关性（见图3）。 图2.铂金化学品需求与化工厂年新增产能 资料来源:NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2022年，WPIC研究 展望未来，NexantECA预测，到2030年，乙烯和丙烯的装机容量将分别增长2.6％和3.1％，支持持续的铂化学品需求增长（新投产和补充盎司）。 假设化学品产能的复合年增长率为2.85％（上述NexatECA估计的中点），将导致2027f铂化学品需求比我们最近发布的两到五年供应/需求展望（见图。4)和到2030f铂化学品需求增加~25%。请注意，我们目前的两到五年铂金供应需求前景假设2027f化工行业铂金需求为693oz，低于2021年至2023年的平均需求716oz，这些假设反映了当前的经济不确定性。 图3.将Pt化学品需求增长与装机容量增长相关联意味着100koz额外Pt需求高于我们2027年的预测 资料来源:NexantECA，SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2023年，WPIC研究 铂金工业需求构成了许多独特的终端市场 化学品，一致的工业需求来源 来自工业应用的铂金需求包括化工、石油、电气、玻璃和医疗部门。每个单独的工业最终用途都会经历特定的因素，这些因素可能会影响需求以及随后的年度铂消费时间和规模。多元化似乎可以缓解个人最终用途需求的波动，从而支持广泛一致的工业铂总需求增长。不同需求最终用途的组合可以被认为是净损失和近似全球经济增长。然而，对铂催化性能的日益赞赏，通过降低能耗和提高产量来提高工艺效率 ，支撑了2013年至2022年间工业铂需求增长4.0%的复合年增长率(见图。5），领先同期全球GDP2.7%。 图4.铂金化学品需求占工业铂金需求的比例平均最大 来源：SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2023年，WPIC研究 尽管铂金价格自2013年以来有所下降，但工业铂金需求的增加似乎与铂金价格的变化并没有很强的相关性（见图。6).因此，铂催化剂在工业应用中的产量和能源效率效益必须超过价格考虑，因为自2000年以来，工业铂需求和铂价格的变化一直呈适度正相关(R.2of0.49),表明需求缺乏弹性(负相关将表明价格弹性需求)。工业铂需求与全球GDP有更大的相关性(R20.56)比铂金价格高。 图5.自2000年以来，年度铂金工业需求与铂金价格没有特定的相关性，特别是在缺乏负相关的情况下，这表明需求缺乏弹性 资料来源：JohnsonMatthey2000年至2012年，SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦 2019年至2022年，世界银行，WPIC研究 铂金化学品需求是工业铂金总需求的广泛而稳定的基础 自2013年以来，化工子行业报告了需求增长（3.4%p.Procedres.)，略低于集体工业部门的4.0%。Procedres.虽然表现不佳的集体工业铂需求，我们强调，铂化学品需求总体上报告的波动性增长模式低于其他工业部门（见图。7).值得注意的是，玻璃和石油的波动性很大，尽管自2013年以来，需求分别超过了整体工业需求的16％和12％的复合年增长率。我们认为，铂金石油需求波动表明了更广泛的能源市场，并预计该行业将成为拖累，因为能源巨头进一步向石化行业多元化，以减轻能源转型对潜在原油和天然气需求的压力。随着石化产品产能的增加，化工细分市场在中期内可能仍是工业铂需求的核心组成部分（过去五年平均占铂总需求的30%）。 图6.铂金化学品需求的波动性低于大多数其他工业最终用途，特别是石油和玻璃需求 来源：SFA（牛津）2013年至2018年，金属聚焦2019年至2022年，WPIC研究 铂金的多元化是一个相对优势 除了铂工业需求的不同最终用途外，总需求也是不同的，分布在工业、汽车、珠宝和投资领域(见图。8).与铂相比，钯和铑的需求更集中在汽车行业，过去五年平均对自动催化剂的需求分别占需求的82%和85%(与37%的铂金需求）。 图7.铂金的需求成分比其姊妹PGM更加多样化，后者严重暴露于汽车行业 资料来源：2019年至2022年金属聚焦，WPIC研究 铂金多元化的终端市场更好地将需求与行业特定趋势隔离开来 自2022年第一季度以来，美国的利率平均上升了500个基点。各国央行提高了借贷成本来管理通货膨胀。然而，反向收益率曲线表明，随着通胀从2024年恢复到目标范围，央行将开始降低利率（见图。10).如果借贷成本从目前水平降低，我们预计石化行业的增长投资可能会正常化。 工业应用的偏好从铂转向钯/铑 如上所述，铂工业需求已经增长，与钯和铑的工业需求相比，钯和铑的需求都有所萎缩。不同的需求趋势是由于汽车钯和铑需求的上升导致供应不足，导致钯和铑价格上涨，从而抑制了工业需求。 铂和钯之间的价格差异激励汽油内燃机中铂替代钯。在我们最新的2023年第一季度铂金季度中，我们 强调了2023年用于铂金替代的汽车钯估计为615oz，支持2023年铂金供应短缺983oz。持续的铂赤字和与钯的定价差异的关闭可能会激励反向替代，导致工业铂用户探索钯或铑的使用增加。 反向替代的进一步考虑将是金属重返市场的影响。到2023年第一季度，铑市场情绪和价格受到玻璃制造商将铑归还给市场的负面影响，因为铑被节俭并从衬套中取代铂。铑的负面反应凸显了其流动性不足和缺乏多样性的市场，而构成不同参与者的铂市场可能对单一最终用途的这种反向替代反应较弱。 Conclusion 铂金的需求在许多最终用途中多样化，比其姊妹金属钯和铑更多样化。在过去五年中，汽车行业占铂金需求的37％，而钯和铑需求的82％和85％，我们认为铂金的需求多样性更好地将金属与动力传动系统电气化风险和其他外生因素隔离开来。展望未来，随着氢经济的持续增长（通过安装的电解槽容量和燃料电池，包括FCEV），铂的需求终端用途将进一步多样化。氢经济有自己的经济和应用特定的驱动因素，我们希望这些驱动因素在未来的铂金需求中发挥作用。 在降低铂集中风险的同时，工业最终用途也证明了长期的弹性，自2013年以来铂消费量的复合年增长率为4.0%。在工业需求中，化工行业证明特别有弹性，自2013年以来铂需求增长3.4%，占工业铂需求的最大组成部分，约为30%。 鉴于铂化工需求、化工产能增加和装机容量之间的相关性，我们估计，如果化工需求增长与第三方预测相匹配，到2027年铂化工需求可能会增加约100oz。这将加剧我们对铂供应不足的预测。我们注意到 ，我们目前的两到五年铂金供应需求展望（见图。11）假设2027f的铂化学需求为693oz，低于过去三年的平均需求716oz。 价格上涨可能支撑了钯和铑在工业最终用途中的节俭 玻璃行业中的一个替代例子，它已经以使用更少的铑为代价，向100％的铂衬