PTA&MEG周报

PTA：供需驱动不强，PTA跟随成本波动MEG：供需偏弱，MEG反弹动力有限 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：减产氛围利好仍在发酵，预计下周国际油价或高位整理。PX来看，福海创计划9月20日重启，但尚不能放量，供应增量有限，供需紧平衡，预计PX-石脑油价差坚挺，绝对价格仍有支撑。 供应端：PTA：PTA周均开机负荷下滑1.22%至79.30%，下周，虹港石化2#重启，嘉通能源1#提负，四川能投或检修，预计PTA产量较本周小幅提升。乙二醇：下周，国产乙二醇装置检修增多，国产供应量或存减少预期，进口 货到港15.73万吨，较上周减少，总供应量预计有一定减预期。 需求端：聚酯周均开机负荷下滑0.13%至90.27%，下周虽有装置计划重启，但正值亚运会，萧山地区部分聚酯装置将减产检修，供应缩量明显大于增量，预计下周聚酯整体供应将较本周明显下滑。截至9月14日，江浙地区化纤织造综合开工率为65.82%，较上周开工上升0.53%。多数织造开工呈现稳中小涨趋势，内需季节订单表现尚可， 目前市场常规面料货源较为充足，但下游压价情况依旧严峻，坯布利润低迷，下周织造开工负荷提升空间有限。 策略：PTA：PX上市估值中性偏高，但PX供需偏紧格局维持，可在9000-9200低接PX；同时PTA加工费低位，可阶段性做多PTA加工费（PTA-PX*0.655）价差。乙二醇：乙二醇成本支撑力度增强，估值偏低，但供需结构难有明显改观，乙二醇短期高位震荡为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 目录 第一部分产业链上游分析第二部分PTA基本面分析第三部分MEG基本面分析 第四部分产业链下游需求端分析第五部分聚酯产业链基本面总结 1.1行情回顾——成本刷新年内高位，PX价格上涨 本周国际油价上涨，成本侧仍存支撑，叠加PX自身装置检修，供应减少，PX价格上涨。 截止9月15日，PX收1161美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 ICE布油收盘价 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 0 18/119/120/121/122/123/1 0 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 1.29月PX供应下滑预期较强 PX周均开工率79.12%，下降2.11%。彭州石化检修，浙石化歧化检修。 企业名称 产能 备注 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 福建福海创 160 一套2022年6月底检修，一套2023年6月中下旬检修，一套装置8月底重启，一套装置9月中重启 海南炼化 160 一期装置6月下旬检修，8月25日重启 洛阳石化 21.5 5月16日检修 彭州石化 75 9月10日检修65天 浙江石化 900 9月中上旬歧化检修两周，PX负荷降低 九江石化 89 9月负荷降低 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 1.3PX供需矛盾不大，PX-石脑油价差高位波动 国际油价窄幅上涨，成本提振，石脑油和PX跟涨，PX-石脑油价差高位波动。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 2.1行情回顾——基本面驱动不强，成本推动下PTA偏强 减产持续发酵，原油偏紧供应下持续强劲，成本支撑叠加PX-PTA供应减量，低估值下，PTA价格再资金助力下大幅上涨。 截止9月15日，PTA现货价格收涨85至6455元/吨，现货均基差收跌15至2401+18。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2.2预计PTA产量较本周小幅提升 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA周均开机负荷下滑1.22%至79.30% 下周，虹港石化2#重启，嘉通能源1#提负，四川能投或检修 企业名称 装置产能（万吨）备注 嘉兴石化（桐昆） 150 8月16日停车,9月5日重启； 虹港石化（盛虹） 250 9月10日停车； 恒力石化 220 9月上旬停车； 福海创 450 7月24日降至5成；9月6日提负； 珠海BP 110 9月1日降至7成，9月5日升至9成； 珠海BP 125 9月1日降至7成，9月5日升至9成； 蓬威石化 90 9月10日停车； 嘉通能源 250 6月29日重启；周末降至5成； PTA开机率 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 2.3供需难有较大改善预期下，PTA加工费或维持低位 成本相对偏强，PTA供应宽松，自身供需难有较大改善，PTA加工费或维持低位。 截至9月15日，PX收1161美元/吨，PTA加工费至162.95元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 300 200 100 0 (100) PTA1-5 500 0 010203040506070809101112 (200) 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 -500 20152016201720182019 2020202120222023 2401-24052301-23052201-2205 2101-21052001-2005 2.4供应收窄，需求稳健，供需差收缩 周内供应收窄、需求稳健，供需差缩窄，关注成本边际趋弱、聚酯降负及PTA计划 外检修对供需影响。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 60库需比 400 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 40 20 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 数据来源：WIND,隆众 3.1成本推动下，乙二醇短期反弹 乙二醇成本端持续上涨，周内现货价格一度突破4200整数关口，但是由于缺少供需利好支持 ，市场逢高出货意愿增强下出现回撤整理走势。 数据来源：WIND,隆众 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,200 1,000 800 600 400 200 0 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 3.2部分装置检修，乙二醇开机负荷小幅下滑 本周国内乙二醇总开机负荷58.30%，环比降0.96%，其中一体化装置开机负荷60.09%，环 比降1.57%；煤制乙二醇开机负荷54.75%，环比升0.24%。 企业名称 产能 装置动态 新杭能源1# 14 8.24停车检修持续，重启待定 新杭能源2# 14 8.24停车检修持续重启待定 新杭能源3# 13 8.24停车检修持续重启待定 阳煤寿阳 22 负荷提升 新疆天业2# 30 近期重启，预计下周出料 神华榆林 40 8月上停车检修，目前重启预计下周出料 陕西延长 10 8.20停车检修持续20天 三江化工 38 本周重启负荷低位 卫星化学 90 停车一条线 恒力 90 负荷微量下调 恒力 90 负荷微量下调 中科炼化 40 本周短停目前恢复稳定 四川石化 36 本周乙二醇停车 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 3.3发货好转，港口库存有所回落 截止9月14日，华东主港地区MEG港口库存总量106.08万吨，较9月11日减少1.61万吨。周内主港发货好转，整体卸货一般，库存总量有所回落。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 2020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 华东库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739424446485052 20162017201820192020202120222023 3.4成本表现各异，乙二醇加工利润涨跌互现 本周石脑油涨势明显，一体化利润出现较大幅度下降，煤制利润在原料调整影响，利润出现一定修复。 500 MEG-石脑油加工差 300 MEG-乙烯加工差 00 00 00 00 0 010203040506070809101112 00) 00) 00) 4 200 3 100 2 1 (1 (2 (3 2016201720182019 2020202120222023 0 (100) (200) (300) 0102030405060