商品研究晨报-黑色系列

期货研究 2023年09月20日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求驱动趋稳，高位反复2 螺纹钢：低库存支撑，高位震荡4 热轧卷板：成本强势推动，高位震荡4 硅铁：产需观望加剧，高位震荡6 国锰硅：矛盾支撑不足，宽幅震荡6 泰焦炭：一轮提涨开启，高位震荡8 君焦煤：供应预期有所收紧，高位震荡8 安动力煤：供应扰动延续，高位震荡10 期玻璃：短线反弹但空间有限11 货研究所 期货研究 2023年9月20日 商品研究 铁矿石：需求驱动趋稳，高位反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2401 862.5 -6.0 -0.69 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 504,793 755,564 -7,206 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 1032.0 1027.0 5.0 PB（61.5%） 948.0 943.0 5.0 金布巴（61%） 907.0 902.0 5.0 超特（56.5%） 846.0 842.0 4.0 国产矿 唐山（66%） 877.0 875.0 2.0 邯邢（66%） 1099.0 1099.0 0.0 莱芜（65%） 1017.0 1017.0 0.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2401,对超特) 195.1 181.7 13.4 基差（I2401,对金布巴) 135.8 121.4 14.4 I2309-I2401 -862.5 -871.5 9.0 I2401-I2405 39.5 40.0 -0.5 卡粉-PB 84.0 84.0 0.0 PB-金布巴 41.0 41.0 0.0 PB-超特 102.0 101.0 1.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 （1）财联社9月18日电，国家发展改革委、国家能源局印发《电力现货市场基本规则（试行）》提出，近期推进省间、省（区、市）/区域市场建设，以省间、省（区、市）/区域市场“统一市场、协同运行”起步；逐步推动省间、省（区、市）/区域市场融合。 （2）财联社9月19日电，国家能源局公告，截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 近日平控预期的影响有所减弱，炉料价格出现反弹，挤压成材的利润空间。从产业层面来看，当前下游铁水产量维持高位，为铁矿现货的采购需求形成一定支撑；从宏观及政策面来看，近期多地政府陆续推出地产刺激政策，且近日央行降准落地，使市场对于地产和宏观经济的预期有所提振，助推了铁矿价格的走高。本轮超过100元/吨的上涨行情已持续了一个月左右，然而在下游成材并未明显走强的背景下，当前铁矿估值已对诸多正面因素反应得较为充分。回归基本面来看，铁矿自身静态供需双强，供需差相对稳定，但当前铁水产量与钢厂利润的分化走势预计难以长期维持，叠加终端对于成材需求还未出现明显改善，铁水产量或将显现阶段性顶部，建议投资者谨慎追涨。 期货研究 2023年09月20日 商品研究 螺纹钢：低库存支撑，高位震荡 热轧卷板：成本强势推动，高位震荡 产业 服马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 务 研【基本面跟踪】 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2401 3,831 11 0.29 HC2401 3,933 51 1.31 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2401 1,475,760 1,775,340 9,334 HC2401 765,067 944,886 61,907 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3860 3840 20 杭州 3880 3850 30 北京 3800 3790 10 广州 3990 3960 30 热轧卷板 上海 3930 3890 40 杭州 3950 3920 30 天津 3930 3900 30 广州 3930 3900 30 唐山钢坯 3570 3570 0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2401) 29 -2 31 基差（HC2401) -3 -13 10 RB2310-RB2401 -68 -75 7 HC2310-HC2401 44 50 -6 HC2310-RB2310 214 186 28 HC2401-RB2401 102 61 41 现货卷螺差 -46 -65 19 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1—8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，规模以上工业增加值同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长7.0%。1—8月份，全国房地产开发投资同比下降8.8%，降幅较1-7月扩大0.3个百分点；基建投资同比增长6.4%，增速回落0.4个百分点；制造业投资同比增长5.9%，增速提高0.2个百分点。8月，中国粗钢日均产量278.74万吨，环比下降4.8%；生铁日均产量240.71万吨，环比下降3.8%；钢材 期货研究 日均产量375.87万吨，环比持平。 9月15日钢联周度数据：产量方面，螺纹-5.92万吨，热卷-6.58万吨，五大品种合计-18.58万吨；总库存方面，螺纹-30.03万吨，热卷-2.20万吨，五大品种合计-37.05万吨；表需方面，螺纹-3.70万吨，热卷-1.29万吨，五大品种合计-4.00万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内房地产端利好政策不断，对市场情绪有所提振，且成本端持续强势，推动螺卷震荡走强。