零担物流行业洞察：万亿市场前景分化，全网快运整合可期

2023麦肯锡零担物流行业洞察 万亿市场前景分化，全网快运整合可期 本报告由SalArora、朱景丰、朱越、赵嘉杰、李宸合著，谨代表麦肯锡公司旅游、运输和基础设施咨询业务观点。 2023年9月 目录 第一章3 零担市场蓄势待发，中长期增长机遇利好全网快运赛道 第二章7 中国全网快运市场正大步迈入存量市场“整合期” 案例分析：美国零担市场发展史8 第三章11 全网快运短期格局推演：进入“整合期”，谁将“剩者为王”？ 情景分析：货量横盘，资本理性12 情景分析：货量回升，资本理性13 第四章17 中长期竞争预判：展望“成熟期”，龙头企业比拼哪些“内功”？ 卷末语18 万亿市场前景分化，全网快运整合可期1 第一章 零担市场蓄势待发，中长期增长机遇利好全网快运赛道 零担物流市场规模将在短期波动，而中长期因政策配套及产业升级利好，未来可期 经历了过去10年的飞速发展后，中国的公路货运市场已跨过5万亿元门槛，其中零担市场的规模也达到了1.5万亿元。虽然短期将面临一定程度的货量阵痛，但麦肯锡预计，在中长期产业升级和需求场景演化下，零担市场将以略高于GDP的增速增长： 在外部环境的短期挑战下，零担市场在一段时间内可能会保持相对横盘。中国物流景气指数显示，2023年上半年，中国国内物流市场先扬后抑。在这样的环境下，货主的价格敏感度提高，存量市场已经开始价格竞争，平均运价进一步承压。除内需压力外，出口端亦受到近 期全球经济的影响。截至23年7月，全球制造业PM（I采购经理指数）已连续4个月环比下 降，这也意味着当前全球制造业的恢复速度仍然较为缓慢，预计行业货量在未来6-18个月内可能仍将维持横盘态势。 中长期作为民生支柱的零担货运行业，不仅将伴随着经济的高质量发展增长，还将服务于存量经济的升级。在需求端，增长有望在中长期得到修复，同时，制造业的产业升级带来更高质量的结构化升级。尽管上半年整体出口疲软，先进制造业（包括新能源汽车、锂离 子电池、太阳能电池）出口同比仍增长61.6%。在国家长期重点布局5G、新材料及生物医药等行业的大势下，制造业有望在未来实现全面升级。同时，产业迁移导致货源从原先的华东华南区域集中向更多元的发货地演化，新兴区域如华中、西南等将为零担货运带来新的增长点。政策上，货运作为国家长期扶持发展的行业，高速费减免、税收优惠以及高速扩容改建等诸多政策均有望助推行业复苏。政策及产业升级双管齐下，将支撑零担货运的长远增长预期。 万亿市场前景分化，全网快运整合可期3 全网快运是最具长期成长性和规模效益价值的市场，排名前五的头部企业份额已超过60%，是唯一可能跑出500亿级龙头的赛道 管中窥豹，人们过去一直习惯于将零担货运作为一个整体来看：除了普遍认为零担市场规模大、市场竞争高度分散、整体利润微薄外，也常常提到数以十万计的长尾专线公司未来将存在巨大的整合机会，留下出现千亿级零担龙头的无限遐想。 然而，全面从供给及需求端解构市场，零担“江湖”实际上由三个截然不同的细分市场组成：全网快运、区域网络及专线物流。尽管三个市场之间的边界正变得越来越模糊，但从需求场景的角度出发，各细分市场凭借运输网络的特点均有自己最天然擅长的“战场”。其中，市 场规模1,500亿的全网快运虽仅占零担总量的10%，但供给端已具备一定集中度，且最有机会把握未来零担需求的增长机会，实则为零担“江湖”中真正有望进一步整合、形成500亿级龙头的赛道。 