商品期货早班车

2023年09月18日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 市场关注国内贵金属大幅升水外盘情况，此情况主要由于内外利差导致贵金属作为资金载体大幅出口所致， 金 同时由于黄金进口主题商业银行受到外汇管理限制，无法大量进口，且多数银行惜售，导致国内黄金现货出 属 现短缺，现货价格与期货价格倒挂。预计随着价差进一步倒挂，可能会倒闭政策放松，重开外汇额度，因此大概率后期倒挂情况将出现缓解。我们维持此前结构上金强银弱格局、内强外弱格局的判断。海外市场持续 震荡，美通胀数据虽然3.7%高于预期，但是幅度有限，9月加息可能性不大。短期外盘价格依旧弱势震荡，中长期高利率下始终对于经济不利，关注长线配置机会。内盘由于库存偏少，恰逢10月居民购金旺季，可能会推升价格进一步上涨，但是购汇额度随时可能重开，建议内外套利者关注正套，买国外抛国内机会。 基本金属 招商评论 工业硅 091515日盘面上行，较上一交易日涨270元/吨，涨幅为1.86%；硅厂库存整体减少，现货流通紧张，其中新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在22280吨，周度开工率在59%，环比小增；云南样本硅企（产能产比30%）周度产量在7930吨，周度开工率在93%，较上周环比持平；四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4820吨，周度开工率在74%，较上周环比增加。需求端，多晶硅对工业硅需求维持景气，下游磨粉端采购情绪向好，对工业硅有支撑；操作上，上游厂商报价坚挺，下游需求回暖，预计短期盘面继续走高，仅供参考。 铜 上周五铜价再度临近70000元，但夜盘调整明显。供应来看，TC再度高位小幅走弱，铜矿和精铜整体供应充裕。精废价差1100元左右偏低位置。需求端，周度精铜制杆开工率上行，换月原因升水走弱但国内back结构延续。操作上，国内经济数据有待企稳，美国经济数据明显强于非农，铜价震荡运行延续，关注70000元压力位附近的表现，寻找逢低买入机会。仅供参考。 碳酸锂 周五，广期所碳酸锂2401合约震荡收至170100元/吨，空头小幅减仓，中联金碳酸锂2310合约小幅下跌收171.0元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.3至18.55万元/吨，期现价差走窄至1.54万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势仍比较明确。短期9月预期铁锂、三元开工率62%、43%，维持相对低位，反映需求较弱及补库驱动不足。供给端8月智利锂盐出港放量，中线逻辑正逐步兑现。策略:短线观望，中线逢高抛空。风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铝 周五铝价白天走强，夜盘调整。供应端，周度在产产能环比增加5万吨，复产已经完成，后续无太多新增在产产能，供应边际增量在9月之后非常有限。需求端，下游中间环节开工率环比小幅上行，需求端的改善在政策持续落地的情况下有待继续发力。进口窗口依然打开，国内back结构强势，行业平均冶炼利润在3500元附近高位。操作上，维持逢低买入的思路不变。仅供参考。 锌 周五锌价中幅回落，跌至压力线以下，收于21705元/吨，跌1.14%。矿端，本周TC不变，但整体趋势未改，仍向下运行，表明远期矿端供应仍预期收紧。锭端，冶炼高开工格局维持，且锌锭进口窗口再次打开，未来预计海外将再有大批交割品牌流入国内。供应压力犹存。消费端，本周开工有所分化，整体表现不足预期。其中镀锌同环比均下滑，主因黑色表现不佳。压铸开工小幅上涨，但受内需和海外订单走弱后续难有过多期待。氧化锌同环比表现尚可，主要受轮胎开工稳定，加工费上涨影响。综合来看，四季度仍处于供应过剩阶段，锌价上行空间有限，本次破位是否能维持需审慎观察，但长期建议以多配为主要思路。 铅 周五铅价高位运行。日内收于17120元/吨，涨0.71%。原生铅来看，原生铅方面，铅精矿补充有限，部分地区加工费有小幅下调。原生交割品牌供应收紧，供应短期持平。再生铅方面，原料供应情况不容乐观，下游蓄电池开工逐渐进入生产旺季，但替换旺季未到，含铅废料供应有限，再生铅开工上升幅度有限。整体来看， 基本面短期仍维持供需双弱，交割货源尚未流入市场造成短期的货源短缺。下周交割结束后货源重新流入国内市场，缓解现货市场紧缺压力，或导致铅价支撑减弱。月差回归，挤仓风险减弱，做空成为可能，铅价有高位下跌可能，可适当逢高做空。 镍 周五，沪镍10合约偏强震荡收至162800元/吨，夜盘小幅下跌。据SMM数据，电解镍现货价格报161900～167300元/吨，镍豆环比+1100元/吨至161000元/吨，进口镍现货对沪镍贴水200元/吨，金川镍现货均升水4350元/吨，基本稳定。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平64.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1172.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+100至31850元/吨。宏观层面，中国公布8月经济数据：中国8月规模以上工业增加值同比+4.5%，社消+4.6%，均超预期，反映需求回升基础进一步夯实，固投+3.2%，基本持平预期，地产回落幅度仍较大。产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比-6.0%。镍铁价格高位略微回落，不锈钢产量渐入旺季，受短期因素影响，镍铁价格有所支撑。纯镍交易所库存开始加速上升，随着交割品扩充预计社库继续上升，并持续压制盘面镍价。沪镍震荡看待，上下限空间均有限，关注镍/不锈钢空头比价交易。 锡 周五锡价继续震荡整理。供应端，短期锡矿加工费上行，运行检修结束，九月国内锡产量环比预期增加近5000吨左右。短期的供应充裕，不改中期偏紧事实。需求端，全球半导体成交金额持续上行，消费电子带来的需求有望走强。国内焊料开工率企稳，需求有望进一步改善。另外周度全球可见库存开始去化。操作上，建议等待逢低买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 需求端建材板材情况出现一定分化。