传媒行业月度点评：2023H1业绩恢复向好，杭州亚运会、国庆档等即将来临

2023年09月19日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 传媒沪深300 83% 33% -17% 2022-082022-112023-022023-05 %1M3M12M 传媒-7.29-25.4826.31 沪深300-2.70-5.95-5.21 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 曹俊杰分析师 执业证书编号:S0530522050001 caojunjie@hnchasing.com 相关报告 1传媒行业2023年8月报：暑期档表现突出， 手游复苏明显，关注业绩改善个股2023-08-17 2传媒行业2023年中期策略：业绩与估值逐渐修复，持续看好AI产业趋势2023-07-10 3传媒行业2023年6月报：技术迭代、大模 型持续升级，关注细分优质个股2023-06-19 证券研究报告 传媒 2023H1业绩恢复向好，杭州亚运会、国庆档等即将来临 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 三七互娱1.3315.851.4614.441.5813.34买入 吉比特20.3317.8720.9117.3723.4015.52买入 分众传媒0.1939.160.3421.880.4217.71买入 芒果超媒0.9828.231.2122.871.3520.50买入 中南传媒0.7815.360.9113.160.9712.35买入 万达电影-0.88-15.550.4034.200.5027.36增持 元隆雅图0.7523.200.10174.000.8021.75增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场回顾：自6月下旬以来，传媒指数不断向下调整。2023年8月16 日-9月15日，传媒(申万)指数下跌8.70%，跑输WIND全A5.80pct，涨跌幅位居子行业后二位。估值方面：截至2023年9月15日，传媒 （申万）板块PE（TTM，中值）为为45.21倍（前值45.57倍），位于 2010年以来的50%分位，但仍位于2018年以来较高的估值水平。 行业跟踪：1）电影：暑期档创历史新高。2023年暑期档票房206.16亿元，较2019年同期增长15.96%；观影人次5.05亿次，较2019年同期增长0.6%；平均票价40.8元，较2019年同期增长15.25%。2）游戏：7月手游同比增长超50%。7月中国游戏市场规模286.10亿元， 环比上升3.34%，同比上升37.49%，同比增长率连续3个月为正；手游市场规模221.10亿元，环比上升3.40%，同比上升51.09%；中国自 研游戏海外市场实际销售收入为15.06亿美元，环比增长2.37%，同比上升7.57%。3）广告：复苏态势向好。2023年1-7月整体广告市场同比上涨5.4%；单7月整体广告市场同比增长8.7%，与上月涨幅基本 持平；环比微跌0.8%，跌幅较上月收窄3pct。分渠道看，7月电梯LCD、电梯海报和影院视频同比分别上涨25.8%、1.6%和338.4%，其他广告渠道同比均呈现不同程度减少。4）重要动态：国内11家AI大模型 通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案；五部门印发《元宇 宙产业创新发展三年行动计划（2023-2025年）》；教育部颁布《校外培训行政处罚暂行办法》；杭州亚运会将于9月23日-10月8日举行。 投资建议：建议关注三条主线：一是业绩稳健、高股息的国有出版公司，如中南传媒、中国科传等；二是随着宏观经济和消费需求稳步复 苏、观影热情有望延续至国庆档的广告、影视、院线等板块，如分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒；新品周期下利润有望于三四季度逐步释放的游戏板块，如三七互娱、吉比特、完美世界等；三是杭州亚运会即将来临，建议关注相关体育赛事IP及营销服务商，如电魂网络、元隆雅图等。维持“同步大市”评级。 风险提示：政策监管风险；竞争加剧；产品表现及技术落地不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 12023半年报总结4 2市场回顾6 2.1整体情况6 2.2子板块情况7 2.3个股情况7 2.4行业估值8 3行业数据9 3.1电影9 3.2游戏11 3.3广告12 4重点动态12 4.1公司动态12 4.2行业动态13 5风险提示14 图表目录 图1：传媒行业营收及其同比增速4 图2：传媒行业归母净利润及其同比增速4 图3：传媒行业费用率4 图4：传媒行业毛利率、净利率、净资产收益率4 图5：传媒行业营收及归母净利润（分季度）5 图6：传媒行业毛利率、净利率（分季度）5 图7：2023年8月16日-2023年9月15日申万一级子行业涨跌幅6 图8：2023年初-2023年9月15日申万一级子行业涨跌幅6 图9：2023年8月16日-2023年9月15日申万传媒子板块涨跌幅7 图10：2023年8月16日-2023年9月15日传媒（申万）个股涨跌幅前十名7 图11：2023年8月16日-2023年9月15日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况7 图12：申万传媒行业PE（TTM，中值）8 图13：申万传媒行业PB（MRQ，中值）8 图14：2014年-2023年8月电影票房（含服务费）9 图15：2014年-2023年8月观影人次9 图16：2014年-2023年8月平均票价（含服务费）9 图17：2014年-2023年8月上座率情况9 图18：2016年-2023年各线城市票房占比10 图19：2016年-2023年各线城市观影人次占比10 图20：2023年8月中国手游收入top3011 图21：2023年8月中国手游发行商收入top3011 图22：进口游戏版号下发情况12 图23：2017-2023年1-7月整体广告市场花费同比变化12 图24：2022年1月-2023年7月整体广告市场花费12 表1：传媒子版块2023H1及2023Q2业绩表现（单位：亿元）5 表2：2023年8月top10院线票房及观影人次市占率10 表3：2023年8月top10影投票房及观影人次市占率11 12023半年报总结 上半年业绩增长向好，费用率稳中有降、盈利能力提升。