图1 在万亿零担市场下，有三种不同的细分模式各司其职，覆盖不同的发货需求及公斤段 3,000KG 专线联盟+中间商 大票零担 专线物流 500KG 小票零担 与专 线合作 30KG 全网快运 （直营） 全网快运 （加盟） 区域网络型零担 公斤段 可覆盖部分需求 零担细分市场 专线物流 （12,500亿， ~100,000家企业） 玩家较多且高度分散，CR10小于2%，利润微薄但较为稳定 单点对单点 一点发区域 一点发全国发货 需求 全网快运 （1,500亿， 10-20家企业）CR10高达90%，已验证在形成一定规模 后有健康的盈利模型 区域网络 （1,000亿， 100-200家企业） 网络局限于部分省份，盈利性易受大环境影响，抗风险能力较差 资料来源：公开资料检索；小组分析 4万亿市场前景分化，全网快运整合可期 图2 需求端共有六大场景板块，其中生产运输及专业商贸占整体货源的80%左右 2022年零担市场细分，亿元 最具潜力捕捉增长具潜力捕捉增长 小票零担 (30-500KG) 大票零担 (>500KG) 2025-30 CAGR 场景描述 全网区域专线 零售调货 900 1,1006% 针对零售门店的库存补给或门店间的货物调拨 生产运输 1,800 4,6005% 成品货物供应下游制造商，大批库存补货、工业区寄出样品及零部件等生产相关的货运物流 专业商贸 2,400 3,8003% 在多个批发市场之间以及至下游经销商的调配和交易 大件电商 600 1007% 大件电商如家具和家电为电商增速较显著的细分 国际物流 60 1008% 跨境电商和国际贸易进出口的头程（货源地到海外仓）和尾程（海外仓到分拨）运输需求 其他 240 3004% 处理个人或企业的大件运输需求，如：办公室设备寄递、搬家、展会等偶发性需求 总计~6,000~9,000 资料来源：公开资料检索；专家访谈；小组分析 零担市场的需求主要由六大场景构成，包括零售调货、生产运输、专业商贸、大件电商、国际物流与个人/企业偶发大件寄递，其中生产运输及专业商贸占到了整体货源的80%左右。随着柔性供应链、大件电商及跨境电商进一步崛起，长期零担市场的发货场景向小批量、多频次和单点发全国发展，全网快运是最有潜力捕捉这些增长趋势的模式： —零售调货：为满足更快的响应速度，品牌需要更快的物流运输效率以持续缩短货品上架时间，物流订单将更加小批量而高频。这将更有利于区域网络和全网快运的发展，即在较低的价格下提供中短途配送到店的运输服务。 —生产运输：对全链路数字化和柔性供应链进行改造，加快小批量高频叫料模式的提升，跨区长途零担场景有望随之增加。柔性供应链由于小批量、多频次的需求，有助于全网企业提供更灵活的运输模式，而整体产业升级的趋势（如新能源及医药）因对时效及品质的要求高，可以推动全网快运提供更好的客户服务。 —专业商贸：区域特色产业带鲜明，区域分工、协作的格局正在形成，催生从原材料、零部件到成品等一系列专业市场的集聚，小批量即时订单对零担运输需求旺盛；如多个汽车配件城之间的调配交易更适合区域网络的调配，而在其余的跨省交易中更适合专线及全网快运企业运输。 —大件电商：大件电商整体渗透率正在经历高速增长，尤其以中小型消费家电为代表，过去5年线上家电及家具的渗透率上升了20-30个百分点，在直播电商及社交等新兴电商平台增势下，未来需求将持续旺盛。大件电商通常为一仓发全国，全网快运企业占据天然优势。 —国际物流：跨境电商进出口规模近5年的年均复合增速超过15%，已达到2.1万亿元，预计未来增速也将维持高位。以跨境电商为例，其全国货源地集中发往海外仓的业务模式更适合全网快运企业通过更强的货运网络覆盖以达到其时效性的要求。 据麦肯锡分析预测，到2027年，上述六大场景将总计为零担行业带来2,000亿-2,200亿的增量，其中，全网快运细分市场有望捕捉的增量份额在大约500亿-700亿之间，从而使行业规模突破2,000亿大关。 万亿市场前景分化，全网快运整合可期5 第二章 中国全网快运市场正大步迈入存量市场“整合期” 中国的全网快运市场与美国零担市场具有一定的相似性，同样将 经历三大发展阶段：从“扩张期”、“整合期”再到“成熟期” 过去20年来，全网快运经历了“跑马圈地式”的规模扩张。德邦、天地华宇、佳吉等企业在资本的注入下以直营模式快速开疆拓土。而后，以安能、中通、百世为代表的企业在加盟制的模式下快速起量、弯道超车。“扩张期”讲究的是极致的增长速度。