宏观·投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-09-21) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 商品指数高位震荡，品种间延续分化走势 周三（9月20日），国内商品期市收盘涨跌不一，基本金属涨跌互现，沪镍涨逾1%，碳酸锂跌逾5%；能化品多数下跌，苯乙烯跌逾3%，燃油跌逾2%，烧碱则涨近3%；黑色系涨跌不一，焦煤涨逾1%，线材跌逾2%；农产品涨跌互现，菜粕涨近2%，郑棉、菜油跌近1%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%。 热评：近几个交易日大宗商品指数陷入高位震荡，不同品种之间的走势出现分化。展望未来，在国内外多空因素的共同作用下，大宗商品指数或继续高位震荡，品种间延续分化走势，本周重点关注海外央行超级周带来新的指引。 一方面，利多积极因素持续发酵。国内逆周期调节政策持续加码，中国经济企稳恢复，多个指标出现改善的迹象；美联储即将结束本轮加息周期、美国经济软着陆的概率大幅提升；中美库存周期有望在四季度同步开启新一轮的补库周期。 另一方面，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美国8月通胀再度超出市场预期，表明在能源价格大幅反弹的背景下，美联储控制物价仍然困难重重，意味着美联储加息的尾部风险犹存。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于房地产政策优化调整的效果还不是特别明显、财政加杠杆的意愿不足，未来经济复苏的高度仍存在较大的不确定性。 1、黑色建材：经济企稳恢复，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。未来随着更多的稳增长政策组合拳落地，经济复苏的动能将持续增强。 基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需小幅回升，总库存持续去化，随着旺季临近，双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。 2、基本金属：多空因素并存，铜价维持区间震荡。 海外层面来看，美国经济保持韧性，欧元区面临经济下行的压力，海外央行纷纷接近加息的尾声，美元指数高位震荡压制风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月主要经济指标均有所改善。短期在多空因素交织下，金属价格或维持区间震荡。基本面方面：上周五SMM社会库存增加0.58万吨，保税区铜库存下降0.12万吨。不过，由于现阶段铜价处于高位，下游拿货意愿不足，加上产量高增，预计短期铜或有小幅累库。 贵金属方面：在国内出现资产荒的背景下，黄金走势一枝独秀，引起格外的关注。随着美联储加息接近尾声，美债利率高位震荡，黄金价格高位存在支撑。 3、能源化工：供给端面临短缺，油价高位支撑较强。 周三在美联储议息前夕，油价反弹遇阻，观望情绪增加。往后看，宏观层面：国内稳增长组合拳相继发力，经济复苏动能有望持续增强；美国经济韧性较强，将给原油需求带来一定的支撑。 基本面上来看，API数据显示，上周美国原油库存大幅下降，汽油库存增长。IEA表示沙特和俄罗斯减产行动展延至2023年底，将导致第四季度陷入大幅供应短缺，在此同时IEA维持对今明两年需求的预测不变。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，短期油价易涨难跌。 4、农产品方面：基本面转弱，油脂短期或偏弱运行。 美豆：上周公布的美国月度行业报告显示上月美豆压榨速度慢于预期，引发市场对需求的担忧，季节性收割压力也缓解了对大豆供应不足的担忧，且投资者平仓止盈增多。美豆短期存在调整的压力。 豆油：随着进口大豆阶段性到港增加，大豆供给充裕，但受入关检验问题影响，油厂开机及压榨节奏受影响，豆油产出或有所减少。需求端，当前各大高校备货结束，但双节前备货需求仍然存在支撑。棕榈油：SPPOMA数据显示9月1-15日，马棕产量环比上月增加5%；ITS数据显示，9月1-20日， 马棕出口量环比上月增加2.4%。 棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓、库存累积），打击多头情绪，拖累油脂价格短线弱势运行。不过，双节消费旺季来临叠加国际油价大涨或阶段性支撑油脂走势。 二、宏观消息面——国内 1、据央视新闻，国务院总理李强9月20日主持召开国务院常务会议，会议强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于推进新型工业化的重要论述，深刻分析把握国内外形势变化和我国新型工业化的阶段性特征，扎实做好各项重点工作，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。要坚持深化改革、扩大开放，充分调动各类经营主体积极性，发挥全国统一大市场支撑作用，以主体功能区战略引领产业合理布局，用好国内国际两个市场两种资源，切实增强推进新型工业化的动力活力。 会议指出，解决好企业账款拖欠问题，事关企业生产经营和投资预期，事关经济持续回升向好，必须高度重视。省级政府要对本地区清欠工作负总责，抓紧解决政府拖欠企业账款问题，解开企业之间相互拖欠的“连环套”，央企国企要带头偿还。