宏观与政策周报：新增专项债累计完成进度88%

宏观与政策周报2023年9月18日 新增专项债累计完成进度88%2023年第32期（总第753期）目录 摘要1 主要内容 本周看点 截至9月20日，今年地方政府新增专项债发行33,528.55亿元，占全年额度（3.8万亿）的88%。总体来看，今年专项债发行节奏较为平稳，目前相比往年进度偏慢，1-8月发行规模同比下降12.14%，近期专项债发行明显提速，8月发行额达年内最高值。 今年以来，经济波浪式修复、曲折式前进。一季度强预期加持，积压需求快速释放，经济增速较快，强化了政策定力；二季度主要经济指标全面走弱，经济内生动能明显不足，8月后边际反弹。当前稳增长压力大，在地产投资持续低迷、外需承压的背景下，居民消费信心修复缓慢，基础设施建设投资是稳定宏观经济的重要一环，专项债为基建投资提供了重大的资金来源。7月24日中央政治局会议强调加大宏观政策调控，要求以政府投资带动社会投资，加快地方政府专项债券发行和使用。财政部部署9月底前完成 新增专项债券发行，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，提升与货币政策的协同性。据媒体报道，监管拟扩大对城中村改造的支持力度，把城中村改造项目纳入专项债支持范围并提供专项借款，地产供需调整的大背景下，城中村改造有望带来新的增长点。 宏观经济 9月EMPI环比回升5.9个百分点至54%，重回景气区间； 重要资讯、政策监管回顾 央行：下调金融机构存款准备金率； 央行：召开全国外汇市场自律机制专题会议； 证监会：不存在IPO和上市公司再融资关闸，未提高上市门槛； 证监会：发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》； 交易商协会：《关于进一步规范银行间市场货币经纪报价及数据展示有关事项的通知》； 深圳发改委：印发《关于支持深圳市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）高质量发展的若干措施》； 本周看点3 宏观经济4 重要资讯、监管政策回顾5 货币市场10 研究发展部吴进辉 wujh@cspengyuan.com田暾tiant@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元”微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 货币市场 上周流动性相对平稳，回购利率涨跌互现； 8月主要经济数据边际好转，债市承压； 一、本周看点 【新增专项债累计完成进度88%】 今年以来，经济波浪式修复、曲折式前进。一季度强预期加持，积压需求快速释放，经济增速较快，强化了政策定力；二季度主要经济指标全面走弱，经济内生动能明显不足，8月后边际反弹。当前稳增长压力大，在地产投资持续低迷、外需承压的背景下，居民消费信心修复缓慢，基础设施建设投资是稳定宏观经济的重要一环，专项债为基建投资提供了重大的资金来源。7月24日中央政治局会议强调加大宏观政策调控，要求以政府投资带动社会投资，加快地方政府专项债券发行和使用。财政部部署9月底前完成 新增专项债券发行，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，提升与货币政策的协同性。据媒体报道，监管拟扩大对城中村改造的支持力度，把城中村改造项目纳入专项债支持范围并提供专项借款，地产供需调整的大背景下，城中村改造有望带来新的增长点。 根据人大审批决议和财政部今年预算：2023年，全国地方债新增限额共45,200亿元，其中一般债务限额和专项债务限额分别为7,200亿元和38,000亿元。去年10月已提前下达新增限额26,220万亿元，其 中，一般债务限额4,320亿元，专项债务限额21,900亿元，直接触及60%上限。 截至9月20日，今年地方政府新增专项债发行33,528.55亿元，占全年额度（3.8万亿）的88%。总体来看，今年专项债发行节奏较为平稳，目前相比往年进度偏慢，进入8月，专项债发行明显提速，8月单月发行规模达5,945亿元。 图表1今年新增专项债累计完成进度88%，发行速度偏慢 资料来源：Wind中证鹏元 具体来看： （1）发行方面：整体发行进度靠后，8月开始提速。今年一季度发力较快，主因提前批专项债发放早、额度大。截至9月20日，今年新增专项债合计发行33,528.55亿元，到8月31日合计发行30,917.16 亿元，去年同期为35,191.03亿元，同比下降12.14%；截至9月20日新增发行1,207只，同比少17.9%。政治局会议要求加速发行后，8月发行额达年内最高值。9月份，专项债余额超0.7万亿元，发行有望继续放量。进入开工旺季，财政部指导各地加快专项债使用节奏，促成实物工作量，进一步提升财政逆周期支撑能力，为四季度经济和全年增长目标托底。 分地区来看：广东、山东、浙江、四川、河北居前五位，发行额分别为4,535.35亿元、2,861.67亿元、 2,654.00亿元、2,190.00亿元、2020.08亿元。后五位为西藏、宁夏、青海、天津、海南，发行额分别为 5.31亿元、42.77亿元、47.00亿元、144.60亿元、234.33亿元。 （2）净融资方面：截至9月20日净偿还额为10,225.23亿元，到8月31日为5,115.72亿元，同比增 长62.5%；净融资为23,303.32亿元，截至8月31日为25,801.44亿元，同比下降19.5%。 二、宏观经济 【9月EMPI环比回升5.9个百分点至54%，重回景气区间】 中国科学技术发展战略研究院、中采咨询联合发布的9月中国战略性新兴产业采购经理指数 （EmergingIndustriesPMI）为54%，重回景气区间，环比上月回升5.9个百分点，年内仅次于2月份。绝大多数分项指标不同程度回升，除外贸相关指数均回归扩张区间。从环比变化看，生产端的生产量、采购量指数回升幅度较大，环比分别上行8.9、8.8个百分点，购进价格指数继续上升3.2个百分点，进口指数小幅上升0.5个百分点，需求端的产品订货、现有订货指数强势回升，环比分别上行8.6、10.7个百分点，需求加速恢复。