产业债行业利差动态跟踪：产业债高等级利差上行，中低等级利差下行

产业债高等级利差上行，中低等级利差下行证券研究报告 2023年09月23日 产业债行业利差动态跟踪（2023-09-22） 行业整体 产业债高等级利差上行，中低等级利差下行。09月22日，合计产业债行业利差为47.27bp，与09月15日相比，上行0.4bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为35.78bp、96.1bp、234.44bp，与09月15日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.75bp、 下行2.01bp、下行1.62bp。分行业来看，利差最高的行业为计算机、 轻工制造、化工行业利差分别为275.03bp、193.31bp、148.78bp。 上游行业 采掘行业高等级利差上行，中等级利差下行。09月22日，采掘产业债行业利差为24.87bp，与09月15日相比，上行1.57bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为24.14bp、49.29bp，与09月15日相比，AAA、AA+级分别上行1.71bp、下行3.36bp。 中游行业 钢铁行业高等级利差上行。09月22日，钢铁产业债行业利差为57.61bp，与09月15日相比，上行1.72bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为57.61bp，与09月15日相比，AAA级上行1.72bp。 下游行业 房地产行业高等级利差上行，中低等级利差下行。09月22日，房地产产业债行业利差为63.81bp，与09月15日相比，上行0.33bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为65.55bp、37.06bp、27.66bp，与09月15日相比，AAA、AA+、AA级分别上行0.49bp、下行2.05bp、下行3.44bp。 服务行业 公用事业行业高等级利差上行，中等级利差下行。09月22日，公用事业产业债行业利差为18.58bp，与09月15日相比，上行0.08bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为14.46bp、57.05bp与09月15日相比，AAA、AA+级分别上行0.28bp、下行2.46bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：联储动向，债市需要注意什么？-美联储9月议息会议点评 （2023-09-21）》2023-09-22 2《固定收益：压力是否仍在？——总 量每周论势2023年第34期-天风总量 联席解读（2023-09-20）》2023-09- 20 3《固定收益：上半年银行息差继续收窄，说明什么？-上市银行半年报点评》2023-09-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） BP 200 合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 300 250 200 150 100 50 0 计轻化医传机建有纺房综钢汽食合商电非采通公电交建农 算工工药媒械筑色织地合铁车品计业子银掘信用气通筑林 机制生 造物 设装金服产备饰属装 饮贸金 料易融 事设运材牧 业备输料渔 资料来源：Wind，天风证券研究所注：本周家用电器行业暂无数据 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 BP 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 380 330 280 230 180 130 80 30 -20 -70 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 房地产余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP汽车余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 600 500 400 300 200 100 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） 160BP公用事业余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 140 120 100 80 60 40 20 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -20 资料来源：Wind，天风证券研究所 交通运输余额加权 AA+余额加权 AAA余额加权 AA余额加权 图10：交通运输行业利差走势（BP） BP 350 300 250 200 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2023年9月22日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与9月18日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 24.87 24.14 49.29 - 1.57 1.71 (3.36) - 传媒 85.67 75.01 96.51 53.00 (2.33) 3.02 (3.52) (2.90) 电气设备 18.58 18.58 - - (0.72) (0.72) - - 电子 44.08 44.92 40.30 - (2.37) (2.37) (2.36) - 房地产 63.81 65.55 37.06 27.66 0.33 0.49 (2.05) (3.44) 纺织服装 63.95 - - 63.95 (1.47) - - (1.47) 非银金融 40.05 32.14 102.58 360.34 1.60 1.86 (1.67) (2.53) 钢铁 57.61 57.61 - - 1.72 1.72 - - 公用事业 18.58 14.46 57.05 - 0.08 0.28 (2.46) - 国防军工 6.05 6.05 - - (0.39) (0.39) - - 化工 148.78 17.46 358.90 - (7.98) 7.19 (2.94) - 机械设备 68.45 20.10 49.49 367.06 (1.48) (0.78) (1.55) (4.74) 计算机 275.03 275.03 - - 0.85 0.85 - - 家用电器 - - - - - - - - 建筑材料 17.82 17.82 - - (0.14) (0.14) - - 建筑装饰 66.85 27.50 84.12 311.14 (2.44) 0.52 (4.43) (6.34) 交通运输 18.40 17.32 43.28 - (0.34) (0.28) (2.27) - 农林牧渔 12.22 12.22 - - 3.58 3.58 - - 汽车 49.20 49.20 - - (0.74) (0.74) - - 轻工制造 193.31 - 193.31 - (4.14) - (4.14) - 商业贸易 44.46 30.74 78.21 207.19 1.17 1.06 (1.44) 1.20 食品饮料 47.30 7.29 87.30 - (0.44) (0.45) (0.43) - 通信 21.13 21.13 - - (1.00) (1.00) - - 休闲服务 9.03 9.03 - - (0.13) (0.13) - - 医药生物 88.66 18.82 175.11 351.42 (4.16) (1.04) (23.22) (0.73) 有色金属 65.90 25.18 194.86 - 1.14 0.03 (1.95) - 综合 57.73 36.92 102.03 364.26 (0.85) (0.51) (3