我们选取申万传媒（2021） 130个标的为研究样本（下同）。2023H1传媒行业上市公司实现营收2374.71亿元，同比增长4.75%；归母净利润239.08亿元，同比增长14.62%；扣非归母净利润201.02亿元，同比增长11.64%。现金流同比明显改善，2023H1经营活动现金净流量249.45亿元，同比增长26.73%。三费率稳中略降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.74%、7.76%、3.16%，同比分别变化-0.02pct、0.03pct、-0.28pct；盈利水平提升，毛利率和净利率分别为32.74%和10.41%，同比分别增加了0.10pct和1.01pct；净资产收益率达3.85%，同比增加了0.51pct。整体来看，疫情防控全面放开后，线下消费需求逐步恢复，传媒行业上市公司的经营状况和财务表现同比呈现明显好转。 图1：传媒行业营收及其同比增速图2：传媒行业归母净利润及其同比增速 亿元营收营收yoy3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 亿元 350 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润扣非归母净利润 归母yoy扣非yoy 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 图3：传媒行业费用率图4：传媒行业毛利率、净利率、净资产收益率 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售费用率管理费用率研发费用率 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率净资产收益率 2018H12019H12020H12021H12022H12023H1 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 单季度表现来看，Q2业绩同比、环比均实现正增长。2023Q2传媒行业上市公司实现营收1245.49亿元，同比增长10.21%、环比增长10.30%；归母净利润128.96亿元，同 比增长23.10%、环比增长17.11%；经营活动现金净流量176.61亿元，同比增长7.79%、环比增长142.45%；毛利率32.90%，同比增加0.83pct、环比增加0.34pct；净利率10.73%，同比增加1.27pct、环比增加0.68pct。单二季度销售费用率走高，其他费用率稳中略降， 具体而言，Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.04%、7.67%、3.06%，同比分别变化0.57pct、-0.19pct、-0.50pct，环比分别变化0.62pct、-0.18pct、-0.22pct， 图5：传媒行业营收及归母净利润（分季度）图6：传媒行业毛利率、净利率（分季度） 营收归母净利润营收yoy归母yoy毛利率净利率 亿元 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018Q22019Q22020Q22021Q22022Q22023Q2 资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券 子版块方面，上半年除游戏板块利润同比有所下滑外，其余子版块均实现了同比增长。从营收增速指标来看，由快到慢依次为影视院线、出版、数字媒体、广告、广电、游戏，2023H1的营收同比增速分别为16.66%、6.75%、4.71%、3.08%、2.54%、0.70%；从 归母净利润指标来看，由快到慢依次为影视院线、数字媒体、广告、出版、广电、游戏， 2023H1的归母净利润同比增速分别为722.66%（扭亏为盈）、13.78%、12.71%、11.56%、 1.21%、-4.48%。拆分看二季度，出版、广告两个子版块业绩表现最好，同比、环比均实现了正增长；其次为数字媒体，2023Q2归母净利润同比微减1.18%；然后为游戏、广电两个子板块，2023Q2营收均实现了同比正增长，但归母净利润环比分别下降了12.41%、13.31%；最后为影视院线板块，2023Q2营收和归母净利润同比分别实现增长47.22%、 159.93%，但环比分别下降了20.76%、43.72%。 表1：传媒子版块2023H1及2023Q2业绩表现（单位：亿元） 2023H1营收 同比增 速 2023H1归 母净利润 同比增速 2023Q2营收 同比增 速 环比增 速 2023Q2归 母净利润 同比增速 环比增 速 出版 697.91 6.75% 93.43 11.56% 375.93 6.76% 16.76% 58.83 8.24% 70.07% 游戏 417.87 0.70% 69.62 -4.48% 215.82 6.51% 6.82% 32.51 -3.58% -12.41% 广告 717.24 3.08% 32.27 12.71% 384.37 12.72% 15.47% 16.99 43.22% 11.26% 数字媒体 124.