晨会焦点

晨会焦点20230918 2023-09-18 http://www.zcqh.com/ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50微跌，中证500、中证1000微涨。医药、纺织服装板块涨幅最大，通信、食品饮料板块跌幅最大。IF2310收盘于3726.6，跌0.2%；IH2310收盘于2527，跌0.11%；IC2310收盘于5714，涨0.34%，IM2310收盘于6067.4，涨0.42%。IF2310基差为0.62，降3.47，IH2310基差为1.42，降0.6，IC2310基差为-10.06，降17.36，IM2310基差为- 12.46，降20.95，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.263（+0.009）。沪深两市成交额7224亿元（+558）。北向资金今日净流出25亿元（+39）。截至9.14日，两融余额为16063亿元（+16）。DR007为1.9079（-3.84BP），FR007为2（-5BP）。十年期国债收益率为2.6572%（+2.7BP），十年期美债收益率4.33%(+4BP)，中美利差倒挂为-1.6728%。 美国8月通胀、零售数据整体超预期，但基本没有改变市场对美联储加息路径的预期。国内8月经济、社融数据边际改善，房地产、货币、财政政策加码，稳增长信号叠加，但内需尚未真正明显改善。考虑到当前股指估值偏低，政策仍有发力空间，中期看A股仍有反弹空间，短期或继续震荡。 贵金属：美国8月通胀数据整体略超预期，美国9月密歇根大学消费者信心指数和8月工业产出环比低于预期，但基本没有改变市场对美联储加息路径的预期（美联储9月大概率暂停加息、美联储可能在较长时间里保持较高政策利率）。8月非农数据美国失业率上升，美国经济走弱的趋势显现，因此外盘贵金属也有支撑存在。对内盘黄金来说，由于黄金进口限额的减少以及人民币汇率的影响，沪金表现相对外盘强。对贵金属来说，维持长线看多的思路不变，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：央行今日净回笼330亿元，资金面收敛。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.03%。全周来看，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。中国8月经济数据超预期，为维稳流动性支撑银行房贷，央行超量续做了MLF，并重启14天期逆回购。十年期国债收益率2.6699（+2.47BP），十年期美债收益率4.33%（+4BP），中美利差倒挂为-1.6601%（-1.53P）。美债收益率小幅上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币贬值，建议震荡偏空思路看待。本周关注：中国9月LPR、美联储9月利率会议 重点资讯： 1、9月15日开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.5%，与此前一致。同时开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%；开展340亿元14天期逆回购操作，为今年1月以来首次，中标利率1.95%，此前为2.15%。 2、中国8月经济数据主要指标边际改善。中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%。中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%。中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，预期增3%，前值增3.4%。中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%。 ▼有色篇▼ 铜：9月17日SMM1#电解铜均价69835元（450），A00铝均价19540元（110）；LME铜库存143375(+0%)吨,铝库存495400(-0.63%)吨；投资建议：据mysteel,：昨日铜价偏强震荡，加之交割日，BACK月差波动频繁，入市采购情绪相对谨慎，换月升水高报于升200元/吨，但市场成交情绪一般。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC92.3美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 锌：9月17日SMM0#锌锭均价22190元（-30），1#铅均价16575（150）；LME锌库存122625(-3.79%)吨,铅库存54100(+0%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升水回调150元/吨，天津市场升水上调50元/吨，佛山市场升水回调50元/吨。月差收窄，交割日贸易商积极出货，升水迅速回落。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌 供给端处于高位，LME库存近期大幅增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好， 加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现小幅回升，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，2023年9月11日-9月15日，沪铝2310震荡上行，重心小幅上升，最终收至19335元/吨，周涨幅1.44%，成交量 76.08万手（-48.72万手），持仓量24.78万手（-0.82万手）。截至2023年9月15日，伦铝收盘价为2196美元/吨，较9月8日上升 15美元/吨，价差扩大，内强外弱持续；截至2023年9月15日，沪伦比8.8，较9月8日涨0.1。