棉花高位难下，尚未形成技术性转势
2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年9月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花高位难下，尚未形成技术性转势 【策略观点】 前期调控政策加码产生的利空已经在盘面大部分消化，但是偏低的现货库存依旧使现货价格维持高位，从而使得基差保持高位，引导着期货盘面企稳。但问题在于旺季不旺预期愈演愈烈，轧花厂收购偏谨慎，棉价上涨驱动减弱，虽然目前市场顶已现，但尚未形成技术性转势。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1最近一周新年度美棉出口签约量小幅下滑1 2.2美棉作物评级再度下调，低于去年同期2 2.3投机客减持美棉期货及期权净多头头寸4 三、国内棉花供需格局分析5 3.1国家储备棉成交率连日走低5 3.2滑准税配额效果初现5 四、后市展望5 一、行情回顾 国内市场方面：本周郑棉主力2401走势基本呈现出在万七关口盘整的态势，且重心有所 太高，现货市场报价依然保持坚挺，截至9月20日，中国棉花价格指数18220元/吨。国外市场方面：本周美棉主力走势与郑棉相仿，在88美分-86美分之间震荡。 国内外棉花期现货价格 19,000 95 18,000 90 17,000 85 16,000 80 15,000 75 14,000 70 13,000 65 中国棉花价格指数：328日元/吨 郑棉主力收盘价日元/吨 美棉主力收盘价日美分/磅 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1最近一周新年度美棉出口签约量小幅下滑 最近一周美棉出口销售报告显示，截至9月7日当周，2023/24年度美棉签约量为1.5万 吨较上周减少0.4万吨，截至当周累计签约量为122.003万吨，签约进度为46%，较5年均 值低12个百分点；当周装运量为2.68万吨，截至当周累计装运量为23.65万吨，装运进度 为9%，较5年均值低1个百分点。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉作物评级再度下调，低于去年同期 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至9月17日当周，美棉优良率与上周持平，仍保持在29%，但低于上年同期的33%；美棉收割率为9%，低于去年同期的11%以及五年均值10%。上周，美国西南地区迎来了冷锋席卷，带来了低于平均水平的气温和零星的风暴，使得最近几周西南部棉区的干旱情况得到了一点儿缓解。 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 图表3美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 美国棉花收割进度 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 9月 10月 11月 12月 图表4美棉收割进度 数据来源：Wind、国元期货 图表5美国极端最高温度 数据来源：USDA、国元期货 图表6美国干旱监测 2.3投机客减持美棉期货及期权净多头头寸 数据来源：USDA、国元期货 美国商品期货交易委员会最新公布的数据显示，截至9月12日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸7180手至34774手。 美棉非商业持仓环比变化 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表7美棉非商业持仓环比变化 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1国家储备棉成交率连日走低 最近国家储备棉轮出成交率不断下降，自9月11日起，储备棉轮出成交率首次跌破100%开始，9月11日-9月15日储备棉轮出的成交率分别为98.21%、95.35%、79.89%、63.24%和65.13%。近期成交率的下滑主要源于两个方面，第一，经过一个多月的轮出，市场供应紧张的情况大有缓解，纺企需求得到了满足，数据显示，7月31日至9月20日储备棉轮出累计 成交总量493637.6465吨。第二，源于储备棉轮出价格的定价机制，在市场有下跌预期的情况下，企业会选择高性价比的轮出价格再进行购买。 3.2滑准税配额效果初现 前期75万吨的滑准税配额已经下达给棉纺企业，目前来看，效果已经显现。据海关统计 数据，2023年8月我国棉花进口量18万吨，较上月的11万吨进口量环比增加了7万吨，同 比增加也增加7万吨。当月美国为最大进口来源地，当月从美国进口棉花约有8.17万吨，环比增加57.5%，同比减少10.7%。 中国棉花进口当月值（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表8我国棉花进口量 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 前期调控政策加码产生的利空已经在盘面大部分消化，但是偏低的现货库存依旧使现货价格维持高位，从而使得基差保持高位，引导着期货盘面企稳。但问题在于旺季不旺预期愈演愈烈，轧花厂收购偏谨慎，棉价上涨驱动减弱，虽然目前市场顶已现，但尚未形成技术性转势。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050