宏观方面，近期多地对于地产政策松绑，例如一线城市相继宣布执行“认房不认贷”政策，对于市场情绪带来持续提振；产业方面，目前螺卷供需仍维持弱平衡格局，螺纹端虽然需求持续低迷，但产量保持低位水平，供需弱平稳，而板材类由于产量持续偏高，供需存边际走弱压力，但持续的高铁水使得原料端保持强势，在螺卷自身供需矛盾不大的背景下，受原料端强势推动成本上移。总体而言，连续的政策利好提振市场信心，同时成本端强势夯实下方支撑，偏强震荡思路对待。 2023年9月20日 商品研究 硅铁：产需观望加剧，高位震荡 国泰君安 期【基本面跟踪】 锰硅：矛盾支撑不足，宽幅震荡 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期货研究 货硅铁、锰硅基本面数据 期货 期货合约 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 硅铁2311 7576 18 291,140 393,781 硅铁2401 7494 20 55,954 65,543 锰硅2311 7152 -6 198,867 461,671 锰硅2401 7090 16 41,759 68,192 项目 价格 较前一交易日 单位 现货 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 7000 +150.0 元/吨 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 6790 +20.0 元/吨 锰矿:Mn44块 38.7 -0.1 元/吨度 兰炭:小料:神木 1280 - 元/吨 价差 期现价差 硅铁（现货-期货） -576 +132 元/吨 锰硅（现货-期货） -362 +26 元/吨 近远月价差 硅铁2311-2401 82 -2 元/吨 锰硅2311-2401 62 -22 元/吨 跨品种价差 锰硅2311-硅铁2311 -424 -26 元/吨 锰硅2401-硅铁2401 -404 +2 元/吨 期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价 研究所 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 本期南非锰矿发运总量61.63万吨，较上周环比上升29.9%，较去年同期上升10.54%；本期澳大利亚锰矿发运总量14.09万吨，较上周环比上升36.52%，较去年同期上升40.89%；本期加蓬锰矿发运总量16.2万吨，较上周环比下降18.38%，较去年同期下降42.14%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内价格整体偏震荡。需求延续高位叠加成本估值支撑，双硅价格受到提振。从需求来看， 期货研究 下游粗钢环节供需存边际改善倾向，静态矛盾累积有限，生产积极性相对较高且对炉料负反馈传导驱动不足，双硅直接需求兑现对应受到较强支撑。从成本估值来看，双硅矿石成本近期在产业需求拉动下，价格均有提振，而炭素成本受煤焦产业链相对偏紧的现实供需影响价格边际走强，双硅综合生产成本表现相对坚挺，从估值托底角度制约着双硅的下方价格空间。整体而言，双硅仍延续着供增需平的产业格局，产能偏冗背景下其面临的持续性产业缺口相对不足。因此，双硅利润持续扩张动力受限，短期或以顺应产业情绪、循迹估值支撑、高位震荡的思路对待。 期货研究 2023年09月20日 商品研究 焦炭：一轮提涨开启，高位震荡 焦煤：供应预期有所收紧，高位震荡 国泰 君金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2270元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2275元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价2275元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2090元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价2080元/吨。 2、9月19日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1950（+50）；S1.3G75主焦（蒙 5）沙河驿1830（+51）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1715（-） 3、持仓情况：9月19日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2401合约多头减仓3002手， 期货研究 空头减仓2218手；焦炭J2401合约多头增仓177手，空头增仓229手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 供应偏紧担忧扰动，关注9月底10月初实际需求发力情况。首先，昨日国新办发布会进一步明确强调煤矿安全生产是重中之重，在安检不断完善趋严的背景下，短期国内供应增量恐相对有限，叠加海运煤内外价差的扩大，供应偏紧情绪加重。而需求方面，现货端采购需求较为积极，高铁水使得补库逻辑持续被盘面交易。但需要注意的是后续维持高铁水的判断是建议在钢厂有利润，并且旺季终端持续发力的基础之上的，倘若终端修复节奏不及预期，那么下游受成本挤压，利润难出现向下传导，进而导致正负反馈的逻辑切换。因此，短期以震荡偏强对待，至于验证预期的关键点，需考虑后续市场实际需求的发力情况。 期货研究 2023年09月20日 商品研究 动力煤：供应扰动延续，高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0