宏观及政策方面，中国8月经济数据有所改善，政策利好持续；人民币贬值有所缓解；美国9月加息概率较小；供给端，铝厂利润较丰，8月云南继续复产产能约39万吨/年，多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月14日当周，电解铝周产量82.13万吨，较上周微增涨0.03万吨，周产量继续上升，提升空间有限；而内外价差较大，进口窗口持续打开；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.8%，较上周上升0.1%；消费处于淡旺季交替时段，高铝价限制消费，需求仍较弱，尚未有明显改观，政策利好到落地继而向上传导均需时 间，开工率短期内得到明显改善可能性较低；库存端，截至9月14日，SMM统计国内电解铝社会库存51.9万吨，较上周四增加0.2万吨；全国铝棒库存总计8.55万吨，较上周四上升0.37万吨；铝锭铝棒有所累库；综上，中国8月数据有所改观，政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；尽管铝锭、铝棒库存有所增加，绝对量仍处于低位，对于铝价有一定支撑。供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量处于高位；进口窗口持续打开，供应端较充裕；消费处于传统淡旺季交接时段，需求仍较弱；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。建议观望，关注商品指数及宏观情绪变化;激进者可逢高轻仓试空。 氧化铝：期货端，2023年9月11日-9月15日，氧化铝2311波动较大，重心小幅下移，开盘3053元/吨，最高至3167元/吨，最终收至3036元/吨，较上周下降0.85%；成交量45.84万手（-48.2万手），持仓量7.7万手（+0.17万手）。供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或仍将持续，限制了当地氧化铝企业的开工率；由于近期盈利水平提高，部分厂家新投产和复产积极性有所提高；需求端，铝厂利润较丰，8月云南继续复产产能约39万吨/年，多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月14日当周，电解铝周产量82.13万吨，较上周微增涨0.03万吨，周产量继续上升，提升空间有限；库存端，据Mysteel数据，截至9月14日，中国主要港口氧化铝总计库存为17.8万吨，较上周同期下降0.1万吨；综上，上周国内经济数据有所好转，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投产和复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议观望。 镍：上周期价继续下跌。旺季上半场不旺已经成为事实，目前市场静待十一下半场的表现，主要关注商品房销售以及新能源汽车的销量。从四季度的预期来看，不锈钢与镍缺乏明显的增长点，即使楼市有所复苏，但转化为实际的需求端增长成果仍需要时间。若十一继续落空，9月将成为之后的高点。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3853/吨(+28)；4.75mmQ235热卷全国均价3984/吨（+17），唐山普方坯3550/吨（0）。我们认为：目前成材价格压力主要在热卷上，高社库及阶段性旺季的结束引发对去库困难的担忧；同时，品种产量下降和钢厂高铁水形成矛盾，炉料成本高企让现货降价空间较小，进一步阻碍了去库。因此，在下游基本面没有明显改变的当下，钢矿需要打破弱平衡格局带来的炉料高估（即减产或暂缓补库），叠加炉料供给宽松且监管压力更大，预计下周成材强于炉料。策略来看，震荡偏弱，但可寻机做多钢厂利润。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价929元/湿吨（折盘面999元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）976元/吨（+2）。我们认为：钢厂上周补库较多，09合约交割结束，非主流矿性价比已经远高于主流狂。钢厂在十一节前预计不会有更大的补库动作了，01合约上涨趋势被打断。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前钢 厂平控压力普遍不大，钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定。需要密切关注美元汇率重新上涨给进口矿带来的支撑作用。策略来看，震荡偏弱，寻机空矿多螺。 玻璃:401收于1703（-2）元/吨，涨幅-0.12%，持仓量957097（-2602），现货方面，沙河迎新1978（0）元/吨，河北望美2007（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场稳价，成交一般；华东市场稳价为主，交投氛围一般；华中市场价格走稳，交投氛围一般；华南市场稳价，整体出货相对较好。成本端：纯碱7、8月传统检修季基本结束，开工率预计回升至9成左右，远兴一线二线负荷提升较快，重碱现货依旧偏紧，预计近期逐渐宽松。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。 ▼能源篇▼ 原油：9月15日，WTI原油期货收涨1.04美元，涨幅1.15%，报91.20美元。Brent原油期货收涨0.57美元，涨幅0.61%，报94.27美元。 昨日油价继续上涨，主要原因是供需基本面偏紧利好延续，市场投资者推涨意愿较强，原油持仓净多单大幅提升。而且宏观环境的利好使得油价再度上行。 供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需局面又进一步收紧。在一些不可控利空因素出现之前，全球高油价局面不可撼动。 综上，油价短期震荡偏强。 LPG：PG主力合约收盘价格在5648元/吨（-39）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5534（-760）手。现货方面，华南民用5380-5570（5470,+40）元/吨，华东民用5050-5350（5159，+3）元/吨，山东民用5320-5360（5330，0）元/吨；进口气主流：华南5450-5600（5520,+50）元/吨，浙江5250（-50）元/吨，江苏（连云港）5500（0）元/吨。基差，华南-178元/吨，华东-489元/吨，山东-318元/吨。PG10-11月差为93，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。 核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所