由于杭州亚运会在即，杭州及周边地区担忧届时运输受阻故集中提前补库，导致杭州螺纹出库情况较好，需求偏强；卷板情况则相对疲软，尽管出口窗口持续开启，但库存仍在持续攀升，且攀升速度弱于往年季节性。供应端焦炭短期偏强，焦化厂提涨已经提出，钢材利润被持续压缩（螺纹亏损100元/吨以上，热卷利润约100元/吨），预计后续产量稳中有降。总体供需略显偏弱，但矛盾不突出。宏观利多不断，支撑市场情绪。预计本周市场将维持宽幅震荡。操作上建议观望为主。 不锈钢 周五，不锈钢10合约震荡偏强收15430元/吨，夜盘小幅走低，镍/不锈钢比价小幅回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15600-15800元/吨区间。废不锈钢价格环比+100至11200元/吨。Mysteel口径下，本周300系不锈钢产品库存中性状态下补0.77万吨。9月不锈钢排产预期有所改善，原料供应偏紧，不锈钢价格震荡中受到镍铁支撑，且部分钢厂因成本价格偏高而减产。不锈钢震荡看待，关注镍/不锈钢空头比价交易。 铁矿石 需求端铁水产量边际小幅下降，但下降幅度有限，目前仍位于20年10月至今较高水平。十一黄金周在即，钢厂有小规模补库行为。钢厂利润持续压缩，但目前利润水平较大规模停产仍有距离。预计后续铁水产量稳中有降，且下降斜率或较为线性。供应端年初至今扰动较小，厄尔尼诺现象下巴西发货有望高于往年。铁矿垒库即将开始，垒库幅度符合或弱于往年季节性。整体供需偏强。预计本周市场将维持宽幅震荡。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆交易收获压力，及美豆出口需求弱，驱动偏弱。供应端来看，美豆供给收缩，而南美预期扩面积；需求端来看，美豆出口同比弱。阶段性来看，美豆呈现供需双弱格局，处于偏紧格局，呈现震荡格局。国内市场大豆豆粕库存偏低，呈现高现货，远月单边跟随外盘偏震荡，月间走正套。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2311小幅反弹。小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，随着新粮逐步上市，现货价格承压。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，期货大幅贴水现货，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 油脂 上周国际油脂驱动弱，葵油领跌。供给端来看，棕榈处于季节性增产周期，及油脂油料收获压力；而需求端,ITS显示9月1-15日马棕出口环比-11.2%，马棕库存阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期国际油脂驱动向下。而国内油脂现货情绪弱，单边整体跟随外盘驱动偏弱，呈现月间反套。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2311合约涨幅较大。近期商超及电商平台备货礼盒蛋需求旺盛，食品厂备货进入尾声，贸易环节风控情绪已起，不敢积压库存，以随采随销为主，部分缓解走货放缓，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，蛋价预计季节性回落。现货偏强，近月基差修复，偏强运行，但随着远期产能恢复成本下降，远期期价承压。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约小幅上涨。生猪出栏积极性尚可，终端需求疲软，白条走货一般，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8360元/吨，01基差盘面减60，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季启动，逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。但短期部分下游成品价格涨价传导不顺。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存节前备库导致小幅去化，基差仍偏弱，农地膜旺季启动但部分下游成品涨价传导不顺，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供应端开工率即将提升，乙烯法PVC利润恢复开工率即将回升到80%以上，电石法PVC利润正常。下游需求疲软，管材厂开工率40%左右，出口支撑阶段性转弱，但汇率对产业出口的支撑还在。库存方面上游库存逐步下降，社会库存还在40万吨左右，迟迟难消化。PVC供需矛盾不大，四季度还有房地产改善的预期在，下跌空间有限，建议把握回调机会底部买入 纯碱 供应端回升，远兴能源二线逐步达产，金山化工试车。预计四季度纯碱产量840万吨左右，环比三季度增加40万吨。需求端，玻璃日融量17万吨，比去年同期增加1万吨，光伏玻璃最近大涨，光伏玻璃日融量9.2万吨，比去年同期增加2万吨。现货价格3250，顶部应该已经见到，但期货大幅度贴水，基差非常大，建议观望 玻璃 玻璃供应高位，产销阶段性转弱。供应端上游日融量17万吨左右，后市还将增加3000吨左右的产线。产销各地9月中旬转弱，平均在90%左右。玻璃出口，电梯等需求也同步转弱。但房地产支持力度较大，政策频出，四季度有改善的预期。上游库存方面，9月14日重点省份生产企业库存总量为3933万重量箱，较上周四库存增加23万重量箱，增幅0.59%，库存环比由降转增，库存天数约18.93天，较上周增加0.12天。10月也将进入旺季，玻璃供需形势不明显，建议观望 PP 周五pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7950元/吨，基差01盘面减20，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开打开边缘，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置计划投产，检修装置逐步复产，进口窗口打开边缘，出口关闭，后期总供应环比加大。重点关注九月新装置投放进度。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。但短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺。策略