商品研究晨报-黑色系列

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求驱动趋稳，高位反复.............................................................................................................................................2螺纹钢：低库存支撑，高位震荡.................................................................................................................................................4热轧卷板：成本强势推动，高位震荡........................................................................................................................................4硅铁：产需观望加剧，高位震荡.................................................................................................................................................6锰硅：矛盾支撑不足，宽幅震荡.................................................................................................................................................6焦炭：一轮提涨开启，高位震荡.................................................................................................................................................8焦煤：供应预期有所收紧，高位震荡........................................................................................................................................8动力煤：供应扰动延续，高位震荡...........................................................................................................................................10玻璃：短线反弹但空间有限......................................................................................................................................................11 2023年9月20日 铁矿石：需求驱动趋稳，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）财联社9月18日电，国家发展改革委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》提出，近期推进省间、省（区、市）/区域市场建设，以省间、省（区、市）/区域市场“统一市场、协同运行”起步；逐步推动省间、省（区、市）/区域市场融合。（2）财联社9月19日电，国家能源局公告，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近日平控预期的影响有所减弱，炉料价格出现反弹，挤压成材的利润空间。从产业层面来看，当前下游铁水产量维持高位，为铁矿现货的采购需求形成一定支撑；从宏观及政策面来看，近期多地政府陆续推出地产刺激政策，且近日央行降准落地，使市场对于地产和宏观经济的预期有所提振，助推了铁矿价格的走高。本轮超过100元/吨的上涨行情已持续了一个月左右，然而在下游成材并未明显走强的背景下，当前铁矿估值已对诸多正面因素反应得较为充分。回归基本面来看，铁矿自身静态供需双强，供需差相对稳定，但当前铁水产量与钢厂利润的分化走势预计难以长期维持，叠加终端对于成材需求还未出现明显改善，铁水产量或将显现阶段性顶部，建议投资者谨慎追涨。 2023年09月20日 螺纹钢：低库存支撑，高位震荡 热轧卷板：成本强势推动，高位震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长7.0%。1—8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点；基建投资同比增长6.4%，增速回落0.4个百分点；制造业投资同比增长5.9%，增速提高0.2个百分点。8月，中国粗钢日均产量278.74万吨，环比下降4.8%；生铁日均产量240.71万吨，环比下降3.8%；钢材 日均产量375.87万吨，环比持平。 9月15日钢联周度数据：产量方面，螺纹-5.92万吨，热卷-6.58万吨，五大品种合计-18.58万吨；总库存方面，螺纹-30.03万吨，热卷-2.20万吨，五大品种合计-37.05万吨；表需方面，螺纹-3.70万吨，热卷-1.29万吨，五大品种合计-4.00万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内房地产端利好政策不断，对市场情绪有所提振，且成本端持续强势，推动螺卷震荡走强。宏观方面，近期多地对于地产政策松绑，例如一线城市相继宣布执行“认房不认贷”政策，对于市场情绪带来持续提振；产业方面，目前螺卷供需仍维持弱平衡格局，螺纹端虽然需求持续低迷，但产量保持低位水平，供需弱平稳，而板材类由于产量持续偏高，供需存边际走弱压力，但持续的高铁水使得原料端保持强势，在螺卷自身供需矛盾不大的背景下，受原料端强势推动成本上移。总体而言，连续的政策利好提振市场信心，同时成本端强势夯实下方支撑，偏强震荡思路对待。 2023年9月20日 硅铁：产需观望加剧，高位震荡 锰硅：矛盾支撑不足，宽幅震荡 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 本期南非锰矿发运总量61.63万吨，较上周环比上升29.9%，较去年同期上升10.54%；本期澳大利亚锰矿发运总量14.09万吨，较上周环比上升36.52%，较去年同期上升40.89%；本期加蓬锰矿发运总量16.2万吨，较上周环比下降18.38%，较去年同期下降42.14%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内价格整体偏震荡。需求延续高位叠加成本估值支撑，双硅价格受到提振。从需求来看， 下游粗钢环节供需存边际改善倾向，静态矛盾累积有限，生产积极性相对较高且对炉料负反馈传导驱动不足，双硅直接需求兑现对应受到较强支撑。从成本估值来看，双硅矿石成本近期在产业需求拉动下，价格均有提振，而炭素成本受煤焦产业链相对偏紧的现实供需影响价格边际走强，双硅综合生产成本表现相对坚挺，从估值托底角度制约着双硅的下方价格空间。整体而言，双硅仍延续着供增需平的产业格局，产能偏冗背景下其面临的持续性产业缺口相对不足。因此，双硅利润持续扩张动力受限，短期或以顺应产业情绪、循迹估值支撑、高位震荡的思路对待。 2023年09月20日 焦炭：一轮提涨开启，高位震荡 焦煤：供应预期有所收紧，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2270元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2275元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2275元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2090元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2080元/吨。 2、9月19日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1950（+50）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1830（+51）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1715（-） 3、持仓情况：9月19日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2401合约多头减仓3002手， 空头减仓2218手；焦炭J2401合约多头增仓177手，空头增仓229手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供应偏紧担忧扰动，关注9月底10月初实际需求发力情况。首先，昨日国新办发布会进一步明确强调煤矿安全生产是重中之重，在安检不断完善趋严的背景下，短期国内供应增量恐相对有限，叠加海运煤内外价差的扩大，供应偏紧情绪加重。而需求方面，现货端采购需求较为积极，高铁水使得补库逻辑持续被盘面交易。但需要注意的是后续维持高铁水的判断是建议在钢厂有利润，并且旺季终端持续发力的基础之上的，倘若终端修复节奏不及预期，那么下游受成本挤压，利润难出现向下传导，进而导致正负反馈的逻辑切换。因此，短期以震荡偏强对待，至于验证预期的关键点，需考虑后续市场实际需求的发力情况。 2023年09月20日 动力煤：供应扰动延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC310昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税价1009元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价884元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价627元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价697元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价840元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价637元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价830元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西临汾翼城6000大卡动力煤坑口含税价942元/吨，山西忻州5500大卡动力煤坑口含税价756元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价465元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价480元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价729元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价890元/吨。 3、持仓情况：9