中国海外煤电投资建设风险预警研究报告

中国海外煤电投资 建——设印度风尼险西亚预国别警研研究 究报告 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告――印度尼西亚国别研究 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 中国海外煤电投资建设风险预警研究报告――印度尼西亚国别研究 3 报告作者： 康旭华山西财经大学 柳亚琴山西财经大学高文静山西财经大学张竞超山西财经大学李深钊山西财经大学任雪荻山西财经大学 项目协调员：李丹青绿色和平张凯绿色和平 专家荐语 东南亚一直是中国企业境外投资的热点区域。其中，印度尼西亚拥有较好的人口基数红利和经济发展预期、专项的35GW鼓励政策、以及完备的两部制购电政策，与巴基斯坦、孟加拉国一起成为近年中国企业海外电力投资热点中的热点。 印度尼西亚的资源禀赋和国家政策决定了其以煤电为主的电力外资政策。近年来，中国企业越来越多地以股权投资形式参与全球新建的煤电项目，这一趋势也导致了中国的企业与金融机构将承担更多的来自海外煤电项目的长期风险。为中国开发商、中国债务资本和中国监管部门提供贴近现实的印度尼西亚煤电投资预测和风险分析，迫在眉睫。国际环保组织绿色和平与山西财经大学合作开展的《中国海外煤电投资建设风险预警研究报告—印度尼西亚国别研究》，恰逢其时，极具现实意义。 该报告借鉴了国家能源局就煤电规划建设风险预警的方法论，从装机充裕度、煤电投资建设经济性和资源约束三大角度展开分析。 装机充裕度是基本面：中国对印尼的火电投资已经接近顶峰，难在合理判断印度尼西亚何时会如巴基斯坦一样面临电力过剩。报告围绕电力系统备用率，结合印尼实际数据进行分析，具有较好的科学性。报告针对不同地区充裕度的结论，也与不少一线开发人士认知一致。 煤电投资建设经济性是内在动力：报告没有依赖中国国内常见的一部制电价机制，而是贴合印尼实际分析了两部制电价下的经济性问题，从收益率和收益率影响因素的角度拨云见日。 资源约束性是风险规避指引和未来走向的重要影响因子：这个章节将是东道国、投资人、融资银行、环境机构等利益相关方在选择自己未来政策前关注的要点。 总体来讲，我认为报告结合了印尼电力供应商业计划下的实际情况，考虑到了“走出去”中国企业的关注点，属于理论结合实践的作品。报告研究方法得当，研究数据选用合理，研究结论可信度高，政策建议具操作性，是一份较好的研究报告。 绿色和平此前已出具多份有影响力的报告。本报告并不限于节能减排的教条说教，而是客观、统筹地对印尼煤电这个“不太绿色”的领域进行全面分析，从科学的分析结论间接引导务实从业者关注绿色、选择绿色，这也是绿色和平的大智慧。 投融资一部负责人佟刚 电建集团国际工程有限公司 2019年9月1日 执行摘要 自印度尼西亚连续实施10GW和35GW两个电力发展计划以来，其国内煤电装机规模快速上升，极大地改善了印度尼西亚从上世纪末至本世纪初的大范围缺电现象。在这一时期，中资电力企业也积极参与印度尼西亚的煤电建设，在当地投资的煤电项目装机规模不断扩大。截至2018年，仍有超过7GW中资电力企业参与投资的煤电项目处于签约或在建状态。但是，随着印度尼西亚电力行业的飞速发展和电网覆盖率的大幅提升，有三个问题亟需更多的关注和讨论： 1）印度尼西亚电力市场未来发展的规模如何； 2）煤电盈利空间未来走向如何，继续投资煤电是否可以达到理想的收益率； 3）在环境问题日益严峻的趋势下，印度尼西亚的资源环境状况是否允许继续大量新建煤电项目。 本报告基于上述三个问题展开分析和讨论，并根据印度尼西亚电力供应商业计划（RencanaUsahaPenyediaanTenagaListrik，以下简称RUPTL）将该国划分为爪哇-巴厘、加里曼丹、苏拉威西、苏门答腊和马鲁古-巴布亚五大区域，分析了2017年各区域煤电装机充裕度、煤电投资建设经济性和资源环境约束三个指标的现状，并对2022年各指标的变化情况进行了高经济增速（GDP增速5.9%，为情景一）和低经济增速（GDP增速5.2%，为情景二）的分情景预测。 •煤电装机充裕度分析 本报告采用电力系统备用率1作为判断各区域煤电产能是否过剩的依据。当该区域的电力系统实际备用率大于合理备用率时， 即被认为产能过剩。报告在测算了2017年印度尼西亚五大区域电力系统备用率的基础上，对各区域2022年的电力系统备用率进行了分情景预测，并做出预警分析。 在高经济增速情景下，2022年除苏拉威西和马鲁古-巴布亚两大区域的实际电力系统备用率低于合理备用率外，爪哇-巴厘、加里曼丹和苏门答腊地区的实际电力系统备用率均超过合理备用率，说明在该情景下这三个区域将出现煤电产能过剩情况，过剩产能分别为6686MW、164MW和128MW。与2017年相比，五大区域的实际电力系统备用率将出现不同幅度的上升。除苏拉威西地区增幅较小外，其余四个地区的增幅均超过100%。总体来看，由于2018-2022年间集中落地的发电装机量较大，电力需求又难以实现快速增长，因此，在RUPTL顺利实施的情况下，即使印度尼西亚可以按照预期实现较快的经济发展， •煤电投资建设经济性分析 本报告基于印度尼西亚现行的两部制电价机制，采用内部收益率（IRR）指标对中国企业和金融机构在印度尼西亚各区域投资建设煤电项目的经济性进行评估，并在高、低两个经济增速情景下对2022年煤电项目的经济性进行分情景预测。 在高经济增速情景下，印度尼西亚电价基本不变，煤电利用小时数呈现小幅下降。预测结果显示，2022年苏门答腊和苏拉威西地区的煤电项目内部收益率将高于10%，但低于一般项目的内部收益率（12%）；爪哇-巴厘和加里曼丹两大区域的内部收益率低于10%，煤电投资的吸引力不足，利润空间极小，不适合煤电项目投资。 在低经济增速情景下，印度尼西亚电力需求增速趋于放缓，电价有所降低，煤电利用小时数也大幅下降。与高经济增速相比，马鲁古-巴布亚地区的电力需求降低，电力供给相对充裕，投资经济性也相应降低，投资收益率下降；苏门答腊、加里曼丹、苏拉威西和爪哇-巴厘四大区域的煤电项目内部收益率均低于10%，煤电装机相对集中，项目可投资性较弱，不适合未来煤电项目的投资。 同时，本报告在假定印度尼西亚照付不议条款的刚兑被打破的情况下，对敏感性指标进行了煤电项目内部收益率的敏感性分析。结果显示，影响印度尼西亚煤电项目内部收益率的主要敏感性指标依次为煤电项目预计年利用小时数、煤电上网电价和预计标煤价格。 •资源环境约束分析 本报告分别从水资源、大气污染和气候变化三个方面分析了印度尼西亚煤电项目受到的资源环境约束。各区域面临的水资源约 束采用世界资源研究所（WRI）的基线水压力指标进行评估；大气污染情况的评估指标为PM2.5浓度；气候变化采用二氧化碳排放量作为表征，使用2006年《IPCC国家温室气体清单指南》提供的缺省方法进行计算。受数据可获得性的限制，三方面评估采用的数据年份也存在差异。 针对水资源、大气污染和气候变化三方面的评估结果如下： （1）2010年印度尼西亚全国水资源充沛，水压力较小，但区域分布失衡严重，其中爪哇-巴厘地区基线水压力为55%，处于高水压力区。2020年，爪哇-巴厘地区的基线水压力将升高至59%，水资源压力较高。 （2）2016年苏门答腊地区空气质量最差，年平均PM2.5浓度为29.44μg/m3，未达到世界卫生组织（WHO）国际标准的过 2022年爪哇-巴厘地区依然将出现严重的煤电产能过剩，加里曼丹和苏门答腊地区预计将出现小幅的煤电产能过剩。 在低经济增速情景下，即印度尼西亚的经济以相对较低的5.2%增长时，各区域煤电产能过剩情况将进一步恶化。爪哇-巴厘、加里曼丹和苏门答腊地区的煤电过剩规模将分别扩大至8164MW、460MW和891MW。马鲁古-巴布亚地区也将在该情景下出现煤电产能过剩情况。 渡2期目标。加里曼丹和爪哇-巴厘地区的年平均PM浓度优于苏门答腊地区，但未达到过渡3期目标。 （2.5 3）2010-2017年，爪哇-巴厘地区的二氧化碳排放量最大，年均占全国二氧化碳排放量的59%；苏门答腊地区次之，年均占比为22%。 针对预警体系，本报告建立了由煤电装机充裕度和投资建设经济性两个预警指标构成的印度尼西亚煤电投资建设风险预警指标体系。其中，煤电装机充裕度预警指标体现了当地煤电装机的冗余情况；煤电投资建设经济性预警指标体现了建设当地自用煤电项目的经济性，为投资建设煤电项目提供决策参考。最终风险预警结果由两个指标的最高评级确定，以期为政策制定部门、煤电投资企业、金融机构等投资者进一步优化政策和决策提供系统详尽的评估数据支持。 1电力系统备用率为电力等效可用装机量超过电力最大负荷需求的百分比 5 4 更多报告请关注公众号：全球行业报告库 本报告将风险预警指标分为红色和橙色两个等级。红色表示2022年煤电投资建设存在极高风险；橙色表示煤电投资建设存在较高风险。本报告设定的煤电装机充裕度预警标准为：橙色表示实际电力系统备用率高于合理备用率，且超出部分大于当地单台大型煤电机组对应的系统备用率，但小于当地年用电负荷增长所需装机对应的系统备用率；红色表示系统实际备用率在合理备用率之上，且超出部分大于当地年用电负荷增长所需装机对应的系统备用率。投资建设经济性的预警标准设定为：内部收益率小于10%为红色，10%-12%为橙色。 目录 从综合预警结果来看，在高经济增速情景下，爪哇-巴厘和加里曼丹地区的综合预警结果均为红色，煤电投资建设风险较高， 前言01 1.印度尼西亚电力发展背景概述02 1.1印度尼西亚煤炭资源状况03 1.2印度尼西亚电力建设情况03 2.印度尼西亚五大区域煤电投资风险评估04 这两个地区受各项指标的约束影响均较大。在低经济增速情景下，苏门答腊、爪哇-巴厘、加里曼丹和苏拉威西四大区域的煤电投资建设风险较大，均为红色预警。其中，苏拉威西的经济性投资风险较高经济增速情景加剧，综合预警结果由橙色转为红色；马鲁古-巴布亚地区的装机充裕度和经济性风险均有所加剧，综合预警结果上升为橙色；苏门答腊地区虽然综合预警结果不变，但装机充裕度和经济性的风险均较高经济增速情景加剧。 总体来看，2022年印度尼西亚的煤电投资建设存在较大风险。而除红色和橙色预警的区域以外，投资者也需警惕其它地区未来煤电投资的潜在风险。 基于以上研究结果，本报告提出如下政策建议： 1)中国相关政府决策和管理部门应针对中国海外主要的煤电投资东道国建立煤电投资建设风险预警体系，指导和督促企业在前期投资决策方案中充分考虑可能对煤电项目的长期运营造成影响的因素。同时，合理利用公共资金和政策预警体系调控对于海外高风险地区新建煤电项目的支持。 2)股权投资企业应建立和完善项目长期风险评估体系，逐步提升自身对全球能源转型、气候变化等长期风险的意识和控制能力。 3)银行和保险公司等金融机构应提升自身对海外煤电项目长期运营市场的认识和风险评估能力，甄别高风险项目，并严控对高风险项目的融资或担保。 4)印度尼西亚政府应充分考虑电源建设增长过快、能源转型和环境资源约束对煤电投资的中长期影响，及时停止审批高风险地区的新建煤电项目，并提高自身能源发展规划能力和本国能源政策的合理性和稳定性，以实现由煤电向可再生能源的转型。 2.1煤电装机充裕度分析05 2.1.1煤电投资建设充裕度现状05 2.1.2煤电装机充裕度评估方法09 2.1.3煤电装机充裕度分析09 2.1.4煤电装机充裕度预测10 2.2煤电投资建设经济性分析12 2.2.1煤电投资建设经济性现状12 2.2.2煤电投资建设经济性评估方法13 2.2.3煤电投资建设经济性分析21 2.2.4煤电投资建设经济性预测22 2.3煤电投资建设资源环境约束分析24 2.3.1水资源环境现状与预测分析24 2.3.2大气污染环境现状与分析25 2.3.2二氧化碳排放现状与分析27 3.印度尼西亚煤电投资建设风险预警31 3.1装机充裕度预警33 3.2投资经济性预警33 3.3煤电项目投