从绝对水平来看，生产量指标为57.8%，产品订货指标为54.9%，购进价格指数为56.9%，供需两端同时回暖，生产端总体表现更好。生产扩张带动就业指数环比上升3.2个百分点至 52.9%，研发活动指数为57.1%，比上月回升1.4个百分点，企业研发提速重启。 图表29月EPMI重回扩张区间 资料来源：iFind中证鹏元 三、重要资讯、政策监管回顾 1.央行：下调金融机构存款准备金率 当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 2.央行：召开全国外汇市场自律机制专题会议 9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。外汇市场自律机制相关指导司局、8家外汇市场自律机制核心成员机构代表参加会议。 会议认为，随着国内稳经济、稳预期政策陆续出台落地，物价（CPI）同比增速触底转正，进出口数据好于预期，房地产政策效果逐步显现，消费明显回暖，科技创新不断突破，经济高质量发展持续推进，经济“进”的势能正在积聚，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。 会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。外汇市场自律机制要在金融管理部门指导下，持续引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，加强对自律机制成员的行为监督和自律管理。外汇市场成员要自觉维护市场稳定，有 序开展做市自营交易，坚决杜绝投机炒作、煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为。企业和居民要坚持“风险中性”，不盲从跟风，不赌单边，不赌点位，维护好财产安全。 3.证监会：不存在IPO和上市公司再融资关闸，未提高上市门槛 9月15日，证监会就新股发行上市关闸、发行上市标准变化等传闻做出回应。主要内容如下： 一是IPO发行节奏。证监会加强一二级市场的逆周期调节，在充分考虑二级市场承受能力的基础上，科学合理保持新股发行常态化，更好促进一二级市场协调平衡发展。近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停，不存在IPO“关闸”的情况。上市公司再融资也不存在“关闸”情况。 二是支持科技企业发展。证监会深入推进科创板建设，坚守科创板定位，支持六大行业中符合条件、拥有关键核心技术的“硬科技”企业通过科创板做优做强，引导资源向科技创新领域集聚。证监会正在研究制定资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环。 三是发行上市条件。试点注册制以来，证监会坚持信息披露为核心，进一步明确板块定位，精简优化发行条件，设置多元包容的上市条件。沪深北交易所各有侧重、协调发展的格局基本形成，可以满足不同行业、不同发展阶段企业的上市融资需求。目前，各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。 四是部分在审企业撤回。近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题。对于媒体报道中涉及的产能过剩、周期性强及天花板低的行业企业，审核实践中，证监会、交易所充分关注行业发展趋势以及发行人自身情况，根据产业政策、发行条件、板块定位严格审核把关。 五是严把审核质量关。试点注册制以来，证监会实施更加严格、透明、审慎的发行上市监管，充分运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式加快问题企业出清。发行上市审核中严防严查欺诈发行，压严压实发行人和中介机构责任，保持高压态势，以零容忍态度打击财务造假，从严从重查处。 4.证监会：发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》 为深化并购重组市场化改革，支持上市公司以向特定对象发行的可转换公司债券（以下简称定向可转债）为支付工具实施重组，证监会在总结前期试点经验的基础上，起草了《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》（以下简称《规则》），9月15日起向社会公开征求意见。 《规则》共17条，主要内容包括：一是以援引上位法的方式，明确发行定向可转债实施重组需符合 《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规定；二是按照“同样情况同等处理”的原则，参照发行股份购买资产的相关规定，就作为支付工具的定向可转债的定价机制、限售期限等作出规定；三是明确作为支付工具的定向可转债在转让、转股等环节的投资者适当性要求；四是明确在认定是否构成重组上市等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式。此外，根据《规则》，上市公司可单独以定向可转债作为支付工具，自行决定重组交易对价全部由定向可转债支付或者搭配部分股份、现金支付。 5.交易商协会：《关于进一步规范银行间市场货币经纪报价及数据展示有关事项的通知》 9月12日，交易商协会发布《关于进一步规范银行间市场货币经纪报价及数据展示有关事项的通知》 （以下简称《通知》）。 《通知》主要包括三方面内容。第一，强化报价环节源头规范。明确报价分类标准，统一标识规则，对货币经纪公司发布报价行为予以规范。第二，强化数据展示分层分类。对不同类型报价要素进行差异化展示，明确撮合成交数据展示要求，提升经纪数据质量。第三，强化数据合作安全合规。货币经纪公司与经纪数据展示平台合作应当保障服务质量与公平竞争，并就合作情况进行报备。 《通知》自发布之日起生效，涉及调整内控制度或改造