聚烯烃日报：成本支撑较强，聚烯烃高位运行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-20 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 成本支撑较强，聚烯烃高位运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃盘面高开运行，带动现货价格上涨，基差走弱，下游需求仍未明显恢复，维持刚需采购。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑较强。开工率持续提升，新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力较大。石化库存维持低位，上游库存压力不大。下游工厂“金九银十”旺季不及预期，总体情况仍恢复缓慢。聚烯烃进口利润略有盈利，进口窗口打开。预计聚烯烃偏强震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存62.5万吨，相比前一日减少4万吨，小幅去库。 基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差走弱。 生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走高，PDH制PP利润亏损加剧。 聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。开工负荷持续回升，PE开工率已至较高水平，近日多套PP装置停车检修，PP开工保持相对稳定。 进�口方面，PE进口窗口持续打开，PP进口略有盈利。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/19 2023/9/18 石化库存（万吨） -4 62.5 66.5 LL01 90 8,520 8,430 LL05 84 8,458 8,374 LL09 113 8,460 8,347 LL1-LL5 6 62 56 LL5-LL9 -29 -2 27 LL9-LL1 23 -60 -83 LL华北基差 -40 -120 -80 LL华东基差 -30 -30 0 LL华南基差 -10 160 170 brent主力（美元/桶） -0.23 93.59 93.82 LLDPE生产利润（原油制） 61 -707 -768 LLDPE华北 50 8,400 8,350 LLDPE华东 60 8,490 8,430 LLDPE华南 80 8,680 8,600 HDPE注塑华东 0 8,300 8,300 HDPE低压膜华东 15 8,965 8,950 HDPE中空华东 0 8,550 8,550 LDPE华东 0 9,200 9,200 LL华东-华北 10 90 80 LL华南-华东 30 280 250 HD注塑-LL（华东） -50 -100 -50 HD薄膜-LL（华东） -35 565 600 HD中空-LL（华东） -50 150 200 LD-LL（华东） -50 800 850 LL美金成本（元/吨） 8 8,281 8,273 LL华东进口盈亏（元/吨） 52 209 157 LL中国CFR（美元/吨） 0 935 935 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -50 300 350 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） 46 1,592 1,546 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月19日 9月18日 石化库存（万吨） -4 62.5 66.5 PP01 82 8,073 7,991 PP05 74 7,986 7,912 PP09 105 7,960 7,855 PP1-PP5 8 87 79 PP5-PP9 -31 26 57 PP9-PP1 23 -113 -136 PP华东基差 -20 -50 -30 PP华北基差 -20 100 120 PP华南基差 -32 -123 -91 brent主力（美元/桶） -0.23 93.59 93.82 PP生产利润（原油制） 73 -1,324 -1,397 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 705 695 PP生产利润（PDH制） -41 -274 -233 PP华东拉丝 62 8,023 7,961 PP华北拉丝 50 7,950 7,900 PP华南拉丝 50 7,950 7,900 PP华东低融共聚 90 8,170 8,080 PP华东均聚注塑 70 8,050 7,980 PP拉丝华南-华东 -12 -73 -61 PP拉丝华东-华北 12 73 61 PP均聚注塑-拉丝（华东） 8 27 19 PP低融共聚-拉丝（华东） 28 147 119 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 895 895 PP拉丝进口成本（元/吨） 8 7,930 7,922 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 54 93 39 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -7 -88 -81 山东粉料（元/吨） 30 7,630 7,600 山东丙烯（元/吨） -20 7,280 7,300 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 20 320 300 山东粉料生产利润（元/吨） 50 -350 -400 华东BOPP厚光膜（元/吨） 50 9,500 9,450 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -12 327 339 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） 57 1,694 1,637 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|