在“烧钱换规模”的时代，白热化的价格竞争和对成本的忽视导致了行业的持续亏损。但随着过去2-3年中疫情影响和经济增速换挡，不计成本的价格战逐渐开始偃旗息鼓，头部玩家也率先开始注重利润底线、为“过冬”做准备，也出现了并购整合等标志性事件。 那么，未来会发生什么？行业发展的进程往往有迹可循。向外看，拥有近百年发展历史的美国零担市场经历了三阶段的行业变革，可为中国全网快运的未来走势提供参考。 万亿市场前景分化，全网快运整合可期7 案例分析：美国零担市场发展史 图3 发展阶段 第一阶段：扩张期 （1980-2001） 第二阶段：整合期 （2002-2010） 第三阶段：成熟期 （2011-2022） 零担市场PPI年复合增长率1 4% 3% 5% 行业平均净 利率2 0-3% -3-4% 3-10% 头部集中度3 40-60% 60-75% 75%+ 市场规模60 十亿，美元 50 58 +6%p.a. 51 +3%p.a.434342 40 31323332 313233 39 353535 30 2123 26 2628 20 10 0 1.反映零担行业的平均价格水平 2.主要上市企业在该阶段的平均净利率范围 3.前十大企业市场份额之和 资料来源：USCensusAnnualSurvey;公司财报；小组分析 美国市场的发展主要分为三个阶段，比照中国正经历第二阶段的存量竞争及行业洗牌，并预计行业将迎来盈利修复拐点 2022 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 09 08 07 06 05 04 03 02 01 2000 99 98 97 96 95 <1994 第一阶段（1980-2001年）扩张期—政策扶持、网络扩张：1980年，美国国会颁布了 《公路运输解禁法案》，取消了公路运输的进入壁垒和费率管制，大量的从业者进入零 担市场（1980-1990年，货运企业数量翻番，从2万家到4万家以上），行业进入发展的快车道。1997年后，FedEx、UPS等快递龙头陆续通过并购进入零担行业，迅速整合扩张零担业务，排名前十的企业市场份额从开始的约40%提升到60%。 第二阶段（2002-2010年）整合期—行业洗牌、快速整合：快递巨头并购进入零担市场，行业进入低增速低利润时代，自2004年开始，已有快运头部企业破产，而随后的次贷危机进一步加速行业出清，改变了原有的领先集团格局。首先需求端因宏观因素出现了疲软，整体货运需求大幅缩减，为了保持货量，零担运输企业选择了降价策略，这进一步加剧了 价格竞争，企业的资金储备在这一阶段尤其重要。持续亏损的头部企业如ConsolidatedFreightways及YRC经历了破产及重组，而其他巨头如FedEx则乘机抢夺份额成为市场第一。存活下来的头部企业都进一步扩大了规模，CR10也快速上涨至75%。 第三阶段（2011年-至今）：成熟期—格局趋稳、比拼内力：行业进入高质量增长的拐点，行业平均盈利水平稳步提升。排名前五的企业除了经营不善的老牌巨头YRC之外，整体销售额维持约8%的年复合增长率（高于市场平均的6%），其中独立零担全网企业ODFL（OldDominionFreightLine）长期苦练内功，在这一阶段从第五名上升至第二名，且2022年净利率提升至22%，显著高于市场平均3%-10%的净利率水平，股价更是创造了10年20倍的亮眼成绩。这主要归功于ODFL长久以来不断优化的运营能力，包括： 8万亿市场前景分化，全网快运整合可期 营业额2016-2022的平均年增长率 15% 收入 2016年后运营比率的变动 SAIA ODFL 10% 5% FedExFreight ABF XPO YRC 0% -5% 100 95 90 85 80 75 70 2022年运营比率（运营支出/收入） 资料来源：公司财报 —营销拓客上，以关键大客户（KA）为核心，提供行业领先的优质服务，包括99%的时效达成率