要突出实质性清偿，加强政策支持、统筹调度和监督考核，努力做到应清尽清，着力构建长效机制。 会议听取了关于推动经济持续回升向好督查调研情况的汇报。会议强调，对督查调研发现的问题，各地区各部门要高度重视、紧盯不放，把“问题清单”当成“责任清单”，一项一项抓紧整改落实，举一反三扩大整改成果，适时对整改情况进行“回头看”，着力推动已出台的政策措施落地见效。对督查调研收集到的意见建议，有关部门要按照职责分工，结合对明年经济工作的谋划统筹考虑、深入研究，加快推进相关政策出台和工作落实，进一步巩固经济持续回升向好态势。 2、9月LPR报价出炉：1年期LPR报3.45%，上次为3.45%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。 3、国内成品油价迎来年内第十次上涨。国家发改委表示，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2023年9月20日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高385元、370元。 折合升价，92号汽油上调0.3元、95号汽油和0号柴油各上调0.32元和0.31元。以油箱容量50L的普 通私家车计算，车主们加满一箱油将多花15元左右。 4、财政部：1-8月财政收入保持恢复性增长，与经济恢复向好态势基本一致；财政支出进度合理加快，民生等重点领域支出得到较好保障；专项债券发行使用提速，带动扩大有效投资。 5、央行货币政策司司长邹澜表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。央行将继续精准、有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质量金融服务助力高质量发展。 央行货币政策司司长邹澜表示，继续实施好存续的结构性工具，进一步落实好到期工具的延续和展期。引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。用好各项调控储备工具调节外汇市场供求，坚决防范汇率超调风险。指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。 6、广州市政府发布通知，优化住房限购和增值税免税年限。将本市住房限购政策调整为，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房；非本市户籍居民家 庭能提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，限购1套住房。将越 秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整 为2年。 7、据新华社，雄安新区取消商品住房预售，实行现房销售，实现“所见即所得、交房即交证”。同时，雄安新区支持有意愿的人才，通过租房解决住房问题，并在教育、医疗、就业等公共服务领域“租售同权”。在雄安新区稳定工作的疏解人员，可购入市场化项目住房，包含商品住房和共有产权住房。雄安新区市场化项目住房按照“成本+税费+合理利润”方式测算备案价格，引导房价保持在合理区间，在新建片区市场化项目中，配置不低于30%的“只租不售”型住房。 8、深圳“认房不认贷”政策落地已半月有余，深圳单周新房住宅、二手住宅成交量延续增长态势。深圳贝壳研究院监测数据，在刚刚过去的半个月里，深圳楼市二手房带看量环比上升74%、成交量环比上升62%，新增客源量上升超过28%，深圳楼市“金九”行情初步显现。 三、宏观消息面——国际 1、美国抵押贷款巨头房利美预测，今年美国的房屋销售总量将下滑至480万套，这是自2011年以 来最慢的销售环境。房利美的经济学家预计，2024年这一数字只会略有改善，预计总房屋销量将达到490万套。 2、亚洲开发银行把发展中亚洲今年经济增长预测略微下调至4.7%，低于该行4月预测的增长4.8%。亚行称，发展中亚洲地区在面临风险上升的情况下仍认为表现稳健。 3、日本8月商品出口同比降0.8%，预期降1.7%，前值降0.3%；未季调商品贸易帐逆差9305亿日元，预期逆差6591亿日元，前值逆差787亿日元。 4、英国8月CPI同比升6.7%，预期升7%，前值升6.8%；环比升0.3%，预期升0.7%，前值降0.4%；零售物价指数同比升9.1%，预期升9.3%，前值升9%；环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.6%。 5、欧洲汽车制造商协会公布的数据显示，8月份欧洲汽车销量增长21%，至904509辆。纯电车型占比首次超过五分之一，达到21%。 6、“美联储传声筒”NickTimiraos：很多人对软着陆持乐观态度，但人们担心通胀可能会加剧，还有人担心，美联储也可能是软着陆的障碍，下周可能会看到温和的通胀数据，无法判断美联储是会在更长时间内保持较高利率，还是会更早降息，美联储希望使用利率工具作为主要手段，而不是量化紧缩。 7、欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示，无法承受持续高通胀，经济前景存在不确定性，通胀仍然高企，将利率保持在4%与2%的通胀